CAPGEMINI SE 
Las grandes consultoras tecnológicas se encuentran en plena ebullición tras la llegada de la inteligencia artificial al panorama económico. Los inversores aún no saben si se trata de una ventaja o de una amenaza. Capgemini no es una excepción: en bolsa, la acción sólo ha registrado una ganancia simbólica en un año, mientras que un índice que se ha beneficiado mucho de la IA, como el Nasdaq 100, sube un 24%.
¿AI, ouch ouch?
"Si les preocupa que la IA generativa sea un problema para nosotros. Creo que es exactamente lo contrario", machacó Paul Hermelin, presidente de Capgemini, a los accionistas en una junta general celebrada en mayo. El CEO recordó que su grupo había estado a la vanguardia de todas las innovaciones. El primero en utilizarlas, el primero en comprenderlas en profundidad y el primero en ayudar a los clientes a utilizarlas, resumió.
Sin embargo, en las últimas semanas ha surgido la sospecha de que una parte del pastel que se reparten grupos de consultoría como Capgemini, Accenture e Infosys podría escapárseles de las manos a medida que la IA se afiance en las prácticas empresariales. Esto explica el bajo rendimiento relativo del sector en comparación con el sector tecnológico en su conjunto. Pero eso no es todo. El temor a una ralentización económica también ha desempeñado un papel importante, porque estos grandes actores siguen siendo sensibles a las fluctuaciones del PIB mundial.
Mejorar los resultados hasta 2023
Mientras que el mercado bursátil ha estado un poco deprimente, los resultados financieros de Capgemini han sido mucho más alentadores. A pesar de un periodo complicado en 2020 y de la salida de la pandemia de una serie de altibajos, según los países, el crecimiento del negocio ha sido constante en la última década y la rentabilidad se ha mantenido en niveles sólidos. El margen de explotación se situará en torno al 13% en 2021 y 2022. Es una cifra algo inferior a la de los grandes rivales antes mencionados, pero sigue estando en la parte alta del sector. El negocio está bien diversificado. Tanto geográficamente, con Capgemini dando prioridad a Europa (60%) y Estados Unidos (31%), como sectorialmente, con fuertes posiciones en fabricación, servicios financieros, administración y bienes de consumo. Esto debería amortiguar la ligera ralentización que teme el sector este año, en forma de crecimiento más débil y márgenes ligeramente inferiores, antes de volver a repuntar en 2024. En conjunto, los fundamentos de la empresa son sólidos, y está muy lejos de las opulentas valoraciones de los grandes nombres del sector tecnológico.
| Período Fiscal: Diciembre | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Ventas netas 1 | 14.125 | 15.848 | 18.160 | 21.995 | 22.522 | 22.934 | 24.454 | 26.081 |
| EBITDA 1 | 2.286 | 2.527 | 3.012 | 3.112 | 3.691 | 3.438 | 3.829 | 4.143 |
| Beneficio operativo (EBIT) 1 | 1.741 | 1.879 | 2.340 | 2.867 | 2.991 | 3.078 | 3.411 | 3.745 |
| Margen de operación | 12,33 % | 11,86 % | 12,89 % | 13,03 % | 13,28 % | 13,42 % | 13,95 % | 14,36 % |
| Beneficios antes de Impuestos (EBT) 1 | 1.354 | 1.355 | 1.680 | 2.264 | 2.304 | 2.581 | 2.867 | 3.139 |
| Resultado Neto 1 | 856 | 957 | 1.157 | 1.547 | 1.663 | 1.775 | 1.974 | 2.166 |
| Margen neto | 6,06 % | 6,04 % | 6,37 % | 7,03 % | 7,38 % | 7,74 % | 8,07 % | 8,31 % |
| BPA 2 | 5,000 | 5,550 | 6,660 | 8,790 | 9,370 | 10,34 | 11,51 | 12,71 |
| Free Cash Flow 1 | 1.288 | 1.119 | 1.873 | 1.852 | 1.963 | 1.911 | 2.190 | 2.431 |
| Margen FCF | 9,12 % | 7,06 % | 10,31 % | 8,42 % | 8,72 % | 8,33 % | 8,96 % | 9,32 % |
| FCF Conversión (EBITDA) | 56,34 % | 44,28 % | 62,18 % | 59,51 % | 53,18 % | 55,58 % | 57,21 % | 58,69 % |
| FCF Conversion (Resultado Neto) | 150,47 % | 116,93 % | 161,88 % | 119,72 % | 118,04 % | 107,64 % | 110,95 % | 112,24 % |
| Dividendo / Acción 2 | 1,900 | 1,950 | 2,400 | 3,250 | 3,400 | 3,514 | 3,926 | 4,321 |
| Fecha de publicación | 13/2/20 | 17/2/21 | 14/2/22 | 21/2/23 | 14/2/24 | - | - | - |
Fuente: MarketScreener
El modelo de negocio, en consonancia con las normas del sector, da prioridad a los offshore extraterritoriales, que emplean al 58% de los 350.000 trabajadores del grupo. El resto suele trabajar directamente para los clientes. La política social es un elemento clave del éxito de estas grandes plataformas de consultoría, que tienen que luchar para conservar a sus mejores personas. La tasa de abandono es del 20-25% para todos los actores. Las recientes tensiones en el mercado laboral, con una demanda superior a la oferta, han favorecido la rotación de ingenieros, que son recibidos con los brazos abiertos por la competencia. Para intentar retener a sus efectivos, Capgemini ha desarrollado el accionariado de sus empleados, que alcanza actualmente el 8,5% del capital, lo que le convierte de facto en la primera fuerza dentro de la estructura accionarial. Se trata de una dimensión interesante, que aumenta el atractivo de la operación.
El actual malestar bursátil ofrece una buena oportunidad para volver a analizar Capgemini si suscribimos la teoría de que la IA será más un acelerador que un freno para la empresa. Con su sólida estructura y su experimentada gestión, Capgemini es una de esas empresas de alta calidad que genera abundante liquidez, lo que le permite pagar a sus accionistas y financiar su crecimiento sin dañar su balance.
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