* El informe trimestral del BOJ apunta a varias subidas de tipos próximamente
* El gobernador Ueda deja caer la posibilidad de una subida de tipos en torno al otoño de este año
* Ueda señala la subida de tipos a un nivel considerado neutral para la economía
* Los analistas afirman que el BOJ podría subir los tipos hasta el 1% hacia finales de 2025
* La estimación del tipo neutral del BOJ puede servir como futura señal política
TOKIO, 1 de mayo (Reuters) - La decisión del Banco de Japón de mantener la política monetaria sin cambios la semana pasada dio a los osos del yen muchas señales de venta, pero en gran medida pasadas por alto en la estampida fueron las señales de que el banco central podría subir los tipos en varias etapas en los próximos años, con una posible subida en otoño.
El yen alcanzó un nuevo mínimo de 34 años cuando los mercados se centraron en la decisión del Banco de Japón del viernes de mantener los tipos de interés en torno a cero y en la falta de señales por parte del gobernador Kazuo Ueda de que la caída de la divisa podría acelerar el calendario de la próxima subida de tipos.
Los observadores del BOJ afirman que aunque el informe trimestral del banco central y los comentarios de Ueda sugieren claramente que las subidas consecutivas de tipos están sobre la mesa, su incapacidad para comunicar eficazmente sus intenciones políticas ha exacerbado la venta del yen.
En el informe trimestral publicado el viernes, que sirve de base para la política monetaria a largo plazo, el Banco de Japón preveía que la inflación se mantendría en torno a su objetivo del 2% en los próximos tres años, y afirmaba que el crecimiento de los precios probablemente se situaría en "un nivel generalmente coherente" con su objetivo a partir de finales de 2025 aproximadamente.
El informe también incluyó por primera vez el lenguaje de que el banco central "ajustaría el grado de acomodación monetaria" - código para las subidas de tipos, según los observadores del BOJ - si la economía y los precios cumplen las previsiones.
"En conjunto, el BOJ está declarando esencialmente que tiene en mente un plan consecutivo de subidas de tipos", dijo el antiguo funcionario del BOJ Nobuyasu Atago, que espera que la próxima subida se produzca en septiembre.
"Está claro que el banco central está sentando firmemente las bases para una senda de subidas de tipos que podría llevar los tipos a corto plazo hasta alrededor del 1% a finales de 2026", dijo Atago, actualmente economista jefe del Instituto de Investigación Económica de Rakuten Securities.
Aunque ignorado por los operadores que buscaban advertencias más contundentes sobre la debilidad del yen, Ueda afirmó que el Banco de Japón podría subir los tipos de forma preventiva si el impulso a la inflación derivado de los descensos de la divisa persiste y afecta al comportamiento de las empresas a la hora de fijar los salarios.
"Las recientes caídas del yen no empezarán a afectar materialmente a la inflación hasta alrededor del otoño de este año", dijo una fuente familiarizada con el pensamiento del BOJ.
"En resumen, el BOJ está señalando que hay bastantes posibilidades de que la próxima subida de tipos se produzca alrededor de esa fecha", dijo la fuente.
LA TORPEZA DE LA COMUNICACIÓN
Tras haber puesto fin en marzo a ocho años de tipos de interés negativos y a otros restos de su programa de estímulo masivo, el BOJ fija ahora el tipo de interés oficial a corto plazo en una horquilla del 0-0,1%.
Muchos agentes del mercado esperan que el BOJ eleve el tipo al 0,2% o al 0,25% a finales de este año, aunque están divididos sobre la rapidez con la que podría moverse a partir de entonces.
En una señal de que el BOJ podría no esperar demasiado después de su próxima subida, Ueda dijo que espera que los tipos a corto plazo suban cerca del tipo de interés neutral de Japón - que muchos economistas consideran entre el 0,5% y el 1,5% - alrededor de finales de 2025 hasta 2026.
"Si tomáramos el informe y los comentarios de Ueda al pie de la letra, el tipo objetivo a corto plazo del BOJ podría alcanzar el 1% en la segunda mitad del año fiscal 2025", afirmó Naoya Hasegawa, estratega jefe de bonos de Okasan Securities Research.
El BOJ no revela actualmente sus estimaciones sobre el tipo de interés neutral de Japón, que es el tipo al que la política monetaria no es ni contractiva ni expansiva.
Pero Ueda dijo el mes pasado que el BOJ "extraerá información sobre el tipo neutral" en el proceso de subida de tipos.
También dijo el viernes que el BOJ continuaría trabajando para reducir la tasa neutral estimada, sugiriendo que el nivel sería crucial no sólo para juzgar el ritmo de las futuras subidas de tipos, sino la comunicación del banco sobre las perspectivas de la política monetaria.
Takahide Kiuchi, antiguo miembro del consejo del BOJ, dijo que el BOJ podría publicar en el futuro la estimación media del consejo sobre el tipo neutral como orientación para los mercados sobre la senda de subidas de tipos.
"Una orientación de este tipo podría hacer subir los rendimientos a largo plazo y frenar la caída del yen. Pero no es una herramienta que se pueda utilizar fácilmente, ya que el aumento de los rendimientos también podría hacer caer las acciones", afirmó.
La interpretación dovish de los comentarios de Ueda por parte del mercado aceleró los descensos del yen que llevaron el lunes a una presunta intervención de compra de yenes por parte de las autoridades japonesas.
No hay garantías de que unas señales más explícitamente halcones del BOJ alivien la enorme presión bajista sobre el yen, dados los demás factores que influyen en la divisa.
Sin embargo, el fracaso del BOJ a la hora de transmitir su mensaje de línea dura subraya el reto de comunicación al que se enfrenta a la hora de contrarrestar a los osos del yen, sobre todo teniendo en cuenta que se considera que la Reserva Federal mantendrá los tipos de interés estadounidenses altos durante más tiempo del previsto.
"El gobernador estaba siendo quizá demasiado honesto y sincero al explicar cómo la debilidad del yen podría acelerar la inflación sólo a largo plazo", dijo Kiuchi, que ahora es economista ejecutivo del Instituto de Investigación Nomura.
"Podría haber lanzado una advertencia más contundente contra el impacto negativo de la debilidad del yen", dijo. "Fue un error de comunicación por parte del BOJ".
