Pero las generosas primas de precio también están aumentando las expectativas de los gestores de activos de que las acciones del mercado bursátil londinense suban de precio, tras años de rendimiento insuficiente.
La oferta de 9.500 millones de dólares que está llevando a cabo Fortress Investment Group por la cadena de supermercados británica Morrisons es sólo una de estas adquisiciones de capital riesgo, que, según Lazard Asset Management, han supuesto el 85% de las operaciones de adquisición de empresas británicas este año.
Estos son cinco gráficos que muestran la caza de empresas cotizadas en el Reino Unido por parte de los fondos de capital riesgo.
1/RECORDAR ASALTAS
Losgrupos de compra gastaron 45.000 millones de dólares en la adquisición de empresas en el Reino Unido en el primer semestre de 2021, según datos de Refinitiv, más del doble del siguiente mejor primer semestre registrado y casi el 10% del total de 547.000 millones de dólares que gastaron en todo el mundo.
Incursión de los fondos de capital riesgo en el Reino Unido
Los datos de Peel Hunt de julio mostraron que 38 empresas que cotizan en bolsa en Londres habían sido adquiridas por los fondos de capital riesgo este año o estaban en proceso de serlo. Además de Morrisons, entre ellas se encuentran Dubilier & Rice y la adquisición de la empresa de infraestructuras John Laing Group por parte de KKR.
Las operaciones siguen llegando: Cobham, empresa de defensa propiedad de Advent, acordó el lunes la adquisición de Ultra Electronics por 3.600 millones de dólares, mientras que CVC y Stock Spirits, que cotiza en la bolsa de Londres, anunciaron a finales de la semana pasada una operación de unos 1.000 millones de dólares.
Grace Peters, jefa de estrategia de inversión para la región EMEA de JPMorgan Private Bank, calificó de "reconfortante" el interés del capital riesgo por las empresas británicas, afirmando que cuando se invierte en renta variable "se quiere saber que hay un comprador adicional"
.2/EN VENTA, EMPRESAS BARATAS
El atractivo para los fondos de capital riesgo ricos en efectivo es obvio.
Mientras que los índices bursátiles estadounidenses y europeos han ganado un 65% y un 25% respectivamente desde agosto de 2018, el índice FTSE 100 ha bajado un 8% y cotiza a solo 12,6 veces los beneficios futuros. Eso se compara con las 21 veces y 16,3 veces, respectivamente, de los índices de referencia de Estados Unidos y Europa.
Las acciones del Reino Unido son más baratas que las de Estados Unidos y
Europa https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/zjpqkkqebpx/UK%20stocks%20cheaper%20than%20U.S.%20and%20European%20shares.pngEl descuento de las acciones británicas con respecto a sus pares mundiales es el más profundo en más de tres décadas.
Descuento PE: Reino Unido vs Mundo
https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/zdpxoywmmvx/Capture.PNGEl Brexit es una de las razones. Las acciones mineras, energéticas y bancarias típicas del FTSE 100 tienen valoraciones más baratas que las tecnológicas, ya que su rendimiento depende de una perspectiva de crecimiento claramente positiva.
Pero incluso los valores británicos más pequeños y centrados en el ámbito nacional, que cotizan a 13,2 veces los beneficios futuros, están por debajo de la media de las empresas de mediana capitalización de Estados Unidos, que es de 17,6 veces.
El gestor de carteras de Janus Henderson, Tom O'Hara, afirma que las valoraciones del Reino Unido son a menudo injustificadamente baratas, incluso cuando las empresas son enormemente generadoras de efectivo.
"El Reino Unido en venta es un tema muy actual y lo seguirá siendo hasta que el mercado se valore mucho mejor", afirma. "Si el mercado se niega a valorar adecuadamente una empresa, el capital riesgo vendrá y se la quitará de las manos a bajo precio".
3/¿NO ES TAN BARATO?
Los accionistas de Morrisons obtendrán una prima de más del 40% en caso de que su compra se realice a 270 peniques por acción, en línea con la prima media ofrecida este año por las empresas de capital riesgo, según el análisis de Peel Hunt.
Prima jugosa de capital riesgo sobre las valoraciones
4/PÚBLICO A PRIVADO
Las leyes de la oferta y la demanda dictan que las operaciones de adquisición de empresas privadas apoyarán los precios de las acciones al retirar capital del mercado, incluso si la cantidad retirada se ve empequeñecida por el índice FTSE 350 de 2,4 billones de libras.
Las empresas privatizadas de enero a julio representaron 11.000 millones de libras en capitalización bursátil, según estimaciones de Peel Hunt. Esta cifra ascenderá a más de 26.000 millones de libras y eliminará casi 13.000 millones de acciones del mercado público si se completan todas las operaciones anunciadas en este periodo.
Los principales objetivos del Reino Unido en materia de capital riesgo
" Los gestores de fondos volverán a disponer de mucho dinero, y gran parte de él se reubicará en empresas que actualmente cotizan en el Reino Unido o servirá para recaudar fondos para las OPI", afirma Charles Hall, jefe de estudios de Peel Hunt.
También hay inquietud. Kiran Ganesh, director de multiactivos de UBS Global Wealth Management, con sede en Londres, advirtió de que los responsables políticos deben asegurarse de que "las mejores oportunidades no se vayan al sector privado y los mercados públicos sean sólo lo que sobra"
.ARBITRAJE
Las adquisiciones están creando lo que Justin Onuekwusi, gestor de carteras de Legal & General Investment Management, denomina oportunidades de arbitraje entre los mercados públicos y privados, ya que los inversores compiten por las acciones de posibles objetivos de adquisición.
"La asignación a las clases de activos más baratas acabará dando sus frutos si se está dispuesto a ser paciente", declaró en el foro Reuters Global Markets.
La operación de Morrisons ha elevado las acciones de sus rivales Sainsbury's y Tesco, mientras que los analistas de Berenberg tienen una calificación de "Comprar" en las empresas inmobiliarias cotizadas Capital & Counties, Helical y Grainger, ya que las consideran atractivas para los compradores de capital privado.
O'Hara, de Janus Henderson, mantiene varias empresas con valoraciones que, en su opinión, las convierten en atractivos objetivos de adquisición, como el operador de Premier Inns, Whitbread, Sainsbury's, la empresa química Johnson Mathey y la empresa de bricolaje Kingfisher.
"Esun simple caso de arbitraje financiero que el mercado ha dejado abierto", dijo.
