La mayoría de los 10 gestores de activos mundiales y de fondos de cobertura encuestados por Reuters afirmaron que las materias primas están infravaloradas y deberían prosperar a medida que la inflación mundial se mantenga elevada en 2023.

Otras de sus principales selecciones fueron los bonos ligados a la inflación para protegerse de las subidas de precios y la exposición selectiva al crédito corporativo, ya que unos tipos de interés más altos restauran cierta diferenciación en los diferenciales de los bonos empresariales.

En lo alto de su lista de activos a evitar o vender en corto se encuentran las acciones: los mercados bursátiles se vieron sacudidos por el repentino endurecimiento de las condiciones monetarias el año pasado y muchas empresas podrían ver sus beneficios erosionados aún más en 2023.

"Los mercados de renta variable parecen estar poniendo en precio lo que yo llamaría la trinidad imposible... que vamos a tener tipos más bajos, que vamos a tener desinflación y que los beneficios van a seguir siendo resistentes", declaró en una conferencia el mes pasado Jordan Brooks, codirector de estrategia macroeconómica de la gestora AQR Capital Management, valorada en 143.000 millones de dólares.

Brooks dijo que ese escenario es demasiado optimista y recomendó un enfoque de inversión basado en la paridad del riesgo, que otorga una ponderación al riesgo de los activos, entre acciones, bonos y materias primas.

La firma de datos de inversión Preqin estima que los rendimientos de los fondos de cobertura fueron negativos en un 6,5% en 2022, la mayor caída desde un descenso del 13% en 2008 durante la crisis financiera mundial. Preqin señaló que en 2022 sólo se lanzaron 915 fondos de inversión libre, la cifra más baja de los últimos 10 años.

El gestor de hedge funds con sede en Londres, Crispin Odey, que se benefició el año pasado de posiciones cortas en bonos del gobierno británico, apuesta por que la inflación se mantendrá alta. El fondo OEI MAC de Odey terminó 2022 con una subida de cerca del 145% en el año y, aunque ha reducido su posición corta en gilts, se ha mantenido largo en gilts ligados a la inflación.

"Las materias primas empezarán a subir de nuevo. Se han vendido mucho y están por debajo de los costes de explotación en muchos casos", dijo Odey a Reuters.

"Pero poseer libras esterlinas - si eso se rompe, será una ruptura muy seria. No sé cuándo llegará, pero puede que sí".

La mayoría de los gestores de hedge funds con los que habló Reuters piensan que las estrategias de renta variable long-short seguirán estando en desuso tras el bajo rendimiento del año pasado, mientras que las estrategias macro que explotan la volatilidad y pueden estar largas o cortas en cualquier activo prolongarán una fuerte racha.

"Somos alcistas con las estrategias que aprovechan la volatilidad", Joe Dowling, responsable mundial de Blackstone Alternative Asset Management, que supervisa unos 80.000 millones de dólares invertidos en hedge funds. "Es el entorno perfecto para los hedge funds macro: divergencia de políticas de los bancos centrales, diferenciales de tipos de interés, tensión geopolítica, cuellos de botella y cada país por su lado. Presenta un montón de oportunidades".

Los fondos de cobertura macro lideraron el rendimiento del sector hasta noviembre, según la firma de datos financieros HFR, con una subida aproximada del 8%.

Kevin Lyons, director de inversiones de las soluciones de fondos de cobertura de abrdn, que tiene 14.000 millones de dólares asignados a fondos de cobertura externos, prevé una leve recesión mundial para el año que viene.

Lyons está dispuesto a asignar más a fondos de cobertura macro y también piensa que hay buenas oportunidades en el crédito corporativo.

"Si puedes encontrar una buena empresa con un buen balance, lo más probable es que coticen con un diferencial más amplio que hace tres años. Y te están pagando por sentarte a través de lo que podría ser cierta volatilidad ahora mismo en los mercados", dijo Lyons a Reuters.

Danielle Pizzo, directora de estrategia de Schonfeld Strategic Advisors, que gestiona la asignación a múltiples estrategias, también pretende centrarse más en los bonos con grado de inversión y de alto rendimiento este año, así como en las materias primas.

Boaz Weinstein, del fondo de 9.000 millones de dólares Saba Capital Management, que lleva todo el año con posiciones cortas en el crédito corporativo europeo, se muestra partidario de este tipo de crédito.

"Existe un alto riesgo de que algo en el mercado se rompa.... ya sea porque se rompa debido a la inflación o porque algún sector cree una mayor propagación de impagos", dijo Weinstein. "Nuestro caso base es que el riesgo de crédito va a ser desafiado el próximo año".

MANTENERSE AL MARGEN DE LAS ACCIONES

Andrew Swan, responsable de renta variable asiática ex-Japón de Man GLG, parte de la gestora británica de inversiones alternativas Man Group, se muestra receloso con las empresas asiáticas expuestas a los mercados desarrollados, donde espera problemas de inflación y un crecimiento más lento.

"Somos negativos en Taiwán en general, que está más expuesto al crecimiento mundial", dijo Swan.

La mayoría de los fondos de cobertura con los que habló Reuters son bajistas en renta variable, sobre todo si la Reserva Federal sigue subiendo los tipos para luchar contra la inflación.

Kenneth Tropin, fundador y presidente de Graham Capital Management, con sede en EE.UU. y valorada en 19.000 millones de dólares, señaló que los futuros de los fondos de la Fed tienen un precio que prevé que los tipos estadounidenses alcancen un máximo del 5% en 2023 y caigan hasta el 3,5% a mediados de 2024, lo que implica que el mercado espera que la inflación se enfríe considerablemente en el transcurso del año.

Tropin cree que esto es demasiado optimista: mientras la inflación tarde más en calmarse, la economía se ralentizará. "No estoy convencido de que los precios de las acciones reflejen realmente esta erosión de los beneficios. Creo que las acciones parecen caras", afirmó.

Al igual que ocurrió en 2022, es probable que la correlación entre las acciones individuales sea elevada este año, lo que dificultará la ejecución de estrategias largo-corto, señalaron algunos de los gestores de fondos.

Aunque las acciones cayeron el año pasado, sus movimientos fueron controlados y lentos, lo que también aplastó las operaciones de volatilidad.

Raanan Agus, codirector mundial y codirector de inversiones de Inversiones Alternativas y Selección de Gestores de Goldman Sachs Asset Management, que gestiona un fondo de fondos de cobertura con unos 100 gestores, dijo a Reuters que están: "centrados en fondos de cobertura que no estén correlacionados con el mercado o que lo estén en menor medida".