Los mercados de renta variable no consiguieron ayer retomar el rumbo tras la fuerte corrección del viernes. A veces un rebote llamado "técnico" sigue a un descenso de este tipo. Pero ayer, los inversores seguían preocupados por las consecuencias de la crisis energética en curso, después de haber sido sorprendidos el viernes por la firmeza del presidente de la Fed. Jerome Powell echó por tierra el optimismo que circulaba desde hace unas semanas al recordar que la lucha contra la inflación es una batalla a largo plazo que no se ganará sin dolor. En cierto modo, este discurso me recuerda un artículo que leí hace tiempo sobre el "mito de la batalla decisiva". En este caso se trataba del conflicto en Ucrania, pero sus lecciones pueden trasladarse a la situación económica: la inflación puede estar mostrando signos de inflexión, pero la guerra no ha terminado. Ni mucho menos, aclaró Powell.

En cuanto a los índices, el Nasdaq perdió ayer otro 1%, tras haber perdido un 4% el viernes. El índice tecnológico estadounidense, que es una especie de marcador de la salud de los mercados financieros, se está moviendo ciertamente un 13% por encima de su punto más bajo del 16 de junio, pero sigue perdiendo un 23,5% en 2022. En Europa, el mismo ejercicio para el IBEX35 español que da un rebote del 9,8% desde el 13 de julio y el CAC40 francés da un rebote del 7,5% desde los recientes mínimos, que se remontan al 5 de julio, pero un descenso del 13% en el año actual. En Europa, al igual que en Estados Unidos el lunes, el principal refugio sigue siendo el sector energético, es decir, sobre todo las empresas petroleras.

Y vamos a seguir hablando de energía durante un tiempo. La palabra crisis se ha utilizado indiscriminadamente durante años. Siempre hay una crisis de algún tipo. Y luego están las crisis con mayúsculas. La crisis financiera de 2008, por ejemplo. ¿Hablaremos también en el futuro de la crisis energética de 2022? Quizá no a escala mundial, pero en Europa parece casi evidente. El anuncio de ayer de que las reservas de gas en Europa se estaban llenando más rápido de lo previsto supuso una relativa relajación de los precios. Pero siguen siendo escandalosamente altos y están haciendo subir los precios de la electricidad, perjudicando a muchos intermediarios. Uniper, el mayor importador de gas de Alemania, ya ha agotado la línea de crédito de 9.000 millones de euros que se le concedió para cubrir su déficit. Su director general estima que la empresa pierde actualmente más de 100 millones de euros al día y que el paquete de rescate público acordado el mes pasado no será suficiente. El caos del mercado energético obliga a una respuesta política de Europa. Al parecer, está prevista una reunión de emergencia de los ministros de Energía para el 9 de septiembre. Si fuera un poco cínico, diría que no tengo la misma concepción de la urgencia, pero imagino que los técnicos ya están trabajando duro en una solución aceptable.

"La Comisión Europea y la Sra. von der Leyen tienen ahora una mejor idea de cómo los precios de la electricidad basados en el gas están llevando a Europa a un colapso total de sus mercados energéticos", afirma Pierre-Yves Gauthier, director de la empresa de investigación AlphaValue. Añade, y comparto plenamente este punto de vista, que "Europa está pagando un impuesto masivo a todos los proveedores de energía cuando debería pagar sólo por el gas. Cualquier capricho de Putin o MBS provoca convulsiones energéticas cruzadas en Europa y el dinero sale de los consumidores o de los bolsillos del gobierno y va a parar a los de las dictaduras". Para entender la relación entre el precio del gas y el precio de la electricidad, es importante saber que la formación del precio mayorista de la electricidad en Europa viene determinada por el coste de producción de la última central eléctrica movilizada para satisfacer la demanda, que se denomina central "marginal" y que, la mayoría de las veces, es una central de gas en los momentos de máximo consumo (o una central de carbón cuando es necesario ir más allá). Cuando el precio del gas sube, el precio mayorista de la electricidad también lo hace. Cuanto más "sucia" sea la energía utilizada para producir electricidad, más se verá afectada por el mecanismo europeo de comercio de carbono y, por tanto, más cara será. Así, toda la cadena de precios se ve arrastrada hacia arriba.

Este sistema, basado en un precio del gas muy bajo, es ahora ultrapenalizador, ya que los costes reales de producción de electricidad son actualmente muy inferiores a los precios del mercado mayorista. Esto ya no será así este invierno si es duro, ya que tendremos que utilizar gas pagado a un alto precio para hacer frente a los picos de consumo, pero esto es lo que hace decir a Pierre-Yves que Rusia está desviando los presupuestos europeos, ya que no sólo vende casi tanto gas y petróleo como antes, sino también a precios increíblemente altos. Espero no haberte perdido por el camino, ni haber escrito ninguna estupidez, pero si hay que recordar algo, es que es claramente el momento de cambiar la estructura del mercado en Europa.

En otras noticias financieras, hay que señalar también que la Fed acelerará la reducción del tamaño de su balance a partir del 1 de septiembre (esta semana). Esto se conoce como "QT", por "quantitative tapering". El ritmo de la QT se duplicará, mientras que la fase inicial no parece haber causado mucho revuelo. Pero los financieros están prestando atención porque marca una mayor desvinculación del banco central. En China, las autoridades liberarán el equivalente a 1.500 millones de dólares en subvenciones para ayudar a los productores de cereales. Al mismo tiempo, los brotes de cóvida han llevado a algunas regiones a elevar su nivel de alerta. Por último, se dice que Joe Biden está a punto de pedir al Congreso que apruebe una venta de armas a Taiwán por valor de 1.000 millones de dólares, según la prensa estadounidense. Esto no debería ayudar a calentar las relaciones entre Pekín y Washington.

En la región de Asia-Pacífico, Japón (+1,2%) y Australia (+0,7%) repuntaron esta mañana, pero China perdió terreno tras una sólida semana pasada, en contraste con el resto del mercado. Los indicadores adelantados europeos sugieren un rebote en la apertura, en un contexto más nervioso, ilustrado por un índice VIX que vuelve a sus niveles de mediados de julio.

Lo más destacado del día en materia económica

Alemania publicará la estimación de la inflación de agosto a las 14:00 horas. En Estados Unidos, el índice de precios de la vivienda de la FHFA (15:00) precederá a la encuesta de ofertas de empleo JOLTS y al índice de confianza del consumidor del Conference Board (16:00). Toda la agenda macro aquí.

El euro se mantiene justo por debajo de la paridad con el dólar. La onza de oro sube a 1734 USD. El está cayendo ligeramente después de las copiosas ganancias de ayer, con el Brent del Mar del Norte a 104,12 dólares el barril y el crudo ligero WTI estadounidense a 96,56 dólares. La deuda estadounidense a 10 años se paga al 3,09%, mientras que se observa un repunte en el 3,31% a 6 meses. El bitcoin ha subido hasta los 20.200 dólares.

Principales cambios en las recomendaciones

  • Asos: Barclays mantiene su opinión neutral sobre las acciones. Baja el precio objetivo y ahora se fija en 920 GBX frente a los 1075 GBX anteriores.
  • Alfen: Berenberg mantiene una recomendación de mantener con un objetivo de precio elevado de 110 a 125 euros.
  • British American Tobacco: Barclays, mantiene su opinión positiva sobre las acciones con una recomendación de compra. Anteriormente fijado en 4400 GBX, el precio objetivo se ha modificado ligeramente a 4500 GBX. 
  • Carrefour: J.P. Morgan sube de sobreponderar a neutral con un objetivo de 20,50 euros.
  • Dufry: HSBC inicia una calificación de compra sobre la acción, con un objetivo de 47,50 CHF.
  • Galenica: Deutsche Bank sube de mantener a vender, con un objetivo de 60 CHF.
  • Harbour Energy: Jefferies mantiene la opción de compra y eleva el precio objetivo a 600 GBP desde 490 GBP.
  • Hennes & Mauritz: Handelsbanken pasa de comprar a mantener.
  • Intel Corporation: El broker Bernstein mantiene su recomendación de venta. El precio objetivo sigue siendo de 30 USD.
  • Inditex:  Barclays mantiene su opinión neutral sobre las acciones. El precio objetivo sigue siendo de 27 EUR.
  • Kingspan: Jefferies eleva de comprar a mantener con un objetivo de 63,60 euros.
  • Kudelski: Research Partners se mantiene en mantener con un precio objetivo reducido de 3,10 a 3 CHF.
  • Merck KGAA: JP Morgan recomienda la compra de acciones. El precio objetivo se mantiene en 250 EUR.
  • Medartis: Credit Suisse mantiene el nivel de rendimiento bajo con un objetivo de precio reducido de 100 a 78 CHF.
  • NXP Semiconductors: AlphaValue mantiene la opción de compra con un objetivo de precio elevado de 229 a 243 dólares.
  • Rockwool: Berenberg mantiene su posición con un objetivo de precio reducido de 2.100 a 1.600 DKK.
  • Recticel: Berenberg mantiene la opción de compra con un objetivo reducido de 24 a 22 euros.
  • SFS: Julius Bär mantiene su posición con un precio objetivo reducido de 105 a 95 CHF.
  • Sonova: Deutsche Bank eleva de comprar a mantener, con un objetivo de 291 CHF.
  • SoftwareOne: Research Partners se mantiene como mantener con un objetivo de precio elevado de 14,50 a 15 CHF.

En el mundo

Anuncios importantes (y no tan importantes)

  • Los accionistas de BHP piden que se incluya un análisis de sensibilidad climática en los estados financieros a partir de 2023.
  • Zendesk ha recibido una propuesta de recapitalización no solicitada de un accionista minoritario como alternativa a una compra por parte de Hellman & Friedman y Permira Advisers.
  • Microsoft cambia sus condiciones de licencia en la nube en Europa tras las quejas.
  • Uniper busca más ayudas alemanas para hacer frente a los costes.
  • Microsoft cambia su nube para disipar preocupaciones antimonopolio de la UE desde el 1 de octubre.
  • AXA recomprará 2.000 millones de dólares en bonos subordinados. Además, la aseguradora está ultimando la venta de sus actividades de seguros en Malasia.
  • Eiffage se ha adjudicado un contrato de consorcio para ampliar la dársena y renovar los muelles del puerto de Cotonú, en Benín, por un importe total de más de 160 millones de euros.
  • Netflix cobraría entre 7 y 9 dólares al mes por su nueva oferta con publicidad en Estados Unidos, frente a los 15,49 dólares actuales de su oferta más popular.
  • Pierer Mobility eleva sus previsiones de ingresos para el año fiscal 2022 debido al alivio de la cadena de suministro.
  • Las conversaciones entre Engie y el grupo energético argelino Sonatrach abarcan contratos a medio y largo plazo, pero no incluyen el próximo invierno.
  • La FDA concede la revisión prioritaria al efanesoctocog alfa de Sanofi y Swedish Orphan Biovitrum para el tratamiento de la hemofilia A.
  • AXA recomprará 2.000 millones de dólares en bonos subordinados. Además, la aseguradora está ultimando la venta de su negocio de seguros en Malasia.
  • Frey adquiere un centro comercial en Polonia por 105 millones de euros.
  • Schlumberger forma una empresa conjunta con Aker ASA y Subsea 7.
  • Petrobras reducirá precio del gas para aviación un 15,7% en septiembre.
  • Philips retira ciertos dispositivos Respironics debido a una posible contaminación por plástico, según la FDA.
  • Las acciones de Bed Bath & Beyond subieron antes de la actualización de la estrategia del miércoles.
  • Mahindra & Mahindra crea una filial de energía solar.
  • Principales publicaciones del día: Bank of Montreal, Baidu, Alimentation Couche-Tard, CrowdStrike, HP Inc, Partners Group, Adevinta, Brunello Cucinelli, Pierer, Flatexdegiro... Toda la agenda aquí.

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