La deuda local egipcia había estado fuera del alcance de la mayoría de los inversores internacionales durante años por el temor a las devaluaciones de la moneda, los tipos profundamente negativos y la preocupación por repatriar fondos de un país atenazado por una grave escasez de dólares.
Pero las reformas largamente buscadas - y las infusiones de efectivo clave - estimularon a los inversores internacionales a comprar más de 800 millones de dólares en letras del Tesoro esta semana, un movimiento que podría allanar el camino para su regreso a los bonos del Estado.
"Somos constructivos a corto plazo, porque han cumplido prácticamente todo, aparte de una remodelación del gabinete", dijo Polina Kurdyavko, responsable de mercados emergentes de BlueBay, cuya firma compró T-bills del gobierno egipcio, por primera vez en unos cinco años, en la subasta del jueves.
En sólo dos semanas, un acuerdo de inversión de 35.000 millones de dólares de los Emiratos Árabes Unidos y un préstamo reforzado de 8.000 millones de dólares del FMI, que siguieron a una subida de los tipos de interés de 600 puntos básicos y a un cambio de divisas, han vuelto a situar al mercado local de renta fija del país norteafricano en el candelero.
A última hora del jueves, la agencia de calificación crediticia Moody's revisó su perspectiva sobre Egipto de negativa a positiva citando el "significativo apoyo oficial y bilateral" y las "medidas políticas adoptadas en la última semana", al tiempo que afirmaba una calificación Caa1 que sigue considerando al soberano un riesgo crediticio muy alto.
"Las noticias sobre los EAU tomaron a todos por sorpresa y... volvieron el sentimiento en positivo, dada la escala de la financiación proporcionada", dijo Kurdyavko.
Las letras del Tesoro, deuda pública que tiene un vencimiento más corto que los bonos, pueden ser la primera prueba para los inversores deseosos de participar, pero que quieren asegurarse de que las reformas duren.
Joe Delvaux, gestor de carteras de Amundi, la mayor gestora de activos de Europa, dijo que su empresa estaba "considerando ciertamente" volver a entrar en los mercados locales de renta fija de Egipto.
"Ciertamente ha sido un impulso muy positivo para los responsables políticos egipcios, para el país, para la economía que todas estas cosas se hayan juntado", dijo.
El banco de Wall Street JPMorgan también recomendó comprar T-bills egipcios a un año.
"El carry trade egipcio vuelve a estar en el punto de mira y esta vez debería ser diferente", escribió Gbolahan Taiwo, del banco, en una nota a clientes.
En la subasta, el banco central vendió 87.800 millones de libras egipcias (1.780 millones de dólares) de T-Bills a un año tras recibir ofertas por casi el triple de esa cantidad. Vendió otros 14.200 millones de libras egipcias en una subasta a seis meses.
Aunque el banco central no publica datos sobre la participación extranjera en la subasta, las cifras facilitadas por un banquero mostraron que los inversores internacionales, que participaban tras largas ausencias, se hicieron con 825,2 millones de dólares.
Los recientes acontecimientos habían reavivado "la tesis de inversión a corto plazo en activos de riesgo egipcios", dijo Farouk Soussa de Goldman Sachs a sus clientes en una nota publicada el jueves.
La devaluación del miércoles fue la cuarta de Egipto en dos años. Pero las anteriores promesas de los responsables políticos de permitir un tipo de cambio más flexible se desvanecieron en cuanto se disparó la presión sobre la libra.
LINCHPIN
Esta vez, los analistas afirmaron que la magnitud de la financiación procedente de prestamistas oficiales y del sector privado podría reforzar las reformas.
Egipto ya recibió 10.000 millones de dólares de los Emiratos Árabes Unidos para el acuerdo de desarrollo inmobiliario de Ras al-Hikma y está convirtiendo otros 5.000 millones de dólares en depósitos existentes como parte del acuerdo. Se espera que el último acuerdo a nivel de personal del FMI sobre la primera y la segunda revisión combinadas sea firmado antes de fin de mes por el consejo ejecutivo del fondo, lo que desencadenará otra inyección de liquidez.
La importancia geopolítica del país reforzó sus argumentos a favor del apoyo, especialmente tras el ataque de Hamás a Israel del 7 de octubre y la guerra subsiguiente.
"La importancia estratégica de Egipto se ha reafirmado tanto para los socios regionales como los soberanos del CCG (especialmente los EAU y Arabia Saudí) y también para las naciones occidentales, un factor claro en los recientes compromisos de apoyo", dijo James Wilson, estratega de soberanos de ME en ING.
Tras desplomarse a un mínimo histórico de más de 50 por dólar estadounidense el miércoles después de que el banco central anunciara sus medidas, la libra egipcia se ha mantenido estable desde entonces en torno a los 49 por dólar, según mostraron los datos de LSEG.
Goldman Sachs calculó que la última devaluación había llevado el tipo de cambio efectivo real -una medida comúnmente utilizada del valor de una divisa- alrededor de un 40% por debajo de su media a largo plazo, lo que supone una devaluación mayor que cualquiera de los ajustes anteriores.
A corto plazo, la divisa podría apreciarse hasta situarse por debajo de los 40, añadió el banco, lo que eliminaría cierto riesgo para los inversores que posean los activos.
Mientras tanto, los T-Bills a un año en la subasta del jueves tenían un rendimiento medio ponderado del 32,303%, un claro aumento para los inversores respecto al rendimiento del 29,9% que ofrecían los pagarés comparables en el mercado secundario, según los datos del LSEG.
Pero no todos son tan optimistas. JPMorgan acaba de excluir la deuda pública egipcia de su influyente índice de deuda pública de mercados emergentes GBI-EM, con efecto a partir del 31 de enero, por cuestiones importantes de convertibilidad de divisas.
"Está claro que el nivel de la libra era salvajemente insostenible y la devaluación es bienvenida", dijo Paul McNamara, director de inversiones de GAM Investments.
"La mejora de la balanza exterior significa que esta combinación devaluación/subida de tipos puede ser potencialmente sostenida; así que, como la mayoría de los inversores -sospecho-, esperaremos señales de voluntad para seguir adelante antes de involucrarnos".
(1$ = 49,3000 libras egipcias) (Reportaje de Karin Strohecker, información adicional de Jorgelina do Rosario, Marc Jones, Rodrigo Campos y Libby George; Edición de Kirsten Donovan, Jamie Freed y David Evans)
