Las acciones mundiales resistieron un golpe temprano al apetito de riesgo el miércoles después de que Putin movilizara más tropas para Ucrania y amenazara con utilizar todo el arsenal de Rusia contra lo que llamó el "chantaje nuclear" de Occidente por la guerra en ese país.

Fue la primera movilización de este tipo por parte de Rusia desde la Segunda Guerra Mundial y significó una importante escalada de la guerra, que ya está en su séptimo mes.

Y mientras los activos de refugio como el dólar, que alcanzó un máximo de dos décadas frente a otras divisas importantes, y los bonos del Estado en Alemania y Estados Unidos subieron, los mercados bursátiles no parecieron alterarse demasiado.

Las acciones europeas recortaron las caídas anteriores y subieron en su mayoría, mientras que los principales índices de Wall Street -que ya se preparan para otra agresiva subida de los tipos de interés en Estados Unidos más adelante- abrieron al alza el miércoles.

"En enero y febrero, cuando se movilizaron las tropas rusas, los participantes en el mercado lo interpretaron erróneamente como un farol para aumentar la capacidad de negociación de Putin, pero luego éste superó las expectativas al ir a por una invasión total de Ucrania", dijo Tina Fordham, estratega geopolítica independiente y fundadora de Fordham Global Foresight.

"El aspecto más significativo de lo que los mercados no están valorando ahora es la posibilidad de que Rusia utilice un arma no convencional, es decir, un arma química táctica o un arma nuclear", añadió, señalando que Putin había hecho algunos comentarios amenazadores en este sentido sobre el "viento que sopla".

Fordham dijo que, aunque Putin probablemente no llegue a un ataque no convencional en toda regla, está muy presente en su "libro de jugadas" para causar la máxima inestabilidad.

GRÁFICO: Los costes de la guerra

El índice bursátil MSCI World ha bajado un 21% este año y el índice STOXX 600 de Europa ha perdido un 16%: ambos se preparan para su peor año desde 2008, cuando se desencadenó la crisis financiera mundial.La invasión rusa de Ucrania, percibida inicialmente como un acontecimiento atípico, ha supuesto un golpe adicional para los mercados mundiales que aún se están ajustando a un periodo de inflación de décadas y a un fuerte aumento de los costes de los préstamos de entidades como la Reserva Federal y el Banco Central Europeo.

Europa, en particular, ha sufrido, ya que Rusia ha cortado el suministro de gas, lo que ha hecho subir los precios de la energía en una presión sobre los consumidores y las empresas que ha aumentado el riesgo de recesión.

La dependencia de Alemania e Italia de Rusia ha hecho que sus mercados bursátiles estén entre los de peor rendimiento del mundo este año. Los países cercanos a los combates, como Polonia y Hungría, también han visto sus mercados locales golpeados. Los inversores se han deshecho también de los bonos de los países con elevadas facturas de importación de gas o trigo.

GRÁFICO: Las acciones son las más afectadas por la guerra entre Rusia y Ucrania

Chris Weafer, director ejecutivo de Macro-Advisory, una consultora que asesora a las empresas sobre cómo hacer negocios en Rusia, dijo que Moscú se estaba preparando para un largo conflicto, que incluiría la continuación del estrangulamiento de los suministros de energía, y que podía permitirse mejor la confrontación que Europa.

"En Europa existía la sensación de que Rusia buscaría un compromiso. El anuncio de hoy deja claro que eso es incorrecto", dijo. "Rusia se está atrincherando para el largo plazo. Están preparados para resistir".

Arne Petimezas, analista del Grupo AFS en Holanda, dijo que se estaba subestimando a Putin.

"Ha escalado cada vez. Para él, es de vida o muerte. No veo por qué su próximo movimiento será la desescalada a menos que gane", dijo Petimezas.