El mercado de bonos chino fue la excepción en 2022, cuando los bancos centrales mundiales subieron los tipos apresuradamente para luchar contra la inflación, mientras los responsables políticos de Pekín se enfrentaban a una brusca desaceleración inducida por el COVID. Pero ahora, a medida que la economía se reabre con rapidez, los analistas esperan que el Banco Popular de China acabe por frenar el estímulo.

Las señales de un pico en los tipos de los mercados desarrollados son otra razón por la que los bonos chinos, que rinden aproximadamente un 3% en inversiones a 10 años, son menos atractivos.

Los datos de la plataforma Bond Connect de China, la principal vía para que los extranjeros inviertan en los mercados continentales, muestran que los extranjeros vendieron bonos por valor de unos 616.000 millones de yuanes (90.630 millones de dólares) en 2022, lo que reduce sus tenencias a 3,4 billones de yuanes.

Esta tendencia se ha reforzado este año, según los gestores de fondos.

"Si los inversores dicen que quieren operar la recuperación de China, la respuesta no son los bonos del gobierno chino (CGB). La respuesta sería comprar acciones chinas, estar largo de renminbi", dijo Jason Pang, gestor de cartera del China Bond Opportunities Fund de J.P Morgan Asset Management.

Los inversores que ya hayan comprometido efectivo en los mercados continentales deberían limitarse a cambiar a renta variable, afirma.

Pang dijo que ha reducido parcialmente su exposición a los CGB y ha reasignado una gran parte a los bonos dim sum denominados en yuanes (CNH) en Hong Kong. A medida que los inversores mundiales jueguen con la recuperación de China a través de las acciones en Hong Kong, las condiciones de liquidez en la ciudad mejorarán y pondrán un suelo bajo esos bonos, calcula.

En contraste con la tendencia mundial al endurecimiento, China ha estado relajando su política monetaria durante los dos últimos años. Ello ha contribuido a que su mercado de bonos supere a sus homólogos.

El índice FTSE Xinhua Chinese Government Bond Index obtuvo un rendimiento del 3,2% en 2022 en moneda local y un 5,4% negativo en dólares. El índice FTSE World Government Bond bajó un 18,3% en términos de dólares.

Edmund Goh, responsable de renta fija para China de la gestora de activos británica abrdn, también se decanta por los países que estarían entre los primeros en salir de unos tipos de interés más altos.

"No hemos aumentado nuestra exposición a los bonos chinos en nuestras carteras de renta fija asiática, ya que hay otros mercados que presentan un mayor recorrido al alza de las plusvalías", afirmó.

Es probable que mercados como Corea del Sur, India e Indonesia empiecen a valorar los recortes como el siguiente paso político, añadió.

Jerome Broustra, jefe de especialistas de inversión, renta fija y soluciones multiactivos, inversiones básicas, de AXA Investment Managers, comparte esa opinión. Sobrepondera los bonos soberanos indonesios y los bonos de alto rendimiento chinos extraterritoriales relacionados con las infraestructuras.

LA VENTAJA DEL RENDIMIENTO SE REDUCE

El colchón de rendimientos más altos de los CGB también se ha evaporado a medida que los rendimientos de EE.UU. primero alcanzaron y luego superaron a los de China. Los bonos del Tesoro ofrecen ahora en torno al 3,7% a 10 años, mientras que el equivalente chino es del 2,9%. Mientras tanto, la bolsa de Shanghai ha subido un 13% en poco más de dos meses.

"Los bonos chinos sirvieron como un muy buen tipo de diversificador, en particular durante los últimos 3 años", dijo Pang. Pero a medida que los tipos globales alcanzaban un máximo, tenía sentido invertir el limitado efectivo en mercados de mejor rendimiento, afirmó.

Aún así, aunque los gestores de fondos están cambiando a mercados más atractivos, no esperan una venta masiva de CGB.

"No veo un gran comercio en los bonos soberanos en moneda local de China, ni en divisas ni en tipos", dijo Polina Kurdyavko, responsable de mercados emergentes y gestora de cartera senior de BlueBay Asset Management.

"El banco central chino es mucho más hábil a la hora de utilizar medidas administrativas para dirigir la liquidez de los bolsillos hacia donde más se necesita".

Freddy Wong, responsable de renta fija para Asia-Pacífico de Invesco, cree que los CGB atraerán algunas entradas, sobre todo a medida que el yuan se revalorice.

"Muchos inversores globales han estado significativamente infraasignados a los mercados onshore chinos. Podría haber un interés potencial, pero no lo clasificaría como muy alto", dijo Wong.

(1 $ = 6,7969 yuanes chinos renminbi)