La oleada inicial de optimismo por el levantamiento de los bloqueos en la segunda economía más grande del mundo levantó una gran cantidad de valores comerciales y turísticos en toda la región, encabezados previsiblemente por los beneficiarios más obvios: sectores como los hoteles de Macao y el turismo de Tailandia.
Pero tres meses después, los inversores consideran que ha llegado el momento de ser más exigentes.
"Creemos que la próxima fase de la recuperación del mercado se centrará en las empresas que puedan ofrecer un crecimiento resistente de los beneficios", afirma Robert Secker, especialista de cartera de la división de renta variable de T. Rowe Price.
Herald van der Linde, responsable de estrategia de renta variable de HSBC para Asia-Pacífico, señala que los valores de viajes y juegos de azar ya se han beneficiado.
"Creo que en lo que queda de 2023 todo dependerá de cómo se filtre la recuperación en China a las empresas de consumo y a los bancos de fuera de China", afirmó.
Para los inversores que buscan su próxima etapa de crecimiento, los analistas recomiendan sectores que puedan beneficiarse de la demanda reprimida de los consumidores chinos, como las empresas de hostelería, los minoristas y las industrias que tuvieron dificultades durante la recesión económica, incluidos los reclutadores en línea y los operadores de centros comerciales.
Los inversores apuestan por que el elevadísimo ahorro de los hogares chinos, que ascendió a 17,8 billones de yuanes (2,62 billones de dólares) el año pasado, se libere e impulse estos sectores.
Man Wing Chung, gestor principal del fondo Asia ex-Japón de Value Partners, está apostando por los valores de hardware tecnológico y semiconductores de Taiwán, afirmando que su "valoración ya ha descontado gran parte del sentimiento negativo sobre el ciclo bajista de la tecnología".
Aunque las acciones del fabricante de chips taiwanés TSMC han subido un 45% desde sus mínimos de octubre, aún cotizan a 15,5 veces los beneficios futuros, por debajo de una media de 5 años de 18,8 veces.
GRÁFICO: Valoración de TSMC - 
Impulsadas por las expectativas de que la gente del país más poblado del mundo se apresure a viajar y a socializar después de tres años de los más estrictos cierres por pandemia, las acciones de las empresas de juego de Macao Sands China, Wynn Macau y MGM China se han más que duplicado en los últimos tres meses.
Singapore Airlines ha subido un 12%, mientras que Trip.com Group Ltd ha ganado un 68% en el mismo periodo.
Como es natural, el mercado chino ha sido el más beneficiado, ya que el índice MSCI China ha subido casi un 50% desde principios de noviembre, superando con creces la subida del 13% del índice MSCI del sudeste asiático y la ganancia del 26% del amplio índice MSCI de Asia-Pacífico.
Eso ha llevado a los inversores a buscar sectores y empresas con valoraciones deprimidas fuera de China.
Además, dado que China representa más del 20% de las exportaciones de la Asociación de Naciones del Sudeste Asiático, una recuperación en China elevará el crecimiento de toda la región, afirmó Chung, de Value Partners, que sobrepondera los mercados del bloque de la ASEAN.
Los datos de las bolsas de Taiwán, India, Filipinas, Vietnam, Tailandia, Indonesia y Corea del Sur muestran que los extranjeros compraron acciones por valor de 8.800 millones de dólares en enero, y que Taiwán y Corea del Sur registraron sus mayores compras mensuales en al menos dos años.
Los inversores extranjeros habían vendido 57.200 millones de dólares en renta variable regional el año pasado.
GRÁFICO: Valoraciones de las acciones filipinas comparadas con las del resto de Asia - https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-MARKETS/gkplwdxdlvb/chart_eikon.jpg
GRÁFICO: MSCI China supera los resultados regionales - 
¿EMPUJE GLOBAL O TIRA CHINA?
Tras un tórrido 2022, los inversores han apostado por que una rápida recuperación de la economía china amortigüe en cierta medida el impacto de una desaceleración mundial y una posible recesión.
Chung, de Value Partners, afirmó que la preocupación por la recesión mundial se ha descontado en gran medida en el mercado y que aún no se han dejado sentir los beneficios de la reapertura de China.
Con la inflación mundial mostrando signos de relajación y los inversores esperando que los principales bancos centrales pongan fin pronto a su endurecimiento monetario, su atención se ha ido desplazando hacia las posibilidades de una recesión mundial.
"Todo el mundo parece 'saber' que vamos a tener una recesión, y todo el mundo parece 'saber' que será leve", afirmó Christy Tan, estratega de inversiones del Instituto Franklin Templeton.
"China y su reapertura comercial, por otra parte, están en sus primeras etapas y pueden ser el viento de cola adicional para la renta variable asiática a finales de este año".
(1 $ = 6,7850 yuanes chinos renminbi)
