Sopra Steria es una empresa de servicios digitales (ESN) que opera casi exclusivamente en Europa (98% de los ingresos), sobre todo en Francia y el Reino Unido. 
 
El grupo tiene una gran experiencia en varios ámbitos, principalmente en consultoría e integración de software (62% de los ingresos). Las otras actividades de Sopra Steria incluyen la edición de soluciones de negocio (15%), es decir, soluciones empaquetadas para instituciones financieras, inmobiliarias y recursos humanos, así como servicios de procesos de negocio (13%), que implican principalmente consultoría para definir modelos operativos y elaborar planes de transformación y transición, y asignaciones de nube y tecnología (10%).

Sopra Steria está bien situada para aprovechar las tendencias actuales y futuras. Esta sensación se ve reforzada por la adquisición en 2021 de la firma francesa EVA Group, un actor puro en ciberseguridad, un campo de alto valor añadido.

Un mercado extraordinario 
 
El mercado de servicios digitales en Europa Occidental es enorme y crece con rapidez. Un estudio de Gartner lo estimó en 310.800 millones de dólares el año pasado. La empresa cree que el ritmo de crecimiento registrado en años anteriores debería mantenerse en el futuro. Se prevé un crecimiento de entre el 7% y el 8% anual de aquí a 2026, un ritmo elevado que sin duda obligará al grupo a seguir haciendo adquisiciones para mantener el ritmo. Sopra Steria experimenta un fuerte crecimiento, pero es incapaz de seguir el ritmo de su mercado. De ahí Bip Bip (el mercado) y el coyote (Sopra Steria).... Desde 2018, el crecimiento medio anual ha sido del 4,5%, siendo el crecimiento orgánico inferior. A medio plazo, se espera que el crecimiento orgánico se sitúe entre el 4% y el 6% anual.

Para avanzar más rápidamente, Sopra Steria ha realizado varias adquisiciones. Objetivamente, se podría pensar que su fuerza de ataque es débil, ya que el grupo sólo tiene una cuota de mercado del 2%. Pero el sector de las NSE está muy fragmentado y la competencia procede de operadores mundiales como Accenture, Capgemini, IBM, Atos, DXI, Infosys, TCS y muchos otros. La cuota de mercado del mayor operador en Europa es sólo del 5%. Pero Sopra Steria es uno de los 12 principales actores del sector en el continente. El año pasado realizó 3 adquisiciones. Este año, Ordina, una empresa con sede en los Países Bajos y unas ventas de 700 millones de euros, cayó bajo las garras de la compañía francesa. En términos relativos, la empresa dispone de recursos considerables.

La dirección de Sopra Steria se ha comprometido a financiar todas estas operaciones de la forma más limpia posible, es decir, preservando la calidad del balance. Los 518 millones de euros necesarios para la adquisición de Ordina se obtuvieron mediante efectivo y apalancamiento crediticio. Sopra Steria no realizó una ampliación de capital dilutiva y el endeudamiento es muy bajo, un punto positivo dado el nivel actual de los tipos de interés. Otro punto de satisfacción es que el flujo de tesorería libre supera muy regularmente los beneficios contables. En consecuencia, Sopra Steria puede pagar un dividendo relativamente cómodo sin que ello afecte a sus necesidades de inversión.

Una última palabra

Sopra Steria es una buena empresa francesa. Crecimiento, balance sólido, gestión competente y un mercado dinámico: todo está ahí. Sin embargo, la competencia es muy fuerte y el grupo se ve casi obligado a recurrir al crecimiento externo para mantener su posición. Aun así, la creación de valor sigue siendo limitada en relación únicamente con el crecimiento orgánico. Pero estos factores se reflejan en la valoración, que es inferior a 15 veces los beneficios para este año y aún menos para los próximos. La capitalización es de apenas 0,65 veces las ventas, y el flujo de caja libre también está infravalorado.