HONG KONG HANG SENG 
Medidas como la reducción de las posiciones cortas, los flujos de fondos, el precio de las opciones y los rebotes en las principales bolsas muestran que los inversores han estado comprando selectivamente o al menos reduciendo las apuestas bajistas últimamente.
Aunque se ha marchado mucho dinero a largo plazo, la venta que ha hecho caer el índice MSCI China un 60% en tres años ha abierto un punto de entrada asimétrico si cambia el estado de ánimo. Las autoridades han estado prometiendo medidas cada vez más enérgicas para ayudar.
Herald van der Linde, jefe de investigación de renta variable de HSBC, prevé unas ganancias del 30-40% para la renta variable china siempre y cuando se levante el sombrío sentimiento. El Hang Seng tuvo el martes su mejor día en dos meses y ha rebotado un 5% desde el mínimo de 15 meses del lunes.
Los extranjeros fueron compradores netos de 4.800 millones de yuanes (677 millones de dólares) en renta variable china el lunes y el martes de esta semana.
"Aunque la gente no es necesariamente muy alcista en Hong Kong y China... no quieren perderse esos movimientos muy concentrados del 5% al 10% al alza", dijo Jason Lui, jefe de estrategia de derivados de renta variable de APAC en BNP Paribas.
Tres años de pérdidas también han dejado a China como el mercado más barato del mundo. Según una métrica popular, la relación precio/beneficios a plazo - que es de aproximadamente ocho en Hong Kong y de 10 para China - los mercados son la mitad de caros que los de EE.UU. y Japón.
El interés en descubierto en los valores chinos que cotizan en EE.UU. y en los de Hong Kong se ha reducido drásticamente, un 15% en los 30 días transcurridos hasta el 22 de enero, según datos de la empresa de análisis S3 partners.
Los gigantes del comercio electrónico Alibaba Group , PDD Holdings, y el fabricante de coches eléctricos NIO Inc , registraron los mayores descensos.
"Vemos una continua cobertura de posiciones cortas... lo que puede estar señalando al menos un fondo a corto plazo en los mercados chinos", dijo Ihor Dusaniwsky, director gerente de análisis predictivo de S3.
La tendencia tiene eco en los derivados, donde la volatilidad implícita de las opciones de venta, o el coste de las opciones de venta del Hang Seng China Enterprises Index, que se beneficiarían si el índice cae, ha descendido en los últimos meses hasta rondar mínimos de varios años, según estimaciones de BNP Paribas.
MARGEN DE SEGURIDAD
La oportunidad táctica también está atrayendo de nuevo a grandes inversores que habían vendido, al tiempo que impulsa un cambio en la estrategia de algunos gestores, que pasan de apostar a lo grande por el crecimiento macroeconómico generalizado de China a elegir valores o tendencias concretas.
"China ya no es una historia de asignación gigante, como lo fue en el pasado, pero existen oportunidades selectivas a nivel de valores", afirmó Monica Defend, directora del Instituto de Inversión Amundi.
El sentimiento negativo a niveles nunca vistos en la carrera de muchos inversores es también, para algunos, una carta de atracción. Morgan Stanley calcula que 70 de los 80 fondos de mercados emergentes mundiales que sigue están igual o infraponderados en China.
La encuesta de este mes del Bank of America a gestores de fondos asiáticos mostró que sólo el 14% de los encuestados estaba totalmente expuesto o aumentando su exposición en China, y el resto se contenía.
El rendimiento del mercado ha sido pobre. Los índices Shanghai Composite y CSI300 alcanzaron mínimos de varios años el lunes y el escepticismo sobre los planes de rescate del gobierno está por las nubes.
Muchos inversores han perdido mucho tratando de elegir un fondo, y Asia Genesis Asset Management, con sede en Singapur, cerró repentinamente su fondo esta semana tras sufrir grandes pérdidas en sus apuestas alcistas sobre China.
Aun así, un entorno así suele propiciar un cambio en el sentimiento y el apetito por el riesgo.
M&G Investments, con sede en Londres, que redujo la mayor parte de su exposición a China a principios de 2023 en el marco de su estrategia Episode Macro, pivotó hacia posiciones largas en China a finales de 2023 y ahora considera que las acciones de China y Hong Kong son sus apuestas de mayor convicción en Asia para 2024.
"Hemos estado comprando en futuros del Hang Seng y del HSCEI", dijo Michael Dyer, director de inversiones multiactivo de M&G. La valoración y el sentimiento hacen que la operación sea casi "las clásicas compras de margen de seguridad", afirmó.
Manulife Investment Management favorece la renta variable china en 2024 desde una perspectiva de riesgo-recompensa. LGT, un banco privado y gestor de activos de Liechtenstein, mantiene una opinión neutral sobre la renta variable china, pero advierte de que es arriesgado apostar en contra del mercado con las valoraciones actuales.
"El rebote técnico puede afectarle como inversor si lo hace", dijo Stefan Hofer, estratega jefe de inversiones de LGT Bank Asia.
