Desde que tocó el mínimo de dos años en octubre, el S&P 500 ha repuntado un 15% a pesar de que los tipos de interés, las expectativas de endurecimiento de la Fed y las probabilidades de recesión han aumentado, y las perspectivas de crecimiento de los beneficios se han deteriorado.
Los inversores parecen decididos a cerrar el año recuperando la mayor parte posible de sus pérdidas anteriores, y la buena noticia es que la historia de las operaciones posteriores al Día de Acción de Gracias está de su lado.
Según Ryan Detrick, estratega jefe de mercados de Carson Group, de los 23 años desde 1950 en los que el S&P 500 ha bajado en lo que va de año en Acción de Gracias, ha subido en las semanas restantes del año en 14 ocasiones.
La media de pérdidas en lo que va de año en los días de Acción de Gracias en estos años fue del 10,5%, y la media de subida después de Acción de Gracias hasta el 31 de diciembre fue del 1,5%.
La pérdida en lo que va de año del S&P 500 el jueves de Acción de Gracias de este año fue del 15,5%, tras haber bajado hasta un 27% a mediados de octubre. ¿Puede mantener este impulso de recuperación?
"Estamos entrando en uno de los periodos estacionalmente alcistas del año y, dada la probabilidad de que continúe el pico de inflación y el giro dovish de la Fed pronto... estamos a la espera de otro fuerte rally de fin de año", dijo Detrick.
Si alguna vez hubo un año en el que Wall Street estuviera preparado para registrar un alza superior a la media en las últimas semanas de cotización del año, es éste.
Incluso más allá del instintivo "FOMO" (miedo a perderse algo) de los inversores ante el repunte en curso, el posicionamiento es extremadamente ligero y las carteras están históricamente infraponderadas en acciones. Esto refuerza el sesgo alcista que impulsa actualmente el mercado, independientemente de los fundamentos como las perspectivas de crecimiento o los tipos de interés.
Desde una perspectiva puramente de gestión del riesgo, los inversores serán reacios a comenzar un nuevo año muy sobreponderados o infraponderados, por lo que se inclinarán por invertir ese sesgo a medida que el año en curso vaya concluyendo.
LLEVAR ESA INFRAPONDERACIÓN
Según la última encuesta global de gestores de fondos de Bank of America, los niveles de efectivo de los inversores en noviembre se situaron en el 6,2%. Esto supone un ligero descenso con respecto al máximo de 21 años del mes anterior, el 6,3%, pero sigue estando muy por encima de la media a largo plazo del 4,9%.
En relación con el posicionamiento medio de los últimos 10 años, la mayor posición infraponderada de los inversores este mes es la de las acciones. Su asignación actual a la renta variable está 2,4 desviaciones estándar por debajo de la media a largo plazo.
Su posición de infraponderación total en acciones tecnológicas, mientras tanto, es la mayor desde 2006.
"Todo un maná del cielo para los alcistas del cuarto trimestre", escribieron los analistas de BofA en la nota mensual.
Puede que el mercado de bonos esté gritando recesión -casi toda la curva de rendimiento del Tesoro estadounidense está invertida, algunas partes muestran la inversión más profunda en más de 40 años-, pero las señales de Wall Street se pueden resumir en: mantener la calma y seguir comprando hasta final de año.
Fíjese en los indicadores de volatilidad de Wall Street. El índice VIX de volatilidad implícita alcanzó el miércoles un mínimo de tres meses de 20,32 y lleva ya seis días de caídas consecutivas, la mayor racha de descensos desde mayo.
Al haber reducido significativamente sus pérdidas de principios de año, la renta variable no está valorando el daño que supondrá el aumento de los tipos de interés. Lo harán en algún momento, pero todavía no.
En esencia, los activos "sin riesgo" están preparados para lo peor, los activos de riesgo no. El vaso de los inversores en bonos está siempre medio vacío, mientras que los inversores en acciones son intrínsecamente optimistas, por lo que normalmente no prestan atención a las señales de advertencia hasta que es demasiado tarde.
Haciendo eco de la infame frase del ex director general de Citigroup, Chuck Prince, de 2007, mientras la música siga sonando, los inversores en renta variable seguirán bailando. Las melodías de la fiesta están sonando.
(Las opiniones expresadas aquí son las del autor, columnista de Reuters).
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