La prometedora recuperación del país a principios de año se ha tambaleado tan rápidamente que las autoridades han recortado los tipos de interés, pero algunos consideran que no lo suficiente, y la confianza vacilante ha hecho que los analistas recorten las previsiones de crecimiento económico.
Para los gestores monetarios mundiales que siguen en el mercado, paciencia, cautela y estímulo son las consignas para las perspectivas después de que el repunte de las acciones que muchos esperaban que anunciara el comienzo de una larga carrera alcista también se evaporara con el impulso económico.
Una encuesta global de gestores de fondos realizada por BofA Securities mostró que ponerse corto en acciones chinas fue la segunda operación más "concurrida" en junio, después de ponerse largo en grandes tecnológicas.
Los fondos de cobertura fueron grandes compradores en junio, según Morgan Stanley, pero este tipo de inversores con horizontes de negociación cortos no hacen sino subrayar la fragilidad de la recuperación.
Los blue chips chinos han perdido un 0,2% en el año y están un 34% por debajo de su máximo histórico de principios de 2021, mientras que el Hang Seng de Hong Kong ha bajado un 15% desde enero. El efectivo extranjero más o menos ha dejado de llegar desde un repunte en enero.
El yuan tocó mínimos de siete meses después de que un recorte de los tipos de interés menor de lo esperado suscitara dudas sobre si los responsables políticos actuarían con suficiente contundencia para apoyar la economía.
Los alcistas del mercado se aferran a una doble esperanza: que llegue más ayuda y que sea suficiente para reparar el maltrecho sentimiento.
"Diez puntos básicos no hacen gran cosa", dijo Dong Chen, jefe de investigación macroeconómica para Asia de Pictet Wealth Management, refiriéndose a los recortes del tipo de interés de los préstamos a corto plazo y de los préstamos a medio plazo a un año.
"Pero lo importante es la señal política. Con cada vez más medidas políticas, esperemos que puedan dar la vuelta a este sentimiento tan cauteloso."
Otros se muestran esperanzados en un repunte debido a las valoraciones baratas.
"No puedo creer que haya más malas noticias que absorber", afirmó Andy Maynard, responsable de renta variable de China Renaissance.
"Parece que el mercado ya ha descontado todas las negatividades en la ecuación", afirmó, sugiriendo que el optimismo oportunista -como la caza de gangas de minoristas vencidos- puede funcionar bien durante el resto del año.
Los datos oficiales mostraron una modesta cifra de 23.000 millones de yuanes (3.000 millones de dólares) en compras netas de acciones continentales por parte de inversores extranjeros en lo que va de mes, para un total en lo que va de año de 190.000 millones de yuanes, la mayor parte de las cuales se produjeron en enero.
POSICIONAMIENTO PARA UN REBOTE MÁS LENTO
Varios meses seguidos de datos sobre el consumo, la producción y el mercado inmobiliario más suaves de lo esperado muestran cómo la recuperación de China no está a la altura de las grandes esperanzas. Restaurar la confianza parece cada vez más un proyecto a largo plazo y los inversores se están posicionando para un juego más largo y un repunte más lento.
Los bancos de Wall Street han recortado sus previsiones de crecimiento para 2023, con proyecciones que ahora oscilan entre el 5,1% y el 5,7%, a medida que las expectativas de un 6% y más se van quedando por el camino.
Los analistas más positivos señalan que el pesimismo tiene a las acciones inusualmente baratas.
Morgan Stanley afirma que el índice MSCI China cotiza con una atractiva relación precio/beneficios a 12 meses vista de 9,3, lo que supone un raro descuento del 20% respecto al índice más amplio de mercados emergentes MSCI.
"Vemos que el rendimiento superior de la renta variable china se reanudará en (el segundo semestre) a medida que se intensifique la relajación, se amplíe la recuperación macroeconómica y se estabilice la geopolítica", afirmaron los analistas de Morgan Stanley.
Sin embargo, el análisis de flujos de Morgan Stanley muestra que los gestores activos de fondos long-only siguieron siendo vendedores netos en valores chinos de crecimiento en mayo y junio, y las posiciones cortas aumentaron.
James Liu, CIO de Neo-Criterion Capital en Singapur, centrado en China, dijo que se ha estado ajustando a la defensiva, recortando las acciones de Hong Kong más expuestas a las tensiones geopolíticas para invertir en tierra firme, donde la propiedad extranjera es más limitada.
Adopta una doble estrategia consistente en poseer posiciones que puedan beneficiarse de los estímulos, como el comercio minorista y el sector inmobiliario, al tiempo que mantiene valores expuestos a tendencias estructurales a más largo plazo, como la innovación y la autosuficiencia.
Los focos de optimismo también aumentan el riesgo de decepción.
"Creo que lo que buscan los inversores es algo más que la respuesta de la política monetaria", afirmó Guan Yi Low, responsable de renta fija para Asia-Pacífico de M&G Investments.
"Todos buscamos algo un poco más decisivo para ayudar a restablecer los espíritus animales, la confianza de los inversores y la confianza del mercado, y creo que esa esperanza puede seguir corriendo el riesgo de verse defraudada".
(1 $ = 7,1946 yuanes chinos)
