KONTRON AG 
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Hay un viejo aforismo financiero que dice que en una fiebre del oro, a los que venden palas y picos generalmente les va mejor que a los buscadores. Aplicado al vasto mundo del Internet de las cosas (IoT), este adagio convierte a Kontron en un caso que cuenta. La empresa es un actor europeo relativamente importante en el mundo de la informática industrial, que con el tiempo se ha centrado en el hardware y el software que permiten a las máquinas comunicarse entre sí e interactuar a través de la red. En concreto, Kontron suministra ordenadores y soluciones complejas para diversas industrias. La empresa puede desplegar la infraestructura que hay detrás de un servicio de rescate de emergencia, la temporización de una red ferroviaria, los equipos médicos de un hospital, el sistema de entretenimiento a bordo de un avión o incluso la iluminación de las salas del Museo del Louvre.
Ordenadores industriales de gama alta en formato box PC de la serie KBox C-104-TGL (Fuente Société, Fotografía de Alexander Bernhard)
Una transferencia salvadora
El Kontron de 2023 es el resultado de la adquisición de la empresa original por la austriaca S&T. Esta operación, creada en 2016, permitió al comprador diversificar sus competencias en informática industrial, especialmente en sistemas integrados. Siete años después de la fusión, las actividades de Kontron han tomado el relevo, sobre todo porque S&T vendió la mayor parte de su negocio de servicios informáticos el año pasado. De ahí la decisión de reunir a todo el grupo bajo la bandera de Kontron, con la etiqueta de especialista en Internet de las Cosas (IoT) para la industria. Lógicamente, la reorientación se llevó a cabo en las actividades más rentables y de mayor crecimiento, contribuyendo a alimentar la narrativa de un actor con un fuerte componente tecnológico, mucho más atractivo para los inversores. La operación también tuvo el mérito de acallar los rumores de que un fondo de cobertura bajista británico había atacado a la empresa en 2020, criticando su gestión y la fiabilidad de sus cuentas. El grupo es ahora más comprensible y su tesorería está bien saneada.
| Período Fiscal: Diciembre | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Ventas netas 1 | 1.123 | 1.255 | 1.342 | 1.096 | 1.226 | 1.739 | 1.809 | 2.147 |
| EBITDA 1 | 111,7 | 130 | 126,3 | 69,99 | 134,9 | 166,5 | 209,7 | 248,1 |
| Beneficio operativo (EBIT) 1 | 61,77 | 81,7 | 73,2 | -2,016 | 86,48 | 114,5 | 143,5 | 169,8 |
| Margen de operación | 5,5 % | 6,51 % | 5,45 % | -0,18 % | 7,05 % | 6,58 % | 7,93 % | 7,91 % |
| Beneficios antes de Impuestos (EBT) 1 | 54,06 | 60,69 | 54,22 | -10,65 | 79,22 | 108,5 | 138,5 | 163 |
| Resultado Neto 1 | 49,11 | 55,6 | 48,26 | 232,5 | 75,3 | 94,75 | 119,6 | 139,9 |
| Margen neto | 4,37 % | 4,43 % | 3,6 % | 21,21 % | 6,14 % | 5,45 % | 6,61 % | 6,52 % |
| BPA 2 | 0,7300 | 0,8400 | 0,7400 | 3,590 | 1,190 | 1,481 | 1,873 | 2,191 |
| Free Cash Flow 1 | 56,29 | 106,9 | 48,3 | 3,954 | 70,58 | 64,58 | 108,6 | 124,2 |
| Margen FCF | 5,01 % | 8,52 % | 3,6 % | 0,36 % | 5,76 % | 3,71 % | 6 % | 5,79 % |
| FCF Conversión (EBITDA) | 50,39 % | 82,23 % | 38,24 % | 5,65 % | 52,32 % | 38,78 % | 51,77 % | 50,05 % |
| FCF Conversion (Resultado Neto) | 114,61 % | 192,27 % | 100,08 % | 1,7 % | 93,73 % | 68,16 % | 90,76 % | 88,76 % |
| Dividendo / Acción 2 | 0,1900 | 0,3000 | 0,3500 | 0,3500 | 0,5000 | 0,6648 | 0,8132 | 0,9570 |
| Fecha de publicación | 26/3/20 | 25/3/21 | 21/3/22 | 29/3/23 | 28/3/24 | - | - | - |
Fuente: MarketScreener
Financieramente, hay un antes y un después de la venta de servicios informáticos. La empresa espera mejorar su margen de Ebitda, que en los últimos años fue del 9% de media, hasta el 13% en 2025. Al mismo tiempo, las ventas deberían pasar de 1.100 millones de euros en 2022 a 2.000 millones en 2025. Parte de este crecimiento será orgánico -hay un buen impulso en los negocios de IoT-, pero el resto procederá de adquisiciones, posibles gracias a la recuperación de la solidez del balance de la empresa. Los analistas creen que la dotación para inversiones podría alcanzar los 700 millones de euros sin amenazar el balance del grupo. Se rumorea que actualmente se están analizando dos grandes objetivos. Al mismo tiempo, se prevé un aumento de la rentabilidad, con una duplicación del beneficio neto en cuatro años, hasta 140 millones de euros. Como siempre, las promesas sólo vinculan a los que escuchan, pero el descuento de Kontron con respecto a sus homólogos es tal que la balanza de oportunidades y riesgos se inclina a su favor.
Fuente: MarketScreener
Pequeño actor, gran apoyo
La visibilidad del negocio es bastante sólida. La cartera de pedidos cubre más de un año de ventas, y la dirección cree que el potencial de nuevos contratos es considerable. Kontron también puede contar con una relación especial con Ennocon Corporation, su principal accionista con una participación del 26,6%. La empresa taiwanesa no es otra que una rama del imperio Foxconn, bien conocido por ser uno de los principales subcontratistas de Apple. Este fuerte respaldo ayuda a mitigar una de las principales críticas que se hacen a la empresa: su tamaño relativamente pequeño frente a varios gigantes del sector, entre ellos otra empresa taiwanesa, Advantech, y la alemana Siemens, por citar sólo dos. Por lo demás, si la dirección cumple sus promesas, Kontron tiene unas cualidades fundamentales atractivas: unos ratios de valoración muy buenos, un dividendo atractivo y un balance saneado.
Clasificaciónes Surperformance de Kontron AG
