El banco central de Canadá afirma que la economía necesita desacelerarse desde los niveles de sobrecalentamiento para aliviar la inflación. Si su campaña de endurecimiento se excede para lograr ese objetivo, podría desencadenar una recesión más profunda de lo esperado.
El mercado de bonos podría estar señalando ese riesgo. El rendimiento de la deuda pública canadiense a 10 años ha caído casi 100 puntos básicos por debajo del rendimiento a 2 años, lo que supone la mayor inversión de la curva de rendimiento de Canadá en los datos de Refinitiv que se remontan a 1994 y más profunda que la inversión de la curva de rendimiento del Tesoro estadounidense.
Algunos analistas consideran que las inversiones de la curva son predictores de recesiones. Es probable que la economía canadiense sea especialmente sensible a la subida de los tipos después de que los canadienses se endeudaran mucho durante la pandemia del COVID-19 para participar en un mercado inmobiliario al rojo vivo.
"Los mercados creen que la economía canadiense está a punto de sufrir un triple golpe a medida que el consumo interno se desploma, la demanda estadounidense se debilita y los precios mundiales de las materias primas caen", dijo Karl Schamotta, estratega jefe de mercado de Corpay.
El BoC ha abierto la puerta a ralentizar el ritmo de subidas de tipos a un cuarto de punto porcentual tras las múltiples subidas desmesuradas de los últimos meses que elevaron el tipo de referencia al 3,75%, su máximo desde 2008.
Los mercados monetarios apuestan por un aumento de 25 puntos básicos cuando el banco se reúna para fijar la política el miércoles, pero una escasa mayoría de economistas en una encuesta de Reuters espera un movimiento mayor.
ECONOMÍA RESISTENTE
El informe de
informe sobre el empleo
correspondiente al mes de noviembre mostró que el mercado laboral sigue siendo ajustado, mientras que el
producto interior bruto
creció a una tasa anualizada del 2,9% en el tercer trimestre.
Esto es mucho más fuerte que el ritmo del 1,5% previsto por el Banco de Canadá y, junto con las revisiones al alza del crecimiento histórico, podría indicar que la demanda se ha adelantado a la oferta, dicen los economistas.
Pero también dicen que los detalles de los datos del PIB del tercer trimestre, incluida una contracción de la demanda interna, y un informe preliminar que muestra que no hubo crecimiento en octubre, son señales de que los mayores costes de los préstamos han empezado a afectar a la actividad.
El BoC ha previsto que el crecimiento se estanque desde el cuarto trimestre de este año hasta mediados de 2023.
La profundidad de la inversión de la curva de Canadá está señalando una "mala recesión", no una leve, dijo David Rosenberg, economista jefe y estratega de Rosenberg Research.
Refleja un mayor riesgo para las perspectivas en Canadá que en Estados Unidos debido a "un mercado inmobiliario residencial más inflado y a la burbuja de la deuda de los consumidores", dijo Rosenberg.
Es probable que la inflación sea más persistente después de que se extienda de los precios de los bienes a los servicios y los salarios, donde los costes más elevados pueden afianzarse más. Aun así, las medidas de la inflación subyacente de tres meses que el BoC vigila de cerca -el IPC-mediano y el IPC-trim- muestran que las presiones sobre los precios se están relajando.
Cayeron a una media del 2,75% en octubre, según las estimaciones de Stephen Brown, economista senior de Canadá en Capital Economics. Eso está muy por debajo de los tipos a 12 meses más utilizados.
"La curva de rendimiento no se invertiría hasta este punto a menos que los inversores también creyeran que la inflación volverá a bajar hacia el objetivo del Banco", dijo Brown.
Al igual que la Reserva Federal, el BoC tiene un objetivo de inflación del 2%.
"La curva nos dice que el Banco de Canadá se verá obligado a invertir a finales de 2023, y que los tipos seguirán deprimidos durante años", dijo Schamotta, de Corpay. (Reportaje de Fergal Smith; Edición de Andrea Ricci)
