IBERDROLA, S.A. 
Iberdrola ha capeado la crisis energética y el aumento de los costes de los proyectos renovables mejor que muchos de sus homólogos continentales y tiene dinero en efectivo de sobra gracias a los ingresos relativamente estables que pueden proporcionar las redes.
Los analistas dicen que esperan que mantenga sus inversiones anuales en los dos dígitos de los miles de millones de euros, concentrándose en las redes.
La eléctrica española aumentó su capacidad de gasto cuando en enero desechó la compra prevista de la empresa energética estadounidense PNM Resources, por la que había autorizado unos 12.000 millones de dólares. También dispone de 6.000 millones procedentes de la venta de activos de gas en México.
A principios de este mes, ofreció 2.500 millones para comprar el 18,4% restante de su filial estadounidense Avangrid que aún no posee, con el objetivo de "aumentar la exposición al negocio de redes" en el país.
La pregunta obvia de cara a la reunión de actualización de estrategia del jueves es qué planea para el resto de su efectivo.
El presidente ejecutivo, Ignacio Sánchez Galán, ha afirmado que las redes eléctricas estadounidenses siguen prometiendo los mejores rendimientos, seguidas de las británicas y las brasileñas.
El mercado doméstico español de Iberdrola ofrece menos margen, en parte debido a los límites legales sobre cuánto pueden invertir las empresas energéticas en redes eléctricas.
Brasil, Gran Bretaña y Estados Unidos son menos restrictivos y las implicaciones para la demanda de la creciente población brasileña también han tentado a sus homólogos.
"Me gustaría decirles algo claramente", dijo Sánchez Galán a los analistas en febrero mientras presentaba los resultados financieros. "En este momento, en las redes tenemos enormes oportunidades".
No dio detalles, aunque una fuente de la empresa, que habló bajo condición de anonimato, dio una horquilla del 6,5%-7,5% para el retorno de la inversión en redes.
En cuanto a las renovables, la fuente no quiso dar cifras concretas, pero dijo que la empresa estaba adoptando un enfoque prudente y que los rendimientos aceptables de los proyectos renovables tienen que cubrir el coste de su financiación más 150-200 puntos básicos.
El sector se ha visto afectado por los elevados tipos de interés, el aumento de los costes de la deuda y las dudas sobre la rentabilidad de los proyectos ligadas a los deprimidos precios mayoristas de la electricidad. Han caído bruscamente tras alcanzar récords en 2022 como consecuencia de las perturbaciones causadas por la invasión rusa de Ucrania.
DINERO PREDECIBLE
Antes de la incertidumbre actual, la comprensión por parte de Iberdrola del potencial del emergente sector de las energías limpias contribuyó a convertirla en la mayor eléctrica de Europa hace dos años. Su capitalización bursátil ronda los 71.000 millones de euros, según datos de LSEG, lo que la sitúa entre las mayores empresas de servicios públicos del mundo.
Desde el comienzo de esta década, ha invertido alrededor de 41.000 millones de euros, lo que le ha ayudado a acumular aproximadamente 42 gigavatios de capacidad solar, eólica e hidráulica y a aumentar el valor de sus activos de red a más de 42.000 millones de euros.
Pero Iberdrola actuó para limitar su exposición antes que sus homólogas, anunciando en 2022 que cambiaría su enfoque de inversión a las redes eléctricas, que representan aproximadamente la mitad de sus beneficios básicos y le han proporcionado un flujo de caja relativamente estable.
A finales del año pasado, la italiana Enel dijo que también se volvería más cautelosa con los proyectos renovables.
"Iberdrola parece haberse dado cuenta antes que Enel de que se puede ganar dinero de forma más previsible en las redes que en las renovables", afirmó Gonzalo Sánchez-Bordona, analista de UBS.
"En las renovables, tienes que competir con alguien por cada proyecto. Las redes son monopolios naturales y, una vez que controlas estos activos, tienes que convencer a un regulador para que invierta más, pero ya está: no tienes que competir con nadie."
SE NECESITAN MILES DE MILLONES DE INVERSIÓN EN REDES
Aunque activa en el sector eólico marino estadounidense, la inflación y los problemas de la cadena de suministro que aumentaron los costes de los proyectos han afectado a Iberdrola menos que a sus homólogas.
El año pasado puso fin a los acuerdos de compra de energía de dos de sus proyectos eólicos marinos en EE.UU. después de que el aumento de los gastos de capital de los proyectos los hiciera antieconómicos. La decisión evitó grandes amortizaciones en el futuro, dijo Sánchez Galán.
Iberdrola ha buscado expandirse en EE.UU. para aprovechar sus subvenciones verdes. Según su plan 2023-2025, se esperaba que el país recibiera el 47% de las inversiones globales de la empresa, sobre todo para redes, pero también para producción de energías renovables.
Esto incluía el acuerdo PNM, que se abandonó por problemas de regulación. Los tipos de interés más altos que cuando se anunció el acuerdo también plantearon dudas sobre el precio que estaba pagando.
Los analistas no esperan adquisiciones de la envergadura de PNM, pero es posible que se produzcan algunas operaciones de menor envergadura.
A finales del año pasado, Reuters informó de que Iberdrola estaba considerando una oferta por el operador británico de redes eléctricas Electricity North West.
La empresa se centrará en adaptar redes con décadas de antigüedad del modelo tradicional de grandes centrales eléctricas de combustibles fósiles a la generación de energía eólica y solar, y en construir otras nuevas donde sea necesario, afirmaron.
La Comisión Europea calcula que Europa necesitará invertir 584.000 millones de euros (637.000 millones de dólares) para modernizar sus redes eléctricas esta década y mejorar el almacenamiento.
Iberdrola está relativamente bien situada, ya que cuenta con abundantes reservas de energía hidroeléctrica, que pueden equivaler a un almacenamiento más eficaz que las baterías.
La mayor preocupación para los inversores podría ser tanto quién será el siguiente como qué será el siguiente.
"Una cosa que preocupa cada vez más a la gente sobre Iberdrola es el hecho de que esta empresa ha sido dirigida por la misma dirección durante los últimos 20 años, por lo que hay un poco de interrogante sobre lo que sucederá cuando el Sr. Sánchez Galán se haya ido", dijo Sánchez-Bordona de UBS. (Reportaje de Pietro Lombardi en Madrid y Nina Chestney en Londres; edición de Barbara Lewis)
