El índice MSCI de acciones mundiales, que alcanzó máximos históricos en marzo, ha subido casi un 10% desde mediados de enero después de que los operadores abandonaran las apuestas anteriores de hasta siete recortes de tipos en Estados Unidos en 2024 y abrazaran en cambio la idea de recortes a partir de junio.
Después de que Suiza sorprendiera con una bajada de tipos la semana pasada, los operadores esperan casi unánimemente que la Reserva Federal reduzca los costes de endeudamiento de Estados Unidos desde los máximos de 23 años en junio y que el Banco Central Europeo recorte también entonces su tipo de depósito desde el 4%.
Dennis Jose, responsable de estrategia de renta variable de Exane BNP Paribas, afirmó que, aunque la Fed y el BCE bajen los costes de endeudamiento a mediados de año, podrían hacer una pausa si mejora el crecimiento económico, los mercados laborales se tensan y el crecimiento salarial reaviva la inflación.
"Creo que puede ser mejor viajar que llegar a esa primera bajada de tipos", dijo.
Los mercados de renta variable y renta fija muestran "demasiada complacencia", dijo Joe Kalish, estratega macroeconómico global jefe de Ned Davis Research. "No haría falta que los datos se movieran mucho en ninguna de las dos direcciones para alterar el consenso".
TODO AL ALZA
A finales de marzo, sin embargo, las liebres siguen corriendo.
Un índice mundial de deuda pública registró en marzo su primera ganancia mensual de 2024, a medida que el repunte del trimestre se convertía en un frenesí de compra de todo, enviando a las acciones japonesas más allá de su máximo de la era de la burbuja de 1989 e impulsando las asombrosas ganancias de la deuda de los mercados emergentes.
El índice S&P 500 de Wall Street y el STOXX 600 de Europa están cerca de niveles récord. De los principales mercados, sólo China se ha quedado fuera de la fiesta, ya que su motor de crecimiento industrial, antaño pujante, ha seguido tambaleándose. En el resto de los mercados emergentes, los bonos internacionales han disfrutado de algunas subidas estelares.
Los bonos internacionales de Argentina rindieron más de un 25% en el primer trimestre, impulsados por las esperanzas depositadas en el programa de reformas radicales del presidente Javier Milei.
Pakistán igualó esas ganancias cuando un gobierno surgió de unas elecciones retrasadas e inconclusas y se ha propuesto asegurar un acuerdo multimillonario con el FMI. Los rendimientos de Ucrania también superaron el 25%, mientras que la deuda egipcia se benefició de la captación de miles de millones de dólares de Abu Dhabi y de un nuevo acuerdo con el FMI.
"Los soberanos emergentes de alto rendimiento han superado con fuerza los resultados desde el 4T23, impulsados (por) la búsqueda de riesgo por (el) pivote de la Fed", afirmó Johanna Chua, estratega de Citi.
En las materias primas, la escasez de oferta ha impulsado los futuros del cacao a máximos históricos, y en las divisas, el recorte de las apuestas de recorte de tipos de la Fed ha dejado al dólar navegando al alza.
SEÑALES MIXTAS
Con los inversores apostando por un escenario de "no aterrizaje", es decir, recortes de tipos sin recesión, algunos analistas elevaron los riesgos de daños económicos.
"Este es un ciclo (económico) extraño en el que nada es exactamente lo que parece y ahora mismo se tienen todas estas señales contradictorias", dijo Andrew Pease, jefe global de estrategia de inversión de Russell Investments.
"No es el tipo de entorno en el que uno quiera sentarse y tragarse el optimismo reinante".
Incluso mientras los mercados apuestan por un recorte de los tipos, las encuestas de directores de compras muestran una reactivación de la actividad empresarial en Estados Unidos y la zona euro.
El crudo Brent ha subido un 13% en el trimestre, después de que el Fondo Monetario Internacional elevara su previsión de crecimiento mundial en enero y la Agencia Internacional de la Energía aumentara sus perspectivas de demanda de petróleo en marzo.
El índice del dólar, que mide su valor frente a otras divisas importantes, termina el trimestre con una subida de casi el 3%, ya que la fortaleza de la economía estadounidense podría hacer menos probable que la Reserva Federal suavizara agresivamente su política monetaria.
La fortaleza del dólar también está presionando a otros bancos centrales, con las autoridades japonesas insinuando que están dispuestas a apuntalar la debilidad del yen y los analistas inseguros de que el BCE y el Banco de Inglaterra se arriesguen a la debilidad de la divisa recortando los tipos antes que la Fed.
El yen japonés languidece en torno a mínimos de 34 años ante las expectativas de que el Banco de Japón se mueva lentamente para endurecer la política monetaria, tras haber subido los tipos por primera vez en 17 años.
Una encuesta realizada este mes por el Deutsche Bank a 250 inversores reveló que casi la mitad espera que no haya recesión en EE.UU. y que la inflación siga estando por encima del objetivo medio del 2% de la Fed a finales de 2024.
Más de la mitad creía que era más probable que el S&P 500, que influye en la dirección de las acciones en todo el mundo, cayera un 10% que subiera esa cantidad.
"Sería una situación muy diferente (a la actual) si la inflación sorprendiera al alza y los recortes de los tipos tuvieran que retrasarse cada vez más. Los mercados financieros sufrirían", afirmó Guy Miller, estratega jefe de mercados de Zurich Insurance.
