Los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidenses de referencia a 10 años, que se mueven de forma inversa a los precios de los bonos, han rebotado entre el 4,20% y el 4,35% aproximadamente desde mediados de junio, a medida que el mercado digería los datos que mostraban una ralentización de la inflación y señales de enfriamiento del crecimiento económico en algunos indicadores. El rendimiento a 10 años se situó el viernes en el 4,33%.
Hasta ahora, las cifras económicas no han logrado disipar las dudas sobre la profundidad con la que la Reserva Federal podrá recortar los tipos de interés este año, manteniendo los rendimientos de los bonos del Tesoro dentro de un rango. Pero los datos de empleo de EE.UU. de la semana que viene, seguidos de las cifras de inflación y la comparecencia de Powell podrían cambiar esa perspectiva.
"El mercado se ha asentado en una narrativa de que podemos ver una suavidad incremental pero no un susto al crecimiento", dijo Garrett Melson, estratega de carteras de Natixis Investment Managers Solutions. "Eso seguirá manteniéndonos en este rango, pero lo único que lo empujará significativamente a la baja es un aumento de la tasa de desempleo".
La inflación mensual estadounidense medida por el índice de precios de los gastos de consumo personal (PCE) se mantuvo sin cambios en mayo, según mostró un informe publicado el viernes, avanzando la narrativa de ralentización de la inflación y resistencia del crecimiento que ha frenado las oscilaciones del mercado de bonos y animado a las acciones en las últimas semanas. Sin embargo, los futuros ligados al tipo de interés de los fondos federales mostraron que los operadores valoraban en algo menos de 50 puntos básicos los recortes de tipos para este año.
Las reacciones del mercado a los datos de empleo, que se publicarán el próximo viernes, podrían verse exacerbadas por la escasa liquidez durante una semana en la que muchos operadores de renta fija estadounidense estarán de vacaciones por la festividad del 4 de julio, Día de la Independencia de EE.UU., afirmó Hugh Nickola, responsable de renta fija de GenTrust.
"El mercado está esperando a que caiga el otro zapato".
Una encuesta reciente de BofA Global Research mostró que los gestores de fondos son los que más infraponderan los bonos desde noviembre de 2022. Algunos creen que eso significa que los rendimientos podrían caer aún más si el debilitamiento de los datos refuerza los argumentos a favor de más recortes de tipos y estimula el aumento de las asignaciones a la renta fija.
Otros datos destacados del mes son los de los precios al consumo, previstos para el 11 de julio. Powell tiene previsto ofrecer su testimonio semestral sobre política monetaria el 9 de julio ante el Comité Bancario del Senado, según informó el lunes la oficina de su presidente, el senador Sherrod Brown. Si se mantiene la tradición, el presidente de la Fed ofrecerá el mismo testimonio ante el comité de Servicios Financieros de la Cámara de Representantes al día siguiente.
Algunos inversores no están convencidos de que los rendimientos del Tesoro tengan mucho más recorrido a la baja. A pesar de su reciente enfriamiento, la inflación se ha mostrado más obstinada de lo esperado este año, obligando a la Fed a frenar las expectativas sobre la agresividad con la que puede recortar los tipos. Un reciente repunte inflacionista inesperado en Australia puso de relieve lo difícil que ha sido para algunos bancos centrales mantener bajo control los precios al consumo.
Al mismo tiempo, algunos inversores creen que es improbable que la inflación vuelva a los niveles anteriores a la pandemia y que es probable que la economía estadounidense muestre un mayor nivel de fortaleza subyacente, lo que limitaría la caída a largo plazo de los rendimientos de los bonos, según Thierry Wizman, estratega global de tipos y divisas de Macquarie Group.
"El mercado se ha aclimatado mucho más a la idea de que cuando la Fed recorte los tipos, no lo hará tanto como la gente suponía hace unos meses", dijo Wizman. "La gente ha ajustado sus expectativas, pero hay un límite a cuánto pueden caer los rendimientos por un mes de malos datos".
