Hasta ahora, JPMorgan sólo ha propuesto un índice alternativo a su popular índice de crédito asiático JACI, con una ponderación menor para China.
Pero el nuevo índice debería ser popular, ya que los inversores de todo el mundo buscan formas de minimizar la exposición a una economía cuyas arbitrarias medidas reguladoras, inclinaciones políticas socialistas y prioridades de crecimiento les incomodan.
Una preocupación clave ha sido el sector inmobiliario chino, cuyos bonos comprenden una gran parte de la deuda de alto rendimiento mundial y se han visto azotados por las políticas de Pekín desde 2020 destinadas a reducir los excesos y el apalancamiento.
Gary Ng, economista jefe del Banco Corporativo y de Inversión Natixis, señala los impagos masivos y crecientes de las empresas inmobiliarias en el último año. Eso ha cambiado la intención entre los proveedores de índices mundiales, que han pasado de aumentar el peso de China a disminuirlo, dijo.
"Creo que lo que ha impulsado esta inversión es el comportamiento de aversión al riesgo. Sencillamente, a los inversores les resulta difícil evaluar estos bonos, y nadie sabe exactamente hacia dónde se dirige el sector", afirmó.
Ng cree que los proveedores de índices sólo intentan ofrecer más opciones a los inversores que se sienten incómodos siguiendo determinados tipos de activos.
Los inversores también se han desprendido de participaciones. Los fondos extraterritoriales dedicados a los bonos chinos han registrado salidas mensuales consecutivas desde junio de 2022, por valor de 911 millones de dólares hasta enero, según mostraron los datos de Refinitiv Lipper.
JPMorgan espera reducir la ponderación de China a cerca del 30% en el nuevo índice, denominado JACI Asia Pacífico, frente a cerca del 43% en el JACI en el que China es el mayor componente, según dijo una fuente a Reuters esta semana. El nuevo índice aumentará la exposición de mercados como Japón, Australia, Nueva Zelanda y Papúa Nueva Guinea.
Los gestores de fondos ya habían estado apartando a China, y en 2022 muchos de ellos lanzaron productos de mercados emergentes o de Asia sin exposición a China, para satisfacer la creciente demanda de este tipo de estrategias por parte de los inversores mundiales, recelosos de los riesgos crecientes en la segunda mayor economía del mundo.
La renta variable china constituye la mayor parte del índice bursátil MSCI de mercados emergentes, con un tercio.
MANTENER ABIERTAS LAS OPCIONES
Los bonos chinos de alto rendimiento constituían la mitad del índice Asia Credit High Yield de JPMorgan en su momento álgido, según los inversores en bonos. Pero una serie de exclusiones de la cotización y un desplome de los precios han reducido su peso por debajo del 30%.
Más de 30 promotores chinos han dejado de pagar sus bonos en el extranjero en los últimos dos años.
Esto hace necesaria la diversificación hacia otros mercados, según los gestores de fondos.
"La tendencia a la diversificación no cambiará, y el peso del sector inmobiliario chino no volverá al nivel de antes", afirmó Shih Yichun, gestor de cartera del fondo PineBridge Asia Pacific High Yield Bond Fund.
La principal participación del fondo a finales del año pasado era una empresa australiana, aunque China sigue siendo la mayor exposición por regiones.
Natalie Trevithick, responsable de estrategia de crédito con grado de inversión de la firma de gestión de inversiones Payden & Rygel en Los Ángeles, dijo que no le sorprendía la propuesta de JPMorgan.
"Incluso nosotros mismos, gestionamos muchas cuentas separadas en las que tendremos a ciertos individuos preguntando sobre hacer índices de mercados emergentes, los ex-China, así que creo que es una tendencia", dijo.
"China está bastante bifurcada, porque hay algunos emisores de muy alta calidad que cotizan a niveles bastante ajustados. Pero luego están los promotores inmobiliarios chinos, que realmente pueden sesgarlo y añadir mucha volatilidad y simplemente incertidumbre dentro del mercado chino y la capacidad de los inversores estadounidenses para negociarlo."
No obstante, los inversores también señalan los escollos de rebajar o excluir a China de los índices.
"Si se excluye a China, el índice de referencia y los productos estarán menos diversificados", afirmó Chris Kushlis, jefe de estrategia macroeconómica de China y los mercados emergentes de T. Rowe Price.
