BERKSHIRE HATHAWAY INC. 
Habló, entre otras cosas, de sus inversiones en 2020 en los cinco grandes conglomerados japoneses -Mitsubishi, Sumitomo, Mitsui, Itochu y Marubeni-, habitualmente denominados en inglés "trading houses".
Estos cinco grupos y sus miles de filiales en todo el mundo se caracterizan por estructuras hipercomplejas, incluso francamente indescifrables, lo que no parece haber desanimado a Buffett. Lo que tienen en común es que se benefician directamente de los altos precios de las materias primas.
Son proveedores de la industria japonesa, que depende totalmente de las importaciones. Al poner en común sus compras -de ahí el título de "casas comerciales"- y al tomar participaciones en el extranjero, aseguran los flujos de domesticación y garantizan unas condiciones de precios ventajosas.
Públicamente, Buffett justificó sus inversiones en los cinco grupos de la manera clásica: en aquel momento cotizaban x7 sus beneficios, es decir, un 14% de rentabilidad sobre beneficios en un contexto de tipos largos a menos del 1%. Así que tenía mucho sentido endeudarse en yenes para financiar estas adquisiciones.
Pero puede haber algo más bajo la superficie. Buffett, a pesar del enfoque de buen padre que suele predicar, también acostumbra a hacer apuestas idiosincrásicas en materias primas. Los fanáticos del Oráculo de Omaha pensarán, por ejemplo, en sus operaciones con cacao o plata, o en sus recientes inversiones en Chevron y Occidental Petroleum.
| Período Fiscal: Diciembre | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Ventas netas 1 | 254.616 | 245.510 | 276.094 | 302.089 | 364.482 | 356.633 | 376.609 | 364.651 |
| EBITDA | 42.938 | 39.571 | - | - | - | - | - | - |
| Beneficio operativo (EBIT) | 32.874 | 28.975 | 36.321 | - | - | - | - | - |
| Margen de operación | 12,91 % | 11,8 % | 13,16 % | - | - | - | - | - |
| Beneficios antes de Impuestos (EBT) 1 | 101.520 | 54.967 | 110.691 | -32.439 | 120.166 | 40.690 | 42.110 | -8.958 |
| Resultado Neto 1 | 81.417 | 42.521 | 89.795 | -22.819 | 96.223 | 33.400 | 34.768 | -7.285 |
| Margen neto | 31,98 % | 17,32 % | 32,52 % | -7,55 % | 26,4 % | 9,37 % | 9,23 % | -2 % |
| BPA 2 | 49.828 | 26.668 | 59.460 | -15.535 | 66.412 | 23.400 | 24.662 | -5.391 |
| Free Cash Flow | - | - | - | - | - | - | - | - |
| Margen FCF | - | - | - | - | - | - | - | - |
| FCF Conversión (EBITDA) | - | - | - | - | - | - | - | - |
| FCF Conversion (Resultado Neto) | - | - | - | - | - | - | - | - |
| Dividendo / Acción 2 | - | - | - | - | - | - | - | - |
| Fecha de publicación | 22/2/20 | 27/2/21 | 26/2/22 | 25/2/23 | 24/2/24 | - | - | - |
Fuente: MarketScreener
Las operaciones en Japón bien podrían formar parte del mismo truco. Sobre el papel, se trata de una operación de "bonos cortos/materias primas largas" extraordinariamente bien secuenciada: los tipos se han cuadruplicado en Japón en los últimos dieciocho meses, mientras que los precios de las materias primas han repuntado considerablemente desde los mínimos de la pandemia.
Aunque el banco central japonés indicó hace unos días que no tenía previsto subir su tipo de interés oficial, es seguro que no bajará más en el actual contexto inflacionista: la opcionalidad está casi garantizada.
Paralelamente, en el lado de las materias primas, hay muchos indicios de que se está iniciando un nuevo "superciclo" tras diez años de tensiones e infrainversión.
