El Hang Seng de Hong Kong se ha revalorizado un 50% en los tres meses transcurridos hasta finales de enero, pero la entrada de inversiones extranjeras se ha moderado y los análisis de los corredores atribuyen gran parte del repunte a los fondos de cobertura que buscan ganancias rápidas.
Para los inversores a más largo plazo, la explosión de la fricción hasta convertirse en conflicto abierto en Ucrania y la consolidación del poder del presidente Xi Jinping en China han dado que pensar, mientras que la competencia entre China y EE.UU. también se calienta.
Varios afirman que ha aumentado el peligro percibido de conflicto al otro lado del estrecho de Taiwán. Otros señalan que la guerra en Ucrania ha solidificado las alianzas diplomáticas y comerciales, con China y Occidente cada vez más en bandos opuestos, todo lo cual representa nuevos riesgos a la hora de aparcar dinero en la segunda mayor economía del mundo.
"Para el inversor estadounidense, tenemos que considerar si estamos permitiendo el desarrollo económico de un gobierno adversario", dijo Kevin Philip, socio de Bel Air Investment Advisors en Los Ángeles, que gestiona 9.500 millones de dólares en activos para más de 350 familias, individuos y fundaciones de alto patrimonio neto.
"Para nuestros inversores que puedan tener esa preocupación, hay muchas otras oportunidades lejos de China".
RALENTIZACIÓN DE LOS FLUJOS
Los flujos de dinero implican que otros también se están conteniendo y la acción de los precios muestra que meses de ganancias se están volviendo agitados e inconstantes.
Los datos mensuales muestran que la inversión en fondos de renta variable centrados en China alcanzó un máximo de ocho meses de 15.400 millones de dólares en diciembre, pero se redujo a 4.300 millones en enero. El movimiento de dinero a través del programa Stock Connect, que permite a los extranjeros acceder a las empresas que cotizan en China continental, también se ha ralentizado este mes hasta unos 20.000 millones de yuanes (3.000 millones de dólares), frente a los 64.000 millones de enero.
"Los gestores de capital de larga duración se muestran algo reticentes a desplegar capital fresco para trabajar", afirmaron los analistas de Goldman Sachs en una nota basada en las reuniones de inversores en Estados Unidos y Oriente Medio, citando "un entorno geopolítico incierto entre Estados Unidos y China".
Esa reticencia a pesar de los grandes rendimientos potenciales -el Shanghai Composite subió un 15% desde finales de octubre hasta finales de enero- suscita preguntas más profundas.
La preocupación señalada por algunos es si esto forma parte de una rebaja estructural de los activos chinos, dijo Will Malcolm, gestor de carteras con sede en Singapur de Aviva Investors.
Su fondo está sobreponderado en acciones chinas y se ha beneficiado de tres meses de ganancias. Pero ahora está recortando esa posición, citando la necesidad de ser "un poco más perspicaz" en la exposición a diferentes áreas del mercado chino.
Man Numeric, que gestiona activos para fondos soberanos, planes de pensiones, fundaciones y dotaciones, ha constatado que algunos inversores institucionales se están replanteando las asignaciones a pesar de las oportunidades que se ofrecen.
"Hay algunos clientes que están viendo el mundo como China dentro y fuera de China cuando están pensando en los mercados emergentes", dijo el director general Greg Bond.
¿TIEMPO DE APUESTAS?
Eso no quiere decir que no haya interés extranjero en China. Es posible que los responsables de la toma de decisiones de asignación sólo estén esperando su momento.
El fabricante chino de sensores Hesai Group recaudó 190 millones de dólares en una oferta pública inicial en EE.UU. este mes.
Alice Shen, asociada sénior de la gestora de fondos VanEck, con sede en Sídney, afirma que la geopolítica es motivo de preocupación, pero que es difícil ignorar el peso de la economía china.
"Para navegar a través de esto, preferimos el mercado onshore de acciones A, que generalmente está más protegido de los choques externos en comparación con los ADR y las acciones H", dijo.
Kiyong Seong, estratega macroeconómico jefe para Asia de Societe Generale en Hong Kong, espera que la sintonía cambie cuando los datos económicos empiecen a describir una sólida recuperación del gasto y la demanda.
Eso podría atraer efectivo a toda prisa, pero el comportamiento de los grandes inversores hasta ahora sugiere que será necesario un gran cambio de sentimiento.
"China va a realizar una gran ofensiva de seducción para intentar que vuelvan los inversores, pero creo que éstos dudan", afirmó el director de inversiones de un fondo de pensiones corporativo estadounidense, que habló bajo condición de anonimato porque no está autorizado a hablar públicamente de la estrategia de asignación.
"Si la gente no estuviera indecisa, con algunos de los incidentes que han ocurrido recientemente en el frente geopolítico, se habría visto mucho más capital precipitándose hacia China... la gente simplemente está un poco recelosa ahora mismo".
