Al final, lo más difícil no es encontrar ganadores a largo plazo, sino encontrar ganadores que rindan bien en los próximos tres meses, sobre todo cuando no se pueden vender durante el camino. Así que el objetivo aquí es construir una selección que rinda bien y sea resistente. Para ello, me baso en la Inversión Basada en Pruebas (Evidence Based Investing), es decir, en la investigación científica que ha demostrado la pertinencia de determinadas estrategias de inversión a lo largo del tiempo. Este proceso de inversión altamente racional ha puesto de relieve la relevancia de determinados factores de inversión, como el momentum.

En el sentido clásico del término, el momentum es un enfoque de inversión que favorece a los valores que han registrado una tendencia alcista en los últimos seis y doce meses. En MarketScreener, el momentum incluye datos sobre la tendencia positiva del valor a corto (3 meses), medio (6 meses) y largo plazo (12 meses), lo que se conoce como momentum "técnico", así como las revisiones de los beneficios por acción y las ventas realizadas por los analistas a corto y largo plazo, ponderadas por la visibilidad del modelo de negocio de los analistas y la divergencia de sus estimaciones, partiendo del supuesto de que los analistas son más bien conservadores en sus revisiones: se trata de un momentum más "fundamental".

La selección de Momentum Picks se basa principalmente en dos factores: Quality e Momentum. El factor de calidad favorece a las empresas con fundamentos sólidos, es decir, una buena rentabilidad, un balance sólido, una baja volatilidad de los márgenes y una buena visibilidad de los resultados futuros.

Análisis del rendimiento

Fuente: MarketScreener


La nueva selección

Echemos un vistazo más de cerca a los cinco valores estadounidenses seleccionados para el tercer trimestre de 2023 (de julio a septiembre).

Selecciones de Momentum con igual ponderación

Fuente: MarketScreener
  • AutoZone (AZO)

Recuperamos nuestras ganancias en Copart y compramos AutoZone. AutoZone es un minorista estadounidense especializado en la venta de piezas y accesorios para automóviles, con casi 7.000 puntos de venta en toda América. Con sede principalmente en Estados Unidos, la empresa también tiene tiendas en Puerto Rico, México y Brasil. La empresa forma parte del sector de consumo discrecional. AutoZone vende a particulares y profesionales. En particular, abastece a garajes y estaciones de servicio. Tiene una fuerte cultura inspirada en sus fundadores. Uno de los principales motores de crecimiento de la acción ha sido la recompra masiva de acciones en los últimos años. La TSR (rentabilidad total para el accionista), incluido el pago de dividendos, ha alcanzado una media del 18,5% anual en los últimos 20 años. Este increíble rendimiento se debe al crecimiento constante de las ventas y los márgenes, así como a una fuerte reducción del free float. De hecho, AutoZone es una empresa caníbal que se ha comido casi la mitad de su free float en la última década. El número de acciones en circulación ha caído de 35.521 en 2013 a 18.156 en 2023. El margen operativo es del 20,1%, el neto del 14,9%, la rentabilidad del capital empleado (ROIC) del 28,2% y el coste medio ponderado del capital (WACC) del 6,8%. El balance es sólido y el apalancamiento financiero (deuda/EBITDA) es inferior a 2. La empresa existe desde 1979 y ha capeado las recientes crisis sin demasiados escollos. El auge de los vehículos eléctricos no debería penalizarla demasiado a medio plazo. La demanda es fuerte y estable.

AutoZone
  • Coty (COTY)

Coty es una empresa especializada en productos de belleza como perfumes y cosméticos. Posee tanto sus propias marcas como marcas sublicenciadas para grandes empresas como Hugo Boss, Adidas y Burberry. La empresa divide sus productos en dos segmentos: "Consumer beauty" (40% de las ventas) representado por las marcas Adidas, Beckham, Biocolor, Bozzano, Bourjois, Bruno Banani, CoverGirl, Jovan, Mexx, Monange, Nautica, Paixao, Rimmel, Risque, Sally Hansen, 007 James Bond y "Prestige" (60% de las ventas) representado por las marcas Bottega Veneta, Calvin Klein, Cavalli, Chloé, Davidoff, Escada, Gucci, Hugo Boss, Jil Sander, Kylie Jenner, Lancaster, Marc Jacobs, Miu Miu, Orveda, SKKN BY KIM, Tiffany & Co. Los fundamentales de Coty son más inestables que los de los demás valores de esta selección. El crecimiento ha sido plano en los últimos 10 años y el comportamiento bursátil de la empresa ha sido bastante caótico desde su salida a bolsa en junio de 2013. Pero las cosas están cambiando. En mi opinión, el elevado nivel de deuda actual puede controlarse mejorando el crecimiento, la rentabilidad y el flujo de caja libre. Las cifras apuntan en esta dirección desde hace varios trimestres. El margen de explotación debería situarse en torno al 13% en 2023, al igual que el rendimiento de los fondos propios, que también debería rondar el 13%. Las revisiones del BPA y de las ventas para los próximos años han aumentado considerablemente. La cotización ha subido un 43% desde principios de año. Varios catalizadores podrían seguir impulsando el valor en lo que queda de año: la venta minorista de viajes, China e incluso la recesión, si nos atenemos a la teoría del pintalabios aplicada a las fragancias.

  • Booking Holdings (BKNG)

Booking Holdings es una de las principales agencias de viajes en línea. El grupo ofrece una amplia gama de servicios relacionados con los viajes: reservas de hotel, alquiler de coches, reservas de vuelos, vacaciones combinadas, viajes a medida, cruceros, etc. La empresa emplea a más de 20.000 personas y tiene presencia mundial. En primer lugar, Booking es el número 1. La empresa tiene una increíble ventaja competitiva sostenible (llamada "moat" en inglés) y es un ejemplo perfecto de empresa con "efecto red". Al igual que LinkedIn o Wikipedia, Booking es "the place to go" para reservar alojamiento en hoteles por la sencilla razón de que posee el mayor inventario disponible del mundo. La calidad del servicio es insuperable, sobre todo con la famosa opción de reserva gratuita. Es raro que una empresa combine el dominio de su sector con una calidad de servicio inigualable. Esto es mérito directo de la dirección. La empresa se está pagando a sí misma 20 veces sus beneficios previstos para 2023. Esto es razonable dados sus sólidos fundamentos (margen FCF del 30%, ROE del 50%, sólido balance). La empresa sigue beneficiándose de la reapertura de la economía tras la pandemia, y 2023 debería ser -como el año pasado- un buen año. Aquí encontrará un análisis completo.

  • Fastenal Company (FAST)

Fastenal es un distribuidor de tornillos, tuercas y otras pequeñas herramientas, fundado en Winona (Minnesota) en 1967, y es el número uno de su sector. Es bien conocida por los inversores por su éxito inigualable, ya que la acción ha sido durante mucho tiempo el instrumento financiero con mejor rendimiento en los mercados norteamericanos. La acción está incluida en los índices bursátiles Nasdaq 100 y S&P 500. La acción ha disfrutado de una tendencia alcista casi ininterrumpida desde su salida a bolsa en 1987, y ha logrado un rendimiento bursátil de cerca del 12.000% hasta la fecha (sin incluir los dividendos, que ascienden a un total acumulado de 3.500 millones de dólares desde sus preludios), en comparación con un S&P 500 que se ha quedado rezagado, con una subida inferior al 800% en el mismo periodo. También es famosa por su singular cultura empresarial, heredada de su legendario fundador, Bob Kierlin, a quien la prensa llamaba "el hombre más barato de América". Para Kierlin, cada céntimo cuenta, y es naturalmente esta cultura de la frugalidad la que explica la asombrosa trayectoria de una empresa con una actividad tan aparentemente mundana. Es una empresa extraordinariamente bien gestionada, con una cultura sana, que ha sabido reinventarse y pivotar antes de que surgieran las dificultades, manteniendo sus notables resultados financieros a lo largo del tiempo. Este estilo de gestión de "hombre de familia" se refleja también en el balance, sin deuda neta y con unos activos corrientes que cubren por sí solos más del triple de todos los pasivos. Esto no ha impedido a Fastenal registrar una rentabilidad sobre fondos propios muy elevada, del 30%. Aquí encontrará un análisis completo.

  • Microchip Technology (MCHP)

Ya presente en las dos selecciones anteriores, Microchip Technology es un fabricante estadounidense de semiconductores para los sectores del menaje del hogar, la automoción, la informática y las telecomunicaciones. Sus productos estrella son los microcontroladores, que representan más del 56% de sus ingresos, y las matrices lógicas programables (FPGA para los entendidos). Los microcontroladores permiten la automatización y son cada vez más indispensables en un gran número de dispositivos, sobre todo en la industria del automóvil y los objetos conectados. La empresa debería seguir creciendo este año, con una fuerte demanda por parte de sus clientes. La rentabilidad del grupo es ejemplar (margen neto del 26% en 2023 y ROE del 54%). La valoración parece (todavía) barata en relación con la calidad de la empresa y sus perspectivas de futuro (18 veces los beneficios estimados para 2023). El momentum es boyante y las revisiones de las ventas y del BPA en los análisis nos son favorables. En línea con sus homólogas STMicroelectronics e Infineon Technologies, Microchip Technology debería tener (y ya está teniendo) un buen año.

Volveremos a finales de septiembre (30/09/2023) para revisar su evolución y proponer una selección para el trimestre siguiente.

Puede consultar las selecciones anteriores aquí:

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