El acuerdo es una victoria muy necesaria para el llamado Marco Común. El presidente de la nación africana, Hakainde Hichilema, publicó en X que "se ha hecho historia", mientras que la presidenta del Fondo Monetario Internacional (FMI), Kristalina Georgieva, alabó el "importante logro".

Los líderes mundiales esperan que Ghana pueda alcanzar pronto su propio acuerdo con los prestamistas, impulsando el Marco antes de las Reuniones de Primavera del FMI y el Banco Mundial en Washington, D.C. a mediados de abril.

Pero las cicatrices de las interminables batallas de Zambia con los acreedores - y su progreso interrumpido durante años - han hecho que los inversores, los observadores y muchos de los propios responsables políticos desconfíen de la eficacia del mecanismo multilateral.

Fue diseñado para agilizar las conversaciones entre una miríada de prestamistas, desde instituciones estatales chinas hasta gestores de activos con sede en Londres y bancos neoyorquinos.

"No creo que nadie esté lleno de una tremenda sensación de confianza en que el Marco Común vaya a acelerar el proceso de negociación de la deuda", dijo el londinense Kevin Daly, jefe de deuda de mercados emergentes de Abrdn, que poseía algunos de los 3.000 millones de dólares en bonos internacionales de Zambia.

Ricardo Klinger, funcionario del Ministerio de Finanzas de Brasil en el Grupo de Trabajo sobre Arquitectura Financiera Internacional del G20, dijo que los implicados en la reestructuración de Zambia discutirían las lecciones aprendidas. Brasil ostenta actualmente la presidencia del G20.

"Las etapas se están completando más rápidamente porque se trata de un proceso de aprendizaje", dijo Klinger.

Dijo que pretenden publicar un documento en julio que incorpore los comentarios de todas las partes implicadas en la reestructuración de Zambia para identificar los cuellos de botella y las posibles mejoras para ganar tiempo.

"El documento pretende sintetizar este aprendizaje en estos casos recientes para construir un proceso más refinado", dijo.

EL PRIMERO EN CAER

Zambia fue el primer país africano en caer en cesación de pagos en medio de la pandemia COVID-19, que castigó económicamente, y lo hizo a finales de 2020.

Previendo más colapsos, el G20 lanzó el Marco Común para reunir bajo un mismo techo a todos los acreedores de las naciones de bajos ingresos, en particular China, cuyos préstamos a los países en desarrollo se dispararon en la década anterior a la pandemia.

Para muchos, sin embargo, Zambia ha sido un cuento con moraleja, que ha puesto de relieve los desacuerdos sobre el reparto equitativo de la carga y la transparencia.

Los retrasos han obstaculizado inversiones muy necesarias en el país, han frenado el crecimiento económico y han lastrado los mercados financieros locales. Una sequía devastadora ha exacerbado el dolor, golpeando la producción hidroeléctrica y alimentaria.

En noviembre, un inesperado varapalo de los acreedores oficiales al acuerdo inicial de los bonistas de Zambia conmocionó a sus dirigentes... y a los bonistas como Daly.

Los miembros del Comité de Acreedores Oficiales (OCC), copresidido por China y Francia, dijeron que no ofrecía comparabilidad de trato, lo que significaba que los bonistas no recibían un golpe comparable al alivio de la deuda que ofrecían los prestamistas oficiales.

Zambia ha prometido que el nuevo acuerdo cuenta con el visto bueno de los acreedores oficiales, pero Daly y otras personas afirmaron que los problemas de comunicación y transparencia se ciernen sobre otras reestructuraciones.

"Hay un fallo importante", dijo Daly.

Los tenedores de bonos, por ejemplo, no tienen acceso a las condiciones que los acreedores oficiales dan a los países, lo que les deja trabajando en la oscuridad. Los detalles se publican a veces más tarde, pero no siempre, dejando potencialmente al público también en la oscuridad.

"Podrían ... introducirse mejoras en la transparencia y el intercambio de información entre acreedores oficiales y privados, así como normas claramente definidas sobre la comparabilidad del trato para garantizar que los acuerdos en el marco común sean oportunos y equitativos", afirmó Christian Libralato, gestor de carteras de ME en BlueBay Asset Management.

APUNTAR A LA REVISIÓN

Otros coinciden con Klinger en que el dolor de Zambia podría ayudar a forjar un Marco exitoso.

"Algunas de esas lecciones se pondrán en práctica en Ghana, y otras en Etiopía", afirmó Giulia Pellegrini, gestora de cartera de deuda de mercados emergentes de Allianz Global Investors. "Habrá algunas habilidades y lecciones transferibles".

"Definitivamente hay mucho empuje para tener más casos de éxito", añadió.

Ghana está actualmente en conversaciones formales con los tenedores de más de 13.000 millones de dólares en bonos internacionales y quiere acelerar las negociaciones pendientes. Etiopía incumplió el pago de su único eurobono de 1.000 millones de dólares en diciembre, pero las conversaciones con los tenedores de bonos han sido lentas.

El FMI también está trabajando en arreglos clave; está en medio de una revisión de años de sus análisis de sostenibilidad de la deuda (ASD) y ha prometido compartirlos antes con los acreedores. Los ASD detallan hasta qué punto es sostenible la carga de la deuda de un país y constituyen la base de las reestructuraciones.

También ha puesto en marcha la Mesa Redonda Mundial sobre la Deuda Soberana, que reúne a representantes de los países, prestamistas privados, el Banco Mundial y el G20 para identificar y resolver los principales problemas del Marco. Entre estas cuestiones se incluyen cómo calcular la comparabilidad del tratamiento, cómo tratar la deuda con las empresas estatales y las fechas límite para la deuda incluida en los reajustes.

"Son conscientes de estos problemas y han iniciado un proceso para solucionarlos, pero no será un anuncio fácil en las reuniones de primavera", dijo Pellegrini.

Puede que eso no sirva de consuelo a otros países en una situación similar.

"No estoy seguro de que los tres años que se tardó en conseguir que Zambia saliera adelante vayan a recomendar el Marco Común a otros países que puedan ser técnicamente elegibles para solicitar el tratamiento del Marco Común", declaró a Reuters el abogado y veterano experto en deuda soberana Lee Buchheit.