Ferreycorp A : Informes De Clasificación De Riesgo.

FERREYCORP S.A.A. Y SUBSIDIARIAS

Informe con EEFF de 31 de marzo de 20231

Fecha de comité: 26 de julio de 2023

Periodicidad de actualización: Trimestral

Sector Importador, Perú

Equipo de Análisis

Paul Solís Palomino

Michael Landauro

[phone]

[e-mail]

[e-mail]

Fecha de información

Dic-20

Dic-21

Sep-22

Dic-22

Mar-23

Fecha de comité

10/05/2021

30/05/2022

16/01/2023

28/04/2023

26/07/2023

Acciones comunes

PEPCN2

PEPCN2

PEPCN2

PEPCN2

PEPCN2

Tercer Programa de Instrumentos representativos de deuda:

Bonos Corporativos

PEAA+

PEAA+

PEAA+

PEAA+

PEAA+

Instrumentos de corto plazo

PE1

PE1

PE1

PE1

PE1

Perspectivas

Negativa

Estable

Estable

Estable

Estable

Significado de la clasificación

PEPrimera Clase, Nivel 2: Las acciones clasificadas en esta categoría son probablemente más seguras y menos riesgosas que la mayoría de las acciones del mercado. Muestran una buena capacidad de generación de utilidades y liquidez en el mercado.

Categoría PEAA: Emisiones con alta calidad crediticia. Los factores de protección son adecuados, sin embargo, en periodos de bajas en la actividad económica los riesgos son mayores y más variables.

Categoría PE1: Emisiones con muy alta certeza en el pago oportuno. Los factores de liquidez y protección son muy buenos. Los riesgos son insignificantes.

Las categorías de las emisiones de mediano y largo plazo podrán ser complementadas si correspondiese, mediante los signos (+/-) mejorando o desmejorando respectivamente la calificación alcanzada entre las categorías "PEAA" y "PEB" inclusive.

Las categorías de emisiones de corto plazo podrán ser complementadas si correspondiese, mediante los signos (+/-) mejorando o desmejorando respectivamente la clasificación alcanzada entre las categorías 2 y 3 inclusive.

La clasificación otorgada o emitida por PCR constituyen una evaluación sobre el riesgo involucrado y una opinión sobre la calidad crediticia, y la misma no implica recomendación para comprar, vender o mantener un valor; ni una garantía de pago del mismo; ni estabilidad de su precio y puede estar sujeta a actualización en cualquier momento. Asimismo, la presente clasificación de riesgo es independiente y no ha sido influenciada por otras actividades de la Clasificadora. El presente informe se encuentra publicado en la página web de PCR (http://www.ratingspcr.com), donde se puede consultar adicionalmente documentos como el código de conducta, la metodología de clasificación respectiva y las clasificaciones vigentes.

Racionalidad

En Comité de clasificación de riesgo, PCR decidió mantener la clasificación de las acciones comunes de FERREYC1 en PEPrimera Clase Nivel 2; así como PEAA+ para los Bonos Corporativos y PE1 para Instrumentos de Corto Plazo de Ferreycorp S.A.A, con perspectiva "Estable", con información al 31 de marzo de 2023. La decisión se sustenta en su posicionamiento competitivo como representante de Caterpillar y otras marcas globales, así como en la diversificación de líneas de negocio, y la estabilidad de sus márgenes. Asimismo, considera los adecuados niveles de cobertura y el amplio acceso a líneas de financiamiento.

Perspectiva

Estable.

Resumen Ejecutivo

• Representante de Caterpillar y de marcas globales. Ferreycorp se ha consolidado en el mercado peruano como el primer y principal importador de bienes de capital, de la mano con la representación de Caterpillar. Además, posee la representación de otras marcas líderes globales que complementan el portafolio de soluciones ofrecidas por la empresa relacionadas al rubro de bienes de capital.
• Sólido posicionamiento y diversificación del portafolio de productos y servicios. El Grupo ha diversificado sus fuentes de ingresos, resaltando la expansión del rubro de repuestos y servicios, maquinaria de la línea de gran minería, así como la línea de alquileres y usados. Ferreycorp lidera casi el total de los segmentos de mercado en donde participa en el Perú.

Firmado Digitalmente1 por:

EEFF No Auditados.

EMMA PATRICIA GASTELUMENDI

LUKIS

www.ratingspcr.comPágina 1 de 7

Fecha: 26/07/2023 04:43:31 p.m.

• Adecuados niveles de cobertura. A lo largo del periodo de análisis (dic-18 a sep-22) el Grupo ha presentado un nivel de cobertura de deuda adecuado. El Ratio de Cobertura de Gastos Financieros LTM se redujo pasando de 13.8x en mar-
• 1. a 11.0x a mar-23, sin embargo, si consideramos el EBITDA ajustado, el ratio pasa de 13.4x a mar-22 a 11.3x a mar-
  2. Asimismo, el Ratio de Cobertura de Servicio de Deuda LTM se ubicó en 2.02x, menor a lo registrado a mar-22 (2.85x), debido a la reducción del EBITDA anualizado y al incremento de la parte corriente de la deuda a largo plazo, aun así, por encima de los niveles prepandemia (dic-19: 1.19x) y al corte de dic-22 (1.81x).
• Adecuados niveles de liquidez. A mar-23, el indicador de liquidez general se ubicó en 1.56x, sin cambios respecto a dic-22 y ubicándose por encima a niveles prepandemia (dic-19: 1.43x), en la medida que se viene reduciendo el exceso de liquidez tomado como medida preventiva, considerando la reducción del pasivo corriente en la misma proporción que el activo corriente, producido el primero por una reducción de la Deuda Financiera de Corto Plazo tanto en Sobregiros y Préstamos Bancarios (-18.7%) y la Parte Corriente de la Deuda de Largo Plazo (-5.7%), y el segundo producto de una reducción en la Cobranza de la compañía (Cuentas por Cobrar Comerciales, -9.2%). De esta manera, Ferreycorp mantiene una adecuada capacidad para hacer frente a sus obligaciones de corto plazo y líneas de crédito diversificadas y disponibles. A mar-23, estas líneas de crédito de capital de trabajo suman S/ 6,111.7 MM (dic-22: S/ 6,129.1 MM) con la mayoría de los bancos del sistema financiero peruano, siendo utilizado el 9.9% (S/ 607.4 MM).
• Crecimiento de las ventas. A mar-23, la Compañía ha continuado con el nivel de crecimiento registrado en los cortes previos, es así como alcanzó los S/ 1,540.0 MM (+7.5%) respecto a mar-22, esto es explicado principalmente por un incremento de su principal línea de negocio: Repuestos y Servicios, la cual continuó en la senda de crecimiento, registrando un aumento del 24.8% (+S/ 180.0 MM) impulsado por la gran minería, a pesar de la disminución de la línea de Caterpillar, la cual decreció en 9.4% (-S/ 31.0 MM). Se destaca también el incremento de la línea de Equipos y Aliados, la cual creció en 8.9% (+S/ 11.0 MM). Cabe indicar que las líneas Repuestos y Servicios y Caterpillar, son las de principal participación dentro del nivel de ingresos de la compañía, a mar-23, la línea Repuestos y Servicios, representó el 58.0% (dic-22: 51.4%) del total de ventas y la línea Caterpillar representó el 19.2% (dic-22: 25.0%) del total de ventas, manteniendo la composición histórica.
• Niveles de rentabilidad similares a los de prepandemia. A mar-23,el ROE LTM se mantuvo aproximadamente sin cambios ubicándose en 16.6% (dic-22:16.8%), mientras que el ROA LTM fue de 6.8% (dic-22:6.7%). La ligera caída del ROE se explica principalmente por el menor margen neto presentado (de 6.4% a 6.2%).
• Precio de la acción. Si bien la renta variable mundial, medido a través del ACWI, cayó 5.26% durante el 2022, producto de los acontecimientos descritos en la sección Instrumentos Calificados, a nivel local, el mercado tuvo un comportamiento similar, sin embargo destaca la recuperación durante los últimos 6 meses. En ese sentido, la renta variable local tuvo una rentabilidad de 27.42% a la fecha de elaboración del presente informe, medido a través del EPU, considerando que el mercado ya tiene descontando los sucesos a nivel político y externo y la posterior normalización de los bancos centrales ante la subida de tasas de interés de referencia. Con ello, al 31 de marzo de 2023, la acción de Ferreycorp cerró en S/ 2.15 y a la fecha de elaboración del presente informe (3/07) la cotización de la acción se ubica en S/ 2.22. Cabe señalar que producto de los conflictos sociales producidos durante el primer trimestre del 2023, la cotización de la acción tuvo una caída de 3.1%, considerando que los sectores a los que atiende la compañía también tuvieron una ralentización en sus actividades (construcción y minería).

Factores claves

Factores que podrían conducir a un aumento en la calificación:

• Reducción a la exposición al riesgo cambiario.
• Mayor diversificación de los ingresos por sector económico y país.
  Factores que podrían conducir a una disminución en la calificación:
• Reducción sostenida en los niveles de cobertura.
• Incremento sostenido del apalancamiento.
• Ciclos recesivos en los sectores minería y construcción.

Metodología utilizada

La opinión contenida en el informe se ha basado en la aplicación rigurosa de la metodología vigente para la calificación de riesgo de acciones, cuya aprobación se realizó en sesión N°004 del Comité de Metodologías con fecha 09 de julio 2016. Así como la metodología vigente para calificación de riesgo de instrumentos de deuda de corto, mediano y largo plazo, acciones preferentes y emisores, cuya aprobación se realizó en sesión N°001 del Comité de Metodologías con fecha 06 de junio 2016.

Información utilizada para la clasificación

Información financiera: Estados Financieros auditados de los periodos 2018 - 2022, y Estados Financieros no Auditados a marzo 2023, complementado con el Análisis y Discusión de Gerencia al primer trimestre de 2023. Así como la versión final prospecto del Contrato Marco del Tercer Programa de Instrumentos Representativos de Deuda Ferreycorp, y Contrato de Fianza Solidaria.

Limitaciones y Limitaciones Potenciales para la clasificación

Limitaciones encontradas: No se encontró limitaciones respecto a la información presentada por la empresa.

Limitaciones potenciales: (Riesgos Previsibles): La comercialización de sus productos se encuentra estrechamente ligada al desempeño de los sectores minero y construcción, por lo que una menor demanda de estos sectores afectaría en

www.ratingspcr.com

Página 2 de 7

los resultados de la empresa. Evolución del sector logístico internacional, lo que puede comprometer el abastecimiento de maquinarias y repuestos para los inventarios de la empresa. (Riesgos no Previsibles): Ruido en el entorno político y social del plano local, que afecte las operaciones de los principales sectores que atiende la empresa (minería y construcción) podrían originar una reducción en las ventas o una postergación de los pedidos. En dicho escenario la empresa podría mantener sus márgenes operativos, aunque se reduciría el nivel de EBITDA.

Hechos de importancia

• Con fecha 30 de mayo de 2023, la empresa comunicó la aprobación por unanimidad de la adquisición de hasta 94 millones de acciones de propia emisión, lo que equivale al 10% del capital de la empresa. Dicha adquisición se podrá realizar en partes y en la oportunidad en que las condiciones de mercado y otros factores lo ameriten y sea conveniente a los intereses de la sociedad. Dicha aprobación no tiene fecha de expiración, pudiendo ser modificada o dejada sin efecto en cualquier momento.
• Con fecha 29 de marzo de 2023, la empresa comunicó la Designación de Directorio para el periodo 2023 a 2026, destacando la inclusión del Sr. Manuel Arturo del Río Jiménez como Director Independiente, en reemplazo del Sr. Gustavo Noriega Bentín.
• Con fecha 29 de marzo de 2023, la empresa comunicó la designación del Sr. Andreas Wolfgang von Wedemeyer como Presidente del Directorio y al Sr. Humberto Nadal del Carpio como Vicepresidente.
• Con fecha 29 de marzo de 2023, la empresa comunicó el acuerdo de distribución de utilidades correspondiente al ejercicio 2022, por un monto de S/ 251,327,666.14, habiéndose realizado el 29 de setiembre de 2022 un adelanto de S/ 120.0 MM a cuenta de las utilidades del ejercicio de 2022, corresponde pagar S/ 131,327,666.14. El monto a pagar por acción corresponde a S/ 0.13897244736.
• Con fecha 31 de agosto de 2022, la empresa comunicó el acuerdo por unanimidad del pago de dividendos en efectivo por S/ 120 MM, a cuenta de las utilidades del ejercicio 2022. El monto a pagar por acción será de S/ 0.126989546549, respecto a las 944,959,670 acciones con derecho a este beneficio, luego de deducir 1,103,618 acciones en tesorería de las 946,063,288 acciones representativas del capital social.
• Con fecha 30 de marzo de 2022, la empresa comunicó que habiéndose realizado el 29 de octubre de 2021 un adelanto de dividendos por S/ 100 MM a cuenta de las utilidades del ejercicio 2021, corresponde pagar ahora S/ 125.7 MM. El monto a pagar por acción es de S/ 0.13279511044, considerando que el número de acciones en circulación es de 946'063,288, luego de deducir las 12'830,950 acciones que la empresa mantiene en tesorería de las 958'894,238 acciones representativas del capital social.
• Con fecha 30 de marzo de 2022, la empresa comunicó los acuerdos adoptados en la Junta de Accionistas Obligatoria Anual. Ello contempló entre otros: a) La aprobación de los EEFF y Memoria Anual, b) La distribución y aplicación de utilidades, con lo cual se aprobó distribuir S/ 225.7 MM, y c) La amortización de acciones de tesorería.
• Con fecha 20 de marzo de 2022, la empresa comunicó la inscripción en Registros Públicos la reducción de capital aprobada por la JGA el 15 de noviembre de 2021. Con ello, el capital social se reduce de S/ 975'683,029.00 a S/ 958'894,238.00. Por su parte, el 23 de marzo de 2022, se comunicó que la fecha en que se hará efectiva la amortización de las 16'788,791 acciones de tesorería será el día 31 de marzo de 2022.

Aspectos Fundamentales

Reseña

Ferreycorp S.A.A., compañía dedicada a la provisión de bienes de capital y servicios complementarios, fue constituida en la ciudad de Lima en septiembre de 1922 bajo el nombre de Enrique Ferreyros y Cia. Sociedad en Comandita y estuvo inicialmente dedicada a la comercialización de productos de consumo masivo. Luego de diversos cambios en su denominación, en junio de 1988 modificó su estatuto social, a fin de adecuarlo a la Ley General de Sociedades vigente, con lo cual pasó a denominarse Ferreyros Sociedad Anónima Abierta (Ferreyros S.A.A.).

La Junta General de Accionistas de Ferreyros S.A.A. del 28 de marzo de 2012 aprobó la propuesta de reorganización simple con el fin de separar el rol corporativo del operativo, y de esta manera organizar los diferentes negocios del grupo. Con este fin, se aprobó cambiar la denominación social de Ferreyros S.A.A. a Ferreycorp S.A.A., la cual actúa como una compañía holding del conjunto de empresas que opera en Perú y en el exterior, estableciendo su estrategia y coordinando sus políticas y administración. Bajo dicho plan se escindieron dos bloques patrimoniales, los cuales fueron aportados a sus subsidiarias Motorindustria S.A. y Motored S.A., incluyendo tanto activos como pasivos. Motorindustria S.A. pasó a denominarse Ferreyros S.A. y asumió la mayor parte de los negocios relacionados a la venta de maquinaria, equipos y servicios de Caterpillar y marcas aliadas. Motored S.A. recibió el negocio automotriz.

Subsidiarias

El Grupo está conformado por empresas cuyo giro principal es la importación y venta de maquinaria, motores, automotores, repuestos, y alquiler de maquinaria y equipos. Incluye también empresas dedicadas a la prestación de servicios complementarios, lo cual le permite ofrecer un servicio integral, generando sinergias en cobertura, logística,

1. know how.

Cabe destacar que, en setiembre de 2021, el Grupo realizó una reestructuración del portafolio de negocios, en el cual se redujeron las operaciones del negocio automotriz a cargo de la subsidiaria Motored en el Perú, ello en respuesta a las menores perspectivas de crecimiento del negocio automotriz. Asimismo, se realizó la transición de la línea de negocio a otras distribuidoras del país. En 2020, las ventas de Motored representaron el 3.3% del total, alcanzando los

www.ratingspcr.com

Página 3 de 7

S/ 162.2 MM, mientras que para 2021 las ventas de Motored no fueron consideradas para el cálculo del resultado antes de impuestos del ejercicio, ya que el resultado neto de impuestos de Motored fue considerado como Resultado de Operaciones Discontinuadas.

ESTRUCTURA CORPORATIVA (MARZO 2023)

*/En setiembre de 2021 el Grupo decidió descontinuar la operación de Motored

Fuente: Ferreycorp S.A.A. y Subsidiarias / Elaboración PCR

Análisis Financiero

Eficiencia Operativa

A mar-23, la compañía ha continuado con el nivel de crecimiento registrado en los cortes previos, es así como alcanzó los S/ 1,540.0 MM, +7.5% respecto a mar-22. Dicho crecimiento es explicado principalmente por un incremento de su principal línea de negocio: Repuestos y Servicios, la cual continuó en la senda de crecimiento, registrando un aumento del 24.8% (+S/ 180.0 MM) impulsado por la gran minería, a pesar de la disminución de la línea de maquinaria Caterpillar, la cual decreció en 9.4% (-S/ 31.0 MM). Cabe señalar que, a nivel de participación, la línea de Repuesto y Servicios representó el 58.0% del total de ventas, seguido de la línea maquinaria Caterpillar con un 19.2%.

EVOLUCIÓN DE INGRESOS (S/ MM)

A nivel de sectores a los que atiende la compañía, a mar-23, el principal sector es el Minero con una participación de 58.6%, seguido del sector Construcción con 18.0%. En el primer sector, las ventas destinadas totalizaron los S/ 914.2 MM, mostrando un crecimiento del 22.4%, distribuidas entre Minería a tajo abierto (46.7% de las ventas) y Minería Subterránea (11.9%). Por otro lado, las ventas destinadas al sector Construcción totalizaron los S/ 280.8 MM, +2.0% interanual.

DISTRIBUCIÓN DE VENTAS POR LÍNEA DE NEGOCIO (%)

EVOLUCIÓN DE MÁRGENES E INDICADORES DE RENTABILIDAD

Fuente: Ferreycorp S.A.A. y Subsidiarias / Elaboración PCR

El EBITDA LTM alcanzó los S/ 933.7 MM a mar-23, menor en 3.0% a lo registrado a mar-22, producto del efecto del segundo semestre del 2022, si consideramos el EBITDA del periodo, este alcanzó los S/ 222.3 MM superior en 45.7% (+S/ 69.7 MM) a lo registrado a mar-22. Si se excluye el efecto del tipo de cambio en la utilidad bruta, se obtiene un EBITDA ajustado del periodo de S/ 244.0 MM superior en 24.5% a lo registrado a mar-22 (S/ 196.0 MM).

www.ratingspcr.com

Página 4 de 7

Solvencia y Cobertura

A mar-23, la Deuda Financiera de la compañía se redujo 10.9% (-S/ 235.2 MM), totalizando S/ 1,924.5 MM (incluidos arrendamientos financieros), de la cual la deuda de largo plazo representa el 50.9% totalizando los S/ 973.3 MM, compuesta por pagarés con instituciones locales y del exterior, así como pagarés con Caterpillar Financial. Por otro lado, la deuda de corto plazo representó el diferencial (49.1%) totalizando S/ 951.2 MM, compuesta por obligaciones con entidades bancarias y la parte corriente de la deuda de largo plazo. Finalmente la compañía cuenta con Pasivos por arrendamientos por un total de S/ 80.4 MM. Se mantiene a la fecha de corte, el % de deuda corto plazo y largo plazo según el target definido por la compañía del 50.0%.

INDICADORES DE COBERTURA

INDICADORES DE SOLVENCIA

Con ello, la Deuda Financiera a EBITDA2 fue de 2.15x (dic-22: 2.59x), por otro lado, a mar-23, el pasivo se redujo en 4.7% respecto a dic-22, mientras que el patrimonio no registró cambios significativos, con ello el ratio de endeudamiento patrimonial3 se redujo ligeramente de 1.51 (dic-22) a 1.45 (mar-23).

COMPOSICIÓN DEUDA TOTAL

ROE Y ROA LTM

Fuente: Ferreycorp S.A.A. y Subsidiarias / Elaboración PCR

Por su parte, el Ratio de Cobertura de Gastos Financieros4 se redujo pasando de 11.3x en dic-22 a 10.9x a mar-23, sin embargo, si consideramos el EBITDA ajustado, el ratio pasa de 12.0x a dic-22 a 11.3x a mar-23. Asimismo, el Ratio de Cobertura de Servicio de Deuda se ubicó en 2.02x, mayor a lo registrado a dic-22 (1.81x), por encima de los niveles prepandemia (dic-19: 1.19x).

Instrumentos Calificados

Acciones Comunes

Al 31 de marzo de 2023, la acción de Ferreycorp cerró en S/ 2.15 y a la fecha de elaboración del presente informe (3/07) la cotización de la acción se ubica en S/ 2.22. Cabe señalar que producto de los conflictos sociales producidos durante el primer trimestre del 2023, la cotización de la acción tuvo una caída de 3.1%, considerando que los sectores a los que atiende la compañía también tuvieron una ralentización en sus actividades (construcción y minería). Cabe destacar que la beta de acción de Ferreycorp presenta un valor de 0.84, lo que indica que, en promedio, la volatilidad de la acción es menor a la del mercado local (S&P Perú General Index). Asimismo, las acciones comunes de Ferreycorp se ubican entre las más negociadas reflejado en su frecuencia de negociación de 100% a marzo de 2023, gracias a la labor del market maker.

1. La Deuda Financiera incluye S/ 80.4 MM correspondiente a la aplicación de la NIIF 16 de arrendamientos.
2. Pasivo Total / Patrimonio
3. EBITDA anualizado / Gastos Financieros anualizados.

www.ratingspcr.com

Página 5 de 7