A primera vista, las volátiles acciones bancarias europeas han tenido un buen año, con una subida de casi el 16% en 2023 frente al repunte del 7% del índice bursátil STOXX más amplio. Aun así, algunos grandes inversores del sector están convencidos de que sigue estando poco valorado.

Justo antes de que comience la temporada de resultados, las acciones de los bancos europeos presentan una rentabilidad por dividendo de casi el 8%, lo que las hace más baratas sobre esta base que durante la crisis financiera mundial de 2008.

La extrema sensibilidad de los bancos a las condiciones macroeconómicas hace que el sector sea fácil de evitar. Sin embargo, el coste por acción de recibir los dividendos de los bancos a los tipos actuales de inflación es probablemente demasiado bajo, según los inversores.

"Te están pagando bastante bien por esperar a lo que ocurra en la economía en los próximos dos años", afirmó Guy de Blonay, gestor de inversiones de Jupiter Asset Management, que está aumentando sus posiciones en bancos europeos.

Sebastiano Pirro, director de inversiones de Algebris Investments, afirmó que las acciones de la banca europea estaban demasiado baratas si se tiene en cuenta que estos prestamistas mantienen unos colchones de capital para cubrir futuras pérdidas más abultados de lo que exigen los reguladores.

"A pesar de (una) mejora significativa de la rentabilidad, las continuas mejoras de los beneficios y los sólidos fundamentales, estas acciones siguen estando baratas", afirmó.

¿DEMASIADO BAJO?

Mientras el Banco Central Europeo se compromete a mantener los tipos de interés en torno a su actual máximo histórico, amenazando con un círculo vicioso de impagos de deuda y desplome del valor de los activos, las acciones bancarias siguen acusando el golpe de los temores al ciclo crediticio, según los analistas e inversores.

Las acciones de los bancos europeos cotizan a unas seis veces los beneficios previstos, menos de la mitad que el índice Stoxx 600 en general, lo que indica que los inversores temen que los beneficios de los prestamistas se vean aplastados por las deudas incobrables.

El sector también está valorado, sobre la base del precio sobre libros, en menos del 70% de las propias evaluaciones de los bancos de lo que valen sus activos.

El mercado "cree que habrá problemas de crédito", dijo Roger Lee, jefe de estrategia de renta variable del Reino Unido en Investec, quien añadió que los temores eran exagerados y que eso hacía que las acciones bancarias estuvieran "demasiado baratas".

Los bancos europeos, que pasaron apuros entre 2014 y 2022 mientras el BCE mantenía los tipos por debajo de cero, han recibido un gran impulso al elevar sus costes de préstamo en línea con los tipos del banco central.

Las previsiones de los analistas cotejadas por la gestora de activos europea Amundi muestran que se espera que los bancos europeos aumenten sus beneficios ajustados por acción un 25% este año, seguido de una ganancia del 6% en 2024.

Se considera que el sector financiero europeo en general registrará la mayor tasa de crecimiento de los beneficios de todas las categorías industriales de la región, con algo más del 20%. Se espera que gane casi 40.000 millones de euros en el tercer trimestre, frente a los casi 33.000 millones de euros del tercer trimestre de 2022, según LSEG I/B/E/S.

Los beneficios de la banca se encuentran actualmente "en la cima del ciclo", afirmó Michele Morganti, estratega senior de renta variable de Generali Investments.

Pero añadió que esta ralentización del crecimiento no sería lo suficientemente brusca como para llevar a los prestamistas a cancelar sus dividendos en ausencia de un "evento crediticio real y masivo".

Tras la prohibición de los dividendos bancarios por la crisis en 2020, estos pagos están de vuelta.

El italiano Unicredit se ha comprometido a devolver 5.250 millones de euros a los accionistas. Los bancos son ahora el mayor motor del crecimiento de los dividendos en el Reino Unido, según las estimaciones de Computershare.

El Fondo Monetario Internacional ha advertido de que el 5% de los prestamistas mundiales son vulnerables a unos tipos más altos durante más tiempo.

"Habrá cuchillos que caigan", dijo Pirro, de Algebris, al tiempo que señalaba que seguía teniendo "mucho sentido poseer instituciones de gran capitalización".

Morganti, de Generali, dijo que había cambiado su posición sobre los bancos europeos de negativa a neutral y que probablemente añadiría más. Sin embargo, no pronosticó ganancias rápidas para los bancos europeos en el futuro.

"El mercado está esperando a ver cuánto riesgo a la baja hay de una ralentización económica", dijo. "Esto podría llevar un tiempo".