Compañía General de Electricidad S A : Análisis Razonado CGE sep-2022

ANÁLISIS RAZONADO

COMPAÑÍA GENERAL DE ELECTRICIDAD S.A.

Por el período terminado el 30 de septiembre de 2022

1.- RESUMEN

• Los siguientes hechos deben ser considerados para un mejor entendimiento de este análisis razonado:
• • El 2 de noviembre de 2019 fue publicada en el Diario Oficial la Ley N° 21.185, que crea un mecanismo transitorio de estabilización de precios de la energía eléctrica para clientes regulados, según la cual entre el 1 de julio de 2019 y el 31 de diciembre de 2020 los precios de generación que las distribuidoras traspasaron a sus clientes regulados corresponderán a los precios vigentes durante el primer semestre de 2019, denominado Precio Estabilizado a Cliente Regulado (PEC). Entre el 1 de enero de 2021 y hasta el término del mecanismo de estabilización (2027) se podrán traspasar a los clientes regulados los Precios Nudo Promedio de Largo Plazo, que en cualquier caso no podrán ser superiores al PEC ajustado por IPC. La Comisión Nacional de Energía calculará, para cada contrato, las diferencias de facturación que se produzcan entre el precio establecido y el precio que se hubiera aplicado de acuerdo a dicho contrato, incorporándolas como un saldo en dólares en los decretos tarifarios semestrales. Dichos saldos se liquidarán en la medida que se incorporen los nuevos contratos adjudicados a un menor precio, disminuyendo así el impacto temporal en las tarifas de los clientes regulados.
    Adicionalmente, en este mismo contexto, el 2 de agosto de 2022 fue publicada la Ley N° 21.472, mediante la cual se crea un fondo de estabilización tarifaria, administrado por la Tesorería General de la República y solventado mediante un pago adicional unitario por kilowatt hora (kWh) en el cargo por servicio público y con aportes que deberá efectuar el Ministerio de Hacienda, determinado con criterios de solidaridad y proporcionalidad de acuerdo a tramos de consumo, y se establece un mecanismo transitorio de estabilización, que tiene por objetivo impedir el alza de las cuentas eléctricas durante el año 2022 y permitir únicamente alzas graduales hasta 2032.
  • A fines del año 2019 fue publicada la Ley N° 21.194, conocida como Ley Corta de Distribución, mediante la cual se rebajó la tasa de descuento empleada para la determinación de las tarifas de distribución, se modificó el procedimiento tarifario y se congeló la componente de distribución de las tarifas finales hasta el término de su vigencia. Adicionalmente, se estableció la obligación, para las empresas distribuidoras, de constituirse como empresas de giro exclusivo a partir de enero de 2021, prorrogable fundadamente hasta enero de 2022, según la Resolución Exenta N° 176 del 29 de mayo de 2020 de la Comisión Nacional de Energía cuyo texto refundido fue fijado mediante la Resolución Exenta Nº 322 del 26 de agosto de 2020 de dicho organismo.
  • Con fecha 13 de noviembre de 2020, el accionista controlador de Compañía General de Electricidad S.A., Naturgy Inversiones Internacionales, S.A. Agencia en Chile (NII Agencia en Chile), suscribió con State Grid International Development Limited un contrato en el cual se comprometió vender la totalidad de su participación accionaria en CGE, que representaban aproximadamente el 96,04% de sus acciones suscritas y pagadas. El precio de dicha adquisición fue de MM€2.570 y estuvo sujeto a determinados ajustes regulados en el Contrato. Sujeto al cumplimiento de las condiciones suspensivas establecidas en el mismo Contrato, entre las cuales estuvo la venta a NII Agencia en Chile o a una sociedad relacionada de la participación accionaria que CGE poseía en su filial CGE Argentina S.A. y las autorizaciones de la operación por parte de las autoridades competentes de China y las de libre competencia en Chile, el comprador se obligó a formular una oferta pública de adquisición de acciones (OPA) dirigida a todos los accionistas de CGE, para la adquisición del 100% de las acciones emitidas por la sociedad.
  • Con fecha 13 de noviembre de 2020, COMPAÑIA GENERAL DE ELECTRICIDAD S.A. (CGE) informó mediante Hecho Esencial que en Sesión de Directorio de esa misma fecha, se tomó conocimiento de que el controlador de la

sociedad CGE a esa fecha, esto es, Naturgy Inversiones Internacionales S.A., Agencia en Chile, suscribió un contrato con la multinacional State Grid International Development Limited (SGID) en el cual comprometió vender a esta última la totalidad de sus acciones en la sociedad que representaban aproximadamente el 96,04% de las acciones suscritas y pagadas. En caso de cumplirse ciertas condiciones suspensivas estipuladas en el contrato mencionado anteriormente, SGID se obligó a formular una oferta pública de adquisición de acciones (OPA) dirigida a todos los accionistas de CGE.

• Con fecha 30 de diciembre de 2020, CGE y su matriz NII Agencia en Chile, celebraron una compraventa de acciones, por la cual CGE vendió a NII Agencia en Chile el total de sus participaciones accionarias en las sociedades CGE Argentina S.A., Agua Negra S.A. y Gascart S.A.
• Con fecha 22 de junio de 2021 State Grid Chile Electricity SpA (SGCE) publicó en los diarios electrónicos El Líbero y La Nación un aviso de inicio de la OPA por un total de 2.019.896.893 acciones de Compañía General de Electricidad S.A., que representaban el 100% de sus acciones emitidas, suscritas y pagadas. La Oferta tenía un plazo de duración de 30 días corridos, comenzando el día 23 de junio de 2021, por lo que venció el día 22 de julio de 2021. El monto total de la Oferta ascendía a €2.708.625.157 en caso de concretarse la adquisición del total de las Acciones.
• Posteriormente, el 25 de julio de 2021, SGCE publicó en los diarios La Nación y El Líbero un aviso declarando exitosa la OPA e informando, entre otras materias, que conforme a lo dispuesto en el Artículo 212 de la Ley 18.045, Ley de Mercado de Valores y en la Norma de Carácter General N°104 de la Comisión para el Mercado Financiero, SGCE adquirió 1.962.230.546 acciones de CGE, que representaban un 97,145% del capital accionario emitido, suscrito y pagado de CGE a esa fecha.
• Contingencia COVID-19:
  El 11 de marzo de 2020, la Organización Mundial de la Salud declaró como pandemia mundial al nuevo Coronavirus (COVID-19), lo que llevó a la toma de acciones por parte del Gobierno de Chile para controlar su propagación. A tales efectos, el Presidente de la República decretó Estado de Excepción Constitucional de Catástrofe en todo el territorio nacional a partir del 18 de marzo de 2020.
  Atendido lo anterior, CGE y sus filiales activaron un Comité de Crisis, liderado por su Gerente General, implementando una serie de medidas ampliamente difundidas para enfrentar los efectos del brote del COVID- 19, teniendo en cuenta la salud y seguridad de sus trabajadores, clientes y proveedores.
  Por otra parte, la Ley N° 21.249, publicada el 8 de agosto de 2020, y sus modificaciones dispusieron beneficios excepcionales en favor de los usuarios finales de los servicios sanitarios, de electricidad y de gas de red, estableciendo la prohibición de cortar el suministro eléctrico por mora en el pago de las cuentas hasta el 31 de diciembre de 2021 y la facultad de los clientes (80% más vulnerables del Registro Social de Hogares, tercera edad, cesantes y afectados en sus ingresos, entre otros) de convenir las deudas generadas entre el 18 de marzo de 2020 y el 31 de diciembre de 2021 en hasta 48 cuotas mensuales, sin multas, ni intereses, ni gastos asociados.
  Asimismo, el 11 de febrero de 2022, fue publicada en el Diario Oficial la Ley N°21.423 que establece, entre otras disposiciones, que las deudas de los usuarios cuyo consumo promedio en 2021 no supere los 250 kWh/mes, generada entre 18 de marzo de 2020 y 31 de diciembre de 2021, serán pagadas en 48 cuotas que no podrán superar el 15% del cobro asociado al consumo promedio de 2021 y que, una vez pagadas las 48 cuotas, en caso de existir un saldo, éste se extinguirá mediante convenios celebrados por el Ministerio de Energía y las empresas distribuidoras.

• Con fecha 27 de enero de 2021, los tenedores de bonos de las Series I y J, emitidos con cargo a la Línea de Bonos inscrita en el Registro de Valores de la Comisión para el Mercado Financiero bajo el N°542 y los tenedores de bonos de la Serie K, emitidos con cargo a la Línea de Bonos inscrita en el Registro de Valores de la Comisión para el Mercado Financiero (CMF) bajo el N°541, acordaron en las Juntas de Tenedores de Bonos celebradas al efecto, renunciar a la solidaridad a la que se encontraba obligada la sociedad CGE Gas Natural S.A., de conformidad con los Contratos de Emisión de Bonos. En razón de lo expresado, Compañía General de Electricidad S.A. quedó como única obligada al pago de los referidos bonos. Copulativamente con la renuncia a la solidaridad se acordó modificar la cláusula Octava de los contratos de emisión de dichas series, sobre "Obligaciones, Limitaciones y Prohibiciones", número Nueve, sobre "Razón de Endeudamiento Financiero", del Contrato de Emisión, disminuyendo dicha Razón desde 1,5 veces a 1,25 veces. Dicha modificación quedó inscrita en la CMF con fecha 1 de abril para la línea N°542 y con fecha 5 de abril para la línea N°541.
• Con fecha 24 de septiembre de 2021, se aprobó, mediante una Junta Extraordinaria de Accionistas, la división de

Compañía General de Electricidad S.A. en dos sociedades, una que es la continuadora y que mantiene su nombre, conservando el giro único de distribución de energía eléctrica, y otra sociedad que se denomina CGE Transmisión S.A., la que desarrolla el negocio de la transmisión de electricidad entre otras actividades con efecto a contar de 1 de octubre de 2021. Debido a lo anterior, se disminuyó el capital social de Compañía General de Electricidad S.A., asignando una proporción de su patrimonio a la nueva sociedad, constituida con motivo de la división. Los efectos contables de dicha división también son a partir del 1 de octubre de 2021.

• • Con fecha 21 de diciembre de 2021, los tenedores de bonos de las Series I y J, emitidos con cargo a la Línea de Bonos inscrita en el Registro de Valores de la Comisión para el Mercado Financiero bajo el N°542 y los tenedores de bonos de la Serie K, emitidos con cargo a la Línea de Bonos inscrita en el Registro de Valores de la Comisión para el Mercado Financiero (CMF) bajo el N°541, acordaron en las Juntas de Tenedores de Bonos celebradas al efecto, aprobar las modificaciones a las referidas líneas de bonos, sustituyendo íntegramente el numeral Dos de la Cláusula Octava de los mismos "Obligaciones, Limitaciones y Prohibiciones", en lo que respecta a la mantención de adecuados sistemas de contabilidad y auditoría, basados en las normas IFRS (Sistema de Contabilidad y Auditoría). Así, se acordó la eliminación de la obligación de CGE de aplicar la política contable de revalorización periódica de las propiedades, plantas y equipos de los Estados Financieros de CGE para aquellos bienes que posea y mantenga en los sectores de distribución y/o transmisión de energía eléctrica en Chile.
• Al 30 de septiembre de 2022, el EBITDA consolidado de CGE fue de MM$49.305, lo que representa una disminución del 52,4% en relación al mismo período del año anterior, mientras que se registró una pérdida de MM$11.847, que se compara negativamente con la utilidad de MM$2.810 alcanzada al mismo periodo del ejercicio 2021.
• Las ventas físicas de energía a los clientes finales sometidos a fijación de precios llegaron a 8.510 GWh, con un incremento de 2,0% respecto al mismo periodo del 2021. Por otro lado, para la energía operada, que incluye los clientes de peaje, se observa un aumento de un 3,8% respecto al mismo periodo del año anterior, alcanzando a 12.299 GWh. Por otro lado, el índice de pérdidas de electricidad de los últimos 12 meses a septiembre de 2022 fue de 10,56% con una leve mejora comparado con el 10,32% a septiembre de 2021, este índice se ha visto afectado principalmente por la pandemia.
• Las inversiones consolidadas de la Compañía ascendieron a MM$123.023, focalizadas en el crecimiento orgánico en distribución, renovación de equipos, mejoras en calidad de suministro y control de pérdidas de energía.
• El número de clientes al 30 de septiembre de 2022 creció un 2,3% respecto al mismo periodo del ejercicio anterior, alcanzando los 3.190.225 clientes.

• Durante los meses de enero y febrero de 2022, Fitch Ratings y Feller Rate, respectivamente, incrementaron la clasificación de riesgo de solvencia de CGE, pasando desde A+ a AA- en el caso de Fitch y desde AA- a AA en el caso de Feller, ambas con perspectiva estable.

2.- RESULTADOS DE EXPLOTACIÓN POR SECTOR

		Sector			Sector			Ajustes
Resultado de Explotación		Electricidad Chile		Servicios			Consolidación			Total
(MM$)		sep.-22	sep.-21		sep.-22	sep.-21		sep.-22	sep.-21		sep.-22	sep.-21
Ingresos de Operación (1)	1.492.881	1.139.431	-	8.475	(832)	(936)	1.492.049	1.146.969
Costos de Operación (2)	(1.443.576)	(1.036.119)	-	(8.308)	832	936	(1.442.744)	(1.043.491)
EBITDA (3)	49.305	103.311	-	167	-	-	49.305	103.478
Variación	(54.006)		(167)	-100,0%	-		(54.173)	-52,4%
Depreciación y Amortizaciones	(46.940)	(62.233)	-	(180)	-	-	(46.940)	(62.413)
Resultado de Explotación (4)		2.365	41.078	-	(13)	-	-	2.365	41.065
Variación		(38.712)		13		-		(38.699)

1. Ingresos de Operación = Ingresos de actividades ordinarias + Otros ingresos, por función
2. Costos de Operación = Costo de ventas + Gasto de administración + Pérdidas por deterioro de valor (ganancias por deterioro de valor y reversión de pérdidas por deterioro de valor) determinadas de acuerdo con la NIIF 9 + Otros gastos, por función + Otras ganancias (pérdidas), descontando la Depreciación y Amortización
3. EBITDA = Ingresos de Operación (1) + Costos de Operación (2)
4. Resultado de Explotación = (3) + Depreciación y Amortización

El EBITDA del Sector Electricidad registró una disminución de MM$54.006 con respecto al mismo periodo del año anterior, debido principalmente a los siguientes factores:

• Aumento de los Ingresos de Operación por MM$353.450, explicados por mayores ingresos de venta de actividades ordinarias por MM$355.269, asociado a una mayor venta de energía y efecto de indexación, compensado parcialmente por menores ingresos de transmisión producto de la división societaria.
• Por otra parte, los Costos de Operación aumentaron en MM$407.457, explicado mayoritariamente por un aumento de la compra de energía por MM$421.360 principalmente por mayor venta de energía y efecto de la indexación.

El Resultado de Explotación del Sector Electricidad registró una disminución de MM$38.712, debido principalmente al menor EBITDA ya comentado, compensado parcialmente por una menor Depreciación y Amortizaciones por MM$15.294.

El EBITDA del Sector Servicios registró una disminución de MM$167, lo que se explica por el Ebitda de MM$167 en Tusan a septiembre de 2021 y luego a partir de la división societaria de CGE, dicha subsidiaria fue asignada a CGE Transmisión.

El Resultado de Explotación del Sector Servicios aumentó en MM$13 respecto al mismo periodo del año anterior, explicado por el resultado negativo de Tusan a septiembre de 2021.

3.- ESTADO DE RESULTADOS CONSOLIDADO

	Estado de Resultados		sep.-22				sep.-21		Var. sep-22/sep-21
	Consolidado MM$						MM$	%
	Ingresos de Operación (1)	1.492.049			1.146.969	345.080	30,1%
	Costos de Operación (2)	(1.442.744)			(1.043.491)	(399.252)	38,3%
	EBITDA (3)	49.305		103.478	(54.173)	-52,4%
	Depreciación y Amortizaciones	(46.940)		(62.413)	15.474	-24,8%
	Resultado de Explotación (4)	2.365		41.065	(38.699)	-94,2%
	Gasto Financiero Neto (5)	(24.967)		(36.243)	11.276	-31,1%
	Diferencias de Cambio	(2.256)		(1.693)	(563)	33,2%
	Resultado por Unidades de Reajuste	(31.628)		(9.453)	(22.175)	-
	Resultado Fuera de Explotación (6)	(58.850)			(47.389)	(11.461)	24,2%
	Resultado Antes de Impuestos		(56.485)			(6.324)	(50.161)	-
	Impuesto a las Ganancias	46.952		11.567	35.385	-
	Ganancia de Operaciones discontinuadas	-		-	-	-
	Interés Minoritario	(2.314)		(2.433)	119	-4,9%
	Ganancia atribuible a los propietarios de la controladora	(11.847)		2.810	(14.656)	-

1. Ingresos de Operación = Ingresos de actividades ordinarias + Otros ingresos, por función
2. Costos de Operación = Costo de ventas + Gasto de administración + Pérdidas por deterioro de valor (ganancias por deterioro de valor y reversión de pérdidas por deterioro de valor) determinadas de acuerdo con la NIIF 9 + Otros gastos, por función+ Otras ganancias (pérdidas), descontando la Depreciación y Amortización
3. EBITDA = Ingresos de Operación (1) + Costos de Operación (2). Los Costos de Operación incluyen la provisión de incobrables.
4. Resultado de Explotación = (3) + Depreciación y Amortización
5. Gasto Financiero Neto = Ingresos Financieros - Costos Financieros
6. Resultado Fuera de Explotación = Gasto Financiero Neto (5) + Resultado Inversión Asociadas + Diferencias de cambio + Resultado por Unidades de Reajuste

GANANCIA ATRIBUIBLE A LOS PROPIETARIOS DE LA CONTROLADORA

Al 30 de septiembre de 2022, se registró una pérdida atribuible a los controladores por MM$11.847 en comparación con la ganancia de MM$2.810 registrada al mismo periodo del 2021. Esta diferencia se explica principalmente por un menor Ebitda antes comentado y por un menor Resultado por Unidad de Reajuste por MM$22.175. Lo anterior fue parcialmente compensado por una menor depreciación y amortizaciones por MM$15.474, un menor Gasto Financiero Neto por MM$11.276 y por un efecto positivo en la línea de Impuesto a la Ganancias por MM$35.385 en relación al mismo periodo del año anterior.

EBITDA

A nivel consolidado, el EBITDA de CGE disminuyó en MM$54.173, explicado principalmente por la disminución del EBITDA del sector eléctrico