El Ministerio de Finanzas y el Banco Central de Rusia dijeron la semana pasada que reiniciarían las intervenciones en los mercados de divisas por primera vez en casi un año, vendiendo 54.500 millones de rublos en yuanes (793 millones de dólares) del Fondo Nacional de Bienestar. Las ventas comenzaron el 13 de enero y se prolongarán durante tres semanas.

Rusia ha estado utilizando el fondo de reserva, que a 1 de diciembre ascendía a 186.500 millones de dólares, para financiar su creciente déficit presupuestario y estabilizar la economía ante las sanciones cada vez más duras impuestas por Occidente a las ventas rusas de energía.

El Kremlin depende de los impuestos a la exportación procedentes de las ventas de hidrocarburos para financiar su gasto interno, que ha aumentado bruscamente para cubrir los costes acelerados de la guerra de Ucrania, ahora en su undécimo mes.

Pero los analistas afirman que las ventas en divisas harán subir el rublo ruso, lo que reducirá aún más los ingresos de Rusia en rublos, ya que los ingresos procedentes de las exportaciones de petróleo y gas se basan en gran medida en los precios de referencia mundiales que se negocian en dólares.

Ese proceso podría desencadenar un ciclo de menores ingresos por exportaciones, que requeriría más ventas de divisas y conduciría a un rublo aún más fuerte, agravando el agujero presupuestario.

Vasily Karpunin, analista de BCS Express, afirma que existe el riesgo de que los ingresos de Rusia procedentes de las exportaciones energéticas se reduzcan aún más en febrero y marzo, después de que la siguiente fase del tope de precios del G7 - sobre los productos petrolíferos - entre en vigor el 5 de febrero.

El déficit de ingresos podría ser de 2 a 3 veces superior al déficit de 54.500 millones de rublos de enero, según estima Evgeny Suvorov, economista de CentroCreditBank.

"Esto requerirá un aumento de las ventas en divisas, y a través de la dinámica del tipo de cambio (fortalecimiento del rublo) que puede empeorar aún más los ingresos reales por petróleo y gas", escribieron los analistas de Rosbank en una reciente nota de investigación.

El rublo ha ganado más de un 4% frente al dólar estadounidense desde que se anunció el plan, y el lunes cotizaba a unos 68 por dólar.

AGUJERO PRESUPUESTARIO

Rusia registró un déficit de 3,3 billones de rublos en 2022, equivalente al 2,3% del PIB, uno de sus peores resultados desde que el presidente Vladimir Putin llegó al poder hace más de dos décadas.

El ministro de Finanzas, Anton Siluanov, declaró en diciembre que el tope de precios impuesto a su petróleo podría suponer que el déficit presupuestario de Rusia sea mayor que los planes actuales del 2% del PIB en 2023. Los funcionarios del gobierno también han dicho públicamente que les gustaría ver un rublo más débil, algo que las intervenciones en divisas parecen que van a impedir.

Los analistas del Alfa Bank dijeron que era "desconcertante" que el Ministerio de Finanzas reanudara las ventas de divisas mientras el Kremlin también aspira a un rublo más débil.

El presupuesto de Rusia para este año se basa en un precio de la mezcla de los Urales de unos 70,10 dólares el barril, aunque la mezcla principal de Rusia cotiza actualmente a unos 50 dólares el barril.

En rublos, se trata del precio más bajo en dos años, según cálculos de Reuters.

"Si los precios relativamente bajos de los Urales duran mucho tiempo, y el rublo se mantiene relativamente fuerte, entonces el agujero presupuestario se inflará", dijo Anton Tabakh, economista jefe de RA Expert.

El banco estatal Sberbank calcula que si el precio medio de la mezcla rusa de Urales fuera de 55 dólares por barril, y el rublo siguiera cotizando en torno a 67 frente al dólar estadounidense, el gobierno se vería obligado a vender 1.500 millones de dólares - o 100.000 millones de rublos - de divisas cada mes para cubrir el agujero.