BNP PARIBAS 
Los rendimientos en el extremo más largo del mercado de bonos de China se han reducido a mínimos históricos por el peso del dinero disponible, y los banqueros afirman que los bonos de ahorro se están vendiendo casi instantáneamente a los inversores minoristas que hacen cola ante las sucursales antes del amanecer.
Los movimientos son bienvenidos para los prestatarios, especialmente para el gobierno central que está pagando sólo un 3% de interés por la deuda a 30 años.
Pero también ilustran la fragilidad de las expectativas económicas - porque los operadores ven más recortes de tipos por delante - y de la confianza, dado que inversores de todo tipo se están lanzando a productos financieros seguros en lugar de a activos más productivos.
Los lotes de bonos de ahorro "se esfumaron en segundos", dijo un banquero estatal en Shanghai, gracias a unos tipos a tres años del 2,38% que sólo son marginalmente mejores que los tipos de los depósitos a plazo.
Los rendimientos de la deuda pública china a treinta años han bajado casi 40 puntos básicos este año, alcanzando un mínimo histórico por debajo del 2,4% en marzo. Estuvieron a punto de caer por debajo de los rendimientos a 10 años, que también han tocado mínimos de 22 años.
China lleva años intentando sacar el dinero de los bancos y dirigirlo hacia activos de crecimiento con medidas como recortes de tipos. Pero esos esfuerzos se han topado con resistencia, ya que la caída del sector inmobiliario ha mermado el apetito por todas las inversiones, salvo las más seguras.
Un corredor de bonos de Shanghai describió la situación como una "hambruna de activos", con muy poco más que las instituciones financieras puedan comprar mientras los depósitos se disparan y el crecimiento de los préstamos se desploma.
Tanto el operador como el banquero solicitaron el anonimato por no estar autorizados a hablar públicamente.
El comerciante de bonos señaló que gran parte de la demanda en el extremo más largo procedía de instituciones financieras que buscaban dónde aparcar depósitos que nadie quiere pedir prestados. Los datos publicados la semana pasada mostraron un crecimiento de los préstamos en un mínimo histórico del 10,1% en febrero.
Los bancos chinos tenían un récord de 291 billones de yuanes (40 billones de dólares) en depósitos a finales de febrero, según los datos del banco central, y el crecimiento de los depósitos está superando al de los préstamos.
Los inversores extranjeros también han sido compradores, pero poseen menos del 3% del mercado y no suelen impulsar los movimientos de los precios.
Analistas como el estratega principal de ANZ, Xing Zhaopeng, afirmaron que las recientes operaciones de mercado del banco central para drenar efectivo del sistema bancario al negarse a refinanciar los préstamos políticos mostraban que las autoridades eran conscientes del atasco de efectivo.
En marzo se retiraron del sistema bancario 94.000 millones de yuanes netos a través de un instrumento de bonos del banco central, la primera medida de este tipo en China desde 2022.
"La medida se hizo eco (de la redacción del informe anual de trabajo del gobierno de este año) para 'evitar fondos estancados' en el sistema bancario", dijo Xing, refiriéndose a una frase mencionada por última vez en el informe de 2020.
El banco central de China también dijo este mes que realizó un estudio rutinario de los libros de bonos de los prestamistas rurales para "orientar... el enfoque en sus principales responsabilidades", incluidas las zonas rurales y las pequeñas empresas.
Sin duda, los precios permiten al gobierno central asegurarse financiación a largo plazo a bajo coste, que puede utilizar en beneficio del país, y se espera que las emisiones estabilicen el mercado.
Sin embargo, los bajos tipos complican los esfuerzos para sostener el yuan y tiene a los analistas recelosos - si no preocupados todavía - de un mercado que se está inflando por tanto dinero en busca de un hogar.
"Con las posiciones de larga duración congestionadas y las curvas planas, somos cautelosos a corto plazo", dijo Ju Wang, jefe de estrategia de tipos y divisas de la gran China en BNP Paribas. "A medio plazo, una corrección de los bonos chinos podría ofrecer oportunidades para recargar las posiciones largas de duración, ya que (el) ciclo de relajación monetaria no ha terminado".
