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Análisis-La restricción de Blackstone REIT es una posible señal de alarma para los mercados

02/12/2022 | 18:29
FILE PHOTO: Signage is seen outside The Blackstone Group headquarters in Manhattan, New York

Aunque no ha habido muchas repercusiones más amplias del aumento de solicitudes de reembolso de esta semana en un fondo de renta inmobiliaria (REIT) de Blackstone que no cotiza en bolsa, algunos lo leen como una señal de advertencia.

Blackstone limitó el jueves las retiradas de su REIT no cotizado de 69.000 millones de dólares después de que las solicitudes de reembolso alcanzaran los límites preestablecidos, en medio de la preocupación de los inversores por la lentitud en el ajuste de las valoraciones ante la subida de los tipos de interés, dijo una fuente cercana al fondo.

El acontecimiento es otro recordatorio de los riesgos a los que se enfrentan no sólo los sectores sensibles a la subida de los tipos de interés, sino también los mercados financieros en general, que han subido con fuerza ante la esperanza de que las subidas de los tipos de interés se ralenticen.

"Tenemos que tener cuidado: los tipos han subido mucho y habrá consecuencias para algunas clases de activos", dijo Seema Shah, estratega jefe de la gestora de activos de 500.000 millones de dólares Principal Global Investors, sobre los posibles escollos que se avecinan.

"Los REITS tuvieron un rendimiento fantástico durante un par de meses, pero cuando tienes ese rendimiento superior, los inversores no reaccionan a las señales fundamentales tradicionales, como la subida de los tipos", dijo.

Las grandes economías desarrolladas han subido los tipos en un total de 2.440 puntos básicos en este ciclo de endurecimiento monetario hasta la fecha. Esto excluye a Japón, que ha mantenido los tipos en el -0,1%.

La Reserva Federal de EE.UU. ha subido su tipo de interés oficial en 375 puntos básicos este año, hasta un rango del 3,75%-4,00%, en el ciclo de subida de tipos más rápido desde la década de 1980 en su lucha contra la inflación.

Pero en las últimas semanas han aumentado las expectativas de que la Fed "pivotee" desde un endurecimiento agresivo, lo que ha llevado a los inversores a poner en precio unos tipos de interés máximos más bajos.

Eso ayudó a provocar la mayor caída mensual de los rendimientos del Tesoro a 10 años desde el punto álgido de la pandemia del COVID-19 en 2020. Los REITS públicos han subido con el mercado de valores estadounidense, que ha subido más de un 15% desde mediados de octubre.

"Mientras haya complacencia, y hay cierta complacencia en que la Fed pueda diseñar un aterrizaje suave, eso puede desencadenar algo de dolor y, por lo tanto, eventos como este son pequeños postes de bandera para las ramificaciones de la subida progresiva de los tipos", dijo Shah.

MARCA AL MERCADO

Los inversores dijeron que esperaban nuevas caídas en los REIT y en el sector inmobiliario.

"El hecho es que la mayoría de los inversores minoristas, y los inversores de planes de prestaciones definidas debido a las estrategias de reducción de riesgos, están optando por reducir sus participaciones inmobiliarias en todos los casos en que pueden, ya que los valores de los inmuebles directos se revalorizan junto con la normalización de los tipos", dijo Chris Taylor, director ejecutivo de bienes inmuebles de Federated Hermes.

Pero hay una advertencia más amplia para los mercados que ven su cuota de advertencias este año por las apuestas realizadas en una época de tipos bajos.

De manera crucial, el minipresupuesto de septiembre de recortes fiscales sin financiación hizo que el mercado de bonos de Gran Bretaña cayera en picado, ya que los fondos de pensiones se enfrentaron a enormes demandas de garantías sobre coberturas de tipos de interés que nunca habían sido puestas a prueba de verdad por movimientos bruscos de los tipos, lo que provocó una intervención del Banco de Inglaterra.

Y mientras el minipresupuesto desencadenaba brevemente un aumento de las apuestas de subida de tipos del BoE, los REITS británicos cayeron un 17% hasta su nivel más bajo desde 2012, antes de recuperarse..

Kaspar Hense, gestor de carteras de BlueBay Asset Management, que gestiona activos por valor de más de 92.000 millones de dólares, dijo que la noticia de los REIT era un ejemplo de los riesgos a los que se enfrentan los mercados privados en un entorno de subida de tipos.

"Si los rendimientos están subiendo, estar invertido en activos más bien ilíquidos puede ser un reto, sólo por un aumento (de la rentabilidad) bastante pequeño al entrar en mercados ilíquidos, que sufrirán de forma muy significativa si los rendimientos están subiendo", dijo Hense.

"Eso es ciertamente lo que estamos viendo aquí y realmente deberíamos esperar que ocurra de nuevo en los próximos seis a doce meses, ya que los rendimientos están subiendo y los bancos centrales están manteniendo los tipos más altos. Tendrá un impacto en el patrimonio neto, tendrá un impacto en las pérdidas de los inversores", añadió Hense.

Blackstone ha informado de una rentabilidad neta del 9,3% en lo que va de año para el REIT, mientras que el índice Dow Jones U.S. Select REIT Total Return, que cotiza en bolsa, se ha desplomado más del 22% en el mismo periodo.

Un portavoz de Blackstone se negó a comentar cómo calcula la firma con sede en Nueva York la valoración de su REIT, pero dijo que su cartera se concentraba en viviendas de alquiler y logística en el sur y el oeste de Estados Unidos que tienen arrendamientos de corta duración y alquileres que superan la inflación.

Una de las preocupaciones es la posibilidad de que haya grandes diferencias entre la valoración de los activos públicos y los privados, que a menudo no tienen un precio que refleje los movimientos de los mercados públicos.

Para los inversores que se amontonaron en los mercados privados y en los activos de mayor riesgo en un intento de aumentar la rentabilidad durante los años de tipos bajos y dinero fácil, esto podría resultar ahora aún más arriesgado.

"El prolongado periodo de dinero muy barato y abundante liquidez animó a algunos gestores de activos a ofrecer productos relativamente líquidos que invierten en activos relativamente ilíquidos. Estos productos se comportan de forma diferente en un mundo de liquidez irregular", dijo Mohamed El-Erian, asesor de Allianz, en un mensaje de Twitter.


© MarketScreener con Reuters 2022
Valores citados en el artículo
Varia.ÚltimoVar. 1Ene
ALLIANZ SE -0.43%220.75 Cotización diferida.9.88%
AUSTRALIAN DOLLAR / BRITISH POUND (AUD/GBP) 0.00%0.5737 Cotización diferida.2.78%
AUSTRALIAN DOLLAR / US DOLLAR (AUD/USD) 0.00%0.6917 Cotización diferida.3.81%
BLACKSTONE INC. -2.01%97.13 Cotización diferida.34.83%
BRITISH POUND / US DOLLAR (GBP/USD) 0.00%1.2053 Cotización diferida.1.04%
CANADIAN DOLLAR / BRITISH POUND (CAD/GBP) -0.09%0.618846 Cotización diferida.0.71%
CANADIAN DOLLAR / US DOLLAR (CAD/USD) -0.09%0.7454 Cotización diferida.1.68%
EURO / BRITISH POUND (EUR/GBP) 0.00%0.89542 Cotización diferida.0.80%
EURO / US DOLLAR (EUR/USD) 0.00%1.0793 Cotización diferida.1.89%
FEDERATED HERMES, INC. 0.69%40.68 Cotización diferida.11.26%
INDIAN RUPEE / BRITISH POUND (INR/GBP) 0.96%0.010067 Cotización diferida.-0.26%
INDIAN RUPEE / US DOLLAR (INR/USD) 0.30%0.012168 Cotización diferida.0.82%
NEW ZEALAND DOLLAR / US DOLLAR (NZD/USD) -2.31%0.63245 Cotización diferida.1.98%
US DOLLAR / BRITISH POUND (USD/GBP) 0.00%0.829669 Cotización diferida.-1.04%
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