Sin embargo, con la Reserva Federal reduciendo las compras de bonos y acercándose a la reducción de su balance, puede ser la última vez en un tiempo que el gobierno se dé ese lujo.
El miércoles, la Fed dijo que probablemente subirá los tipos de interés en marzo y reafirmó sus planes de poner fin ese mes a las compras de activos que puso en marcha para estabilizar los mercados financieros y la economía durante la pandemia.
El presidente del banco central estadounidense, Jerome Powell, prometió una batalla sostenida para domar la inflación, que además de las subidas de tipos probablemente incluya una reducción más rápida de sus tenencias de bonos de lo que ha hecho hasta ahora. Una vez que esto comience, el Tesoro necesita esencialmente reemplazar los bonos que vencen de la cartera de la Fed con nuevas emisiones a un ritmo aproximado de uno por uno.
Pero como la Fed dio pocos detalles sobre cómo y cuándo reducirá su cartera de bonos de 9 billones de dólares, se espera que el Tesoro siga reduciendo el importe de sus ventas trimestrales de bonos. Aumentó el tamaño de las subastas de deuda en 2020 y 2021.
"No tenemos mucha información para cambiar realmente la emisión a partir de ahora, porque simplemente no tenemos mucha información sobre lo que la Fed va a hacer", dijo Subadra Rajappa, jefe de estrategia de tipos de Estados Unidos en Societe Generale. "Por ahora, probablemente sigan recortando el tamaño de las emisiones de cupones y luego vuelvan a evaluar en el reembolso de mayo".
El lunes por la tarde, el Tesoro informará de cuánto espera pedir prestado el próximo trimestre y el miércoles por la mañana desglosará los detalles de lo que eso significa para los diferentes vencimientos.
Es probable que los pagarés a siete años y los bonos a 20 años sigan sufriendo los mayores recortes, después de que los aumentos en estas subastas dejaran las emisiones con una débil demanda.
El tamaño de las subastas de bonos a siete años, por ejemplo, ha caído hasta los 53.000 millones de dólares, después de haber alcanzado los 62.000 millones de dólares desde enero hasta octubre de 2021. Han subido desde los 32.000 millones de dólares de principios de 2020.
El gobierno de Estados Unidos está sobrefinanciado, ya que se enfrenta a un probable déficit presupuestario de 1,35 billones de dólares en el año fiscal 2022, según las estimaciones de los operadores primarios. Esta cifra es inferior a los 2,77 billones de dólares del año fiscal 2021 y al récord de 3,13 billones de dólares del año fiscal 2020.
Morgan Stanley espera que la relación entre la deuda y el producto interior bruto disminuya en 7 puntos porcentuales en 2022, después de haber alcanzado el nivel más alto desde la Segunda Guerra Mundial durante la pandemia.
No se espera que el Tesoro tenga que aumentar la emisión de deuda con cupones este año, aunque cualquier aceleración de la reducción del balance de la Fed podría cambiar esta perspectiva.
"Incluso en un escenario de reducción del balance bastante agresivo, no parece que el Tesoro vaya a necesitar aumentar las subastas en breve, y debería estar preparado para reducirlas en febrero", dijo Zachary Griffiths, estratega macro de Wells Fargo.
La Fed dijo que se basará principalmente en dejar que las tenencias de bonos salgan del balance, en lugar de vender bonos directamente, lo que podría considerarse como una estrategia de ajuste más agresiva.
Si fuera necesario, el Tesoro podría aumentar la emisión de letras del Tesoro, que probablemente vería una fuerte demanda, ya que los inversores del mercado monetario siguen luchando con una escasez de activos de alta calidad a corto plazo.
"Probablemente habría demanda para absorber más emisiones de letras si fuera necesario", dijo Griffiths.
La demanda de la línea de repos de la Fed, que es un indicador del exceso de liquidez, se situó el jueves en 1,58 billones de dólares. Un aumento de la oferta de letras del Tesoro probablemente reduciría la demanda para prestar a la Fed en la facilidad de repo inversa.
