Mientras que la Reserva Federal estadounidense ha llevado a cabo agresivas subidas de los tipos de interés desde marzo de 2022, los principales países de los mercados emergentes, como Brasil, Chile y Hungría, han puesto en marcha ciclos de recorte de tipos para impulsar sus economías.
No son sólo los primeros alcistas agresivos de América Latina y Europa emergente los que están aflojando: Vietnam y China también han efectuado recortes de tipos en los últimos meses.
La inflación está bajando rápidamente en muchas naciones en desarrollo que no están dispuestas a esperar a que la Fed - o el Banco Central Europeo o el Banco de Inglaterra - terminen con el endurecimiento. Pero esta vez la amplitud del impulso de la flexibilización no tiene precedentes.
"Nunca habíamos visto algo así a nivel mundial", afirmó Dominic Bokor-Ingram, gestor principal de carteras para mercados emergentes y fronterizos de Fiera Capital.
"Así que, casos individuales - hemos visto muchos desacoplamientos de la Fed, pero nunca hemos sido capaces de sumar mercados emergentes y sumar mercados desarrollados, y llegar a esta conclusión", dijo, prediciendo que la renta variable emergente se beneficiaría de la bajada del coste del riesgo.
Según Manik Narain, estratega de UBS, un análisis de los casos ocurridos en las dos últimas décadas en los que los responsables políticos de determinadas economías en desarrollo suavizaron la política monetaria, pero la Fed no lo hizo, muestra que la renta variable de los países en desarrollo normalmente se benefició.
En los seis primeros meses tras el inicio de lo que Narain denomina un ciclo "temprano" de flexibilización de los mercados emergentes, la renta variable "históricamente registró rendimientos fuertes y concentrados en la fase inicial" -un 7% de media en términos de divisa local- cuando el crecimiento de las exportaciones superó el 10% interanual.
Sin embargo, los datos históricos mostraron que los bonos de los gobiernos locales podrían estar a punto de dar a las acciones una carrera por su dinero, con emisiones de referencia a 10 años que vieron descender sus rendimientos en 80 puntos básicos en los seis meses posteriores a que los bancos centrales emergentes dieran el pistoletazo de salida a la relajación, lo que se traduce en rendimientos totales del 8%-9%, calculó Narain. Por lo general, las divisas tuvieron dificultades, y el rendimiento medio de las divisas al contado fue negativo en un 0,7%.
Muchas divisas emergentes -especialmente en Latinoamérica- han disfrutado de una racha estelar en la primera mitad del año, aunque este mes están en números rojos.
OLA DE FLEXIBILIZACIÓN
El giro político comenzó en mayo, cuando el banco central húngaro bajó el tipo de interés a un día del 18% al 17%, su primer recorte en tres años. En julio recortó el tipo otro punto porcentual completo.
Los principales bancos centrales de América Latina, que han protagonizado algunos de los endurecimientos más agresivos de los dos últimos años, están reduciendo ahora el nivel de restricción de la política monetaria en medio de claros signos de ralentización de la inflación.
Chile se convirtió en julio en el primer gran banco central de la región en recortar los tipos de interés en 100 puntos básicos, siguiendo los pasos de sus homólogos más pequeños, Costa Rica y Uruguay. Y el banco central de Brasil le siguió con un recorte mayor de lo esperado de 50 puntos básicos, llevando su tipo de referencia al 13,25%.
La inflación a 12 meses de Brasil cayó al 3,19% a mediados de julio, por debajo del objetivo del banco central del 3,25%, lo que ha llevado a los economistas a pronosticar recortes más profundos de los tipos en el futuro.
"La inflación general está cayendo en diferentes países en diferentes puntos del ciclo", dijo a Reuters Paul Greer, gestor de cartera de deuda de mercados emergentes y divisas de Fidelity International.
Colombia y Perú recortarán los tipos en los próximos dos meses, según Greer, y Hungría volverá a hacerlo. La República Checa y Polonia podrían seguir su ejemplo.
Sin embargo, algunos países probablemente no recortarán hasta que "haya luz verde de la Fed de no más subidas", añadió Greer, con Israel, Corea, Malasia e Indonesia en esa lista.
México forma parte de la misma cohorte. Jonathan Heath, del Banco de México, dijo recientemente que el banco mantendrá estable su tipo de referencia en el 11,25%. Heath añadió que las decisiones de la Fed han sido "muy relevantes" para el consejo del banco central mexicano.
La Fed fijó el tipo de interés de referencia a un día en la horquilla del 5,25%-5,50% en su última subida de julio, dejando la puerta abierta a otra subida en septiembre.
En medio de las crecientes perspectivas de desinflación a escala mundial, Martín Castellano, responsable de investigación para Latinoamérica del Instituto de Finanzas Internacionales (IIF), considera que la discrepancia entre la actuación de la política monetaria estadounidense y la de los mercados emergentes será temporal.
"No debería pasar demasiado tiempo hasta que todo el mundo esté en la misma página", afirmó.
