Desde una perspectiva positiva, la primera es saludar la excelente capacidad de Daimler Trucks para subir los precios. El volumen de ventas se mantiene prácticamente invariable - 526.053 vehículos vendidos en 2023, frente a 520.291 el año anterior -, pero la cifra de negocios aumenta un 10%.

Al igual que su antigua matriz Mercedes-Benz, de la que hablamos la semana pasada en esta sección, Daimler Trucks está utilizando su escala industrial, la calidad de su franquicia y la naturaleza de lujo de su catálogo para ejercer un verdadero poder de fijación de precios.

Este éxito es tanto más notable cuanto que el fabricante tuvo que hacer frente a un efecto desfavorable del tipo de cambio en 2023, causado por el debilitamiento del dólar frente al euro, así como a presiones inflacionistas en todos los segmentos de su cadena de suministro, que consiguió frenar.

Período Fiscal: Diciembre 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026
Ventas netas 1 - 39.764 50.945 55.890 53.884 57.649 62.359
EBITDA 1 - 4.517 4.887 6.622 6.335 6.999 7.764
Beneficio operativo (EBIT) 1 - 2.359 3.767 5.489 5.146 5.750 6.449
Margen de operación - 5,93 % 7,39 % 9,82 % 9,55 % 9,97 % 10,34 %
Beneficios antes de Impuestos (EBT) 1 - 3.274 3.449 5.327 5.198 5.847 6.484
Resultado Neto 1 -143 2.347 2.665 3.775 3.636 4.021 4.428
Margen neto - 5,9 % 5,23 % 6,75 % 6,75 % 6,97 % 7,1 %
BPA 2 - 2,850 3,240 4,620 4,537 5,095 5,765
Free Cash Flow 1 - 1.338 - -920 2.842 3.120 3.256
Margen FCF - 3,36 % - -1,65 % 5,27 % 5,41 % 5,22 %
FCF Conversión (EBITDA) - 29,62 % - - 44,86 % 44,58 % 41,94 %
FCF Conversion (Resultado Neto) - 57,01 % - - 78,16 % 77,61 % 73,54 %
Dividendo / Acción 2 - - - 1,900 1,898 2,256 2,623
Fecha de publicación 9/8/21 24/3/22 10/3/23 1/3/24 - - -
1EUR en Millones2EUR
Datos estimados

Fuente: MarketScreener

Desde un punto de vista menos positivo, la segunda vía es señalar que la dirección prevé una ralentización de las ventas en 2024, con una caída de los volúmenes de entre el 3% y el 7%. Sin embargo, afirma que espera que las ventas y los márgenes se mantengan constantes, por lo que cabe esperar nuevas subidas de precios.

En este sentido, es probable que el flujo de caja libre de las actividades de fabricación sea mayor el próximo año, gracias a la reducción de las necesidades de capital circulante. No obstante, al igual que Mercedes-Benz, que sigue poseyendo un tercio del capital de Daimler Trucks, hay que recordar que es principalmente a través de sus actividades de préstamo como el fabricante realmente gana dinero.

Con una cartera de prestatarios comerciales principalmente activos en actividades logísticas y muy expuestos a la coyuntura económica, este modelo hace inevitablemente que los resultados sean muy vulnerables a un empeoramiento del ciclo. Esto, por supuesto, ha pesado en su valoración a lo largo del año pasado.

Dicho esto, los resultados financieros son satisfactorios en su estado actual y, en cualquier caso, mucho mejores que los de un comparable directo como Traton, que se escindió de Volkswagen dos años antes de que Daimler Trucks se escindiera de Mercedes-Benz. A pesar de los temores de recesión y de las expectativas de la dirección, no hay signos de desaceleración en 2023.

Al contrario: los pedidos han tocado techo, las existencias están en niveles récord y el ciclo de conversión de efectivo nunca ha sido tan corto.

Como resultado de esta evolución, y siguiendo de nuevo el ejemplo de su empresa matriz, Daimler Trucks tiene la intención de aumentar su dividendo. Este pasaría de 1,30 a 1,90 euros por acción, pero seguiría estando muy bien cubierto. Al mismo tiempo, el fabricante prosigue su programa de recompra de acciones, del que ya se ha iniciado una cuarta parte, a valoraciones medias de alrededor de ocho o nueve veces los beneficios.

Tras el salto de la cotización del viernes, la capitalización bursátil actual vuelve a superar el umbral de las diez veces beneficios, además de asegurar una rentabilidad por dividendo pro forma del 4,2% -si se aprueba el aumento del dividendo en la próxima junta general-.

Los inversores tentados de entrar a este precio deben tener en cuenta que el ciclo de renovación de equipos puede haber tocado techo. Los más optimistas recordarán, no obstante, que esto se viene rumoreando desde hace años y que, entretanto, Daimler Trucks ya ha duplicado su beneficio por acción.

Clasificaciónes Surperformance de Daimler Truck Holding AG: