Tras unos resultados bursátiles épicos, los dos principales operadores de bares cotizados en el Reino Unido han decepcionado a sus accionistas.
Sus valoraciones se han reducido a la mitad en los últimos cinco años. Algunos analistas señalan incluso que sus actuales capitalizaciones de mercado subestiman ahora el valor de sus activos inmobiliarios. Se dice que tanto Fuller, Smith & Turner como Young's tienen un descuento de casi el 50%.
Sin embargo, en el horizonte se vislumbra un hecho positivo con la victoria laborista en las próximas elecciones: la reforma del impuesto sobre bienes inmuebles de las empresas, pensada precisamente para revitalizar los sectores locales del comercio y la restauración, muy castigados por unas tasas que se han vuelto prohibitivas.
Además, la situación de ambos grupos ya ha mejorado desde el final de la pandemia, en parte porque ésta proporcionó la cobertura ideal para acelerar el cierre de los establecimientos menos rentables. Gracias a ello, ambos grupos han publicado recientemente resultados récord.
Fuller, Smith & Turner, por ejemplo, devolvió 22 millones de libras esterlinas a sus accionistas en el ejercicio financiero que acaba de terminar, lo que supone una media de diez años de unos 15 millones de libras esterlinas al año.
Pero el crecimiento es inexistente y la rentabilidad anémica. A la luz de estos factores, la capitalización bursátil de 405 millones de libras -más los 200 millones de deuda neta que la acompañan- parece bastante racional, incluso relativamente generosa.
Más agresivo en términos de adquisiciones, Young's ha logrado un mejor crecimiento y mayores márgenes en general. El inconveniente es que su intensidad de capital es mucho mayor que la de su competidor y su apalancamiento financiero es mayor.
Sin embargo, su rentabilidad sigue siendo anémica, y el volumen de capital devuelto a los accionistas cada año significativamente inferior. Así que no es seguro que una capitalización bursátil de 482 millones de libras -más los 370 millones de deuda neta que la acompañan- sea fácil de justificar.
La corrección bursátil de ambos grupos en los últimos años no es de extrañar. Sin embargo, el interés de los inversores ha repuntado recientemente, a raíz de la muy probable victoria laborista, y a favor de Fuller, Smith & Turner en particular.
Es cierto que Young's ha reducido su deuda y se ha embarcado en un programa de recompra de acciones que ha sido bien acogido por los analistas. En consecuencia, su descuento sobre los fondos propios se ha reducido considerablemente en comparación con Young's, que ahora tiene que digerir sus adquisiciones y demostrar que es capaz de rentabilizarlas.
Sea como fuere, a falta de crecimiento, el mercado vigilará de cerca la capacidad de estos grupos para devolver capital a sus accionistas. Pero su margen de maniobra es limitado, ya que el precio de la pinta sigue siendo un factor decisivo para los bares.
Fuller, Smith & Turner PLC es un negocio de pubs y hoteles premium con sede en el Reino Unido. La empresa ofrece comida y una amplia gama de bebidas, habitaciones y servicios atractivos. Opera a través de dos segmentos: Pubs y Hoteles Gestionados, y Tenanted Inns. Su segmento de Pubs y Hoteles Gestionados incluye Cotswold Inns & Hotels, que explota aproximadamente siete hoteles en los Cotswolds, y Bel & The Dragon, que explota aproximadamente seis exquisitas posadas inglesas modernas situadas en los Home Counties. Su segmento Tenanted Inns comprende pubs explotados por terceros en virtud de contratos de arrendamiento o alquiler. La empresa cuenta con aproximadamente 183 negocios gestionados, 1.015 habitaciones boutique y 193 posadas arrendadas. Ofrece una amplia gama de categorías de pubs, entre los que se incluyen pubs de desayunos y brunch, de cervezas y tartas, con licencia, pubs en Hampshire, pubs de deportes en directo, áreas de juego, pubs-jardín, pubs de rugby y otros. Entre sus hoteles se incluyen The Bear of Burton, Christchurch; The Blackbird, Earl's Court; The Bull Hotel, Bridport, y otros.
FULLER, SMITH & TURNER P.L.C. 
