Las insinuaciones de línea dura de la semana pasada ponen de relieve la presión a la que se enfrenta el banco central ante la nueva caída del yen, que podría empujar la inflación muy por encima de su objetivo del 2% al elevar los costes de importación.
A pesar de una sacudida del mercado o una grave recesión económica, una subida de tipos estaría sobre la mesa en cada reunión de política monetaria, incluida la de julio, dijeron tres fuentes familiarizadas con su pensamiento.
"Dado lo que está ocurriendo con la inflación, los tipos de interés son claramente demasiado bajos", dijo una de las fuentes. "Mucho depende de los próximos datos, pero una subida de tipos en julio es una posibilidad", dijo otra fuente, opinión de la que se hizo eco una tercera fuente.
El Banco de Japón mantuvo los tipos de interés estables en torno a cero este mes.
Sin embargo, el consejo debatió la necesidad de una subida oportuna y uno de sus miembros señaló la posibilidad de hacerlo para evitar que las presiones de los costes hicieran subir demasiado la inflación, según mostró el lunes un resumen de la reunión.
Eso se leyó en gran medida como una señal de que el banco se está preparando para actuar a corto plazo.
El gobernador Kazuo Ueda dijo a los periodistas tras la reunión que no se puede descartar una subida de tipos el mes que viene.
Subir los tipos en la reunión del 30-31 de julio podría tener un gran impacto en los mercados, ya que el Banco de Japón también tiene la intención de anunciar un plan detallado sobre cómo recortaría su compra masiva de bonos y reduciría el tamaño de su balance de 5 billones de dólares.
Ueda ha dicho que el BOJ podría hacer un recorte "considerable" de su compra de bonos, sugiriendo que la escala de la reducción podría ser grande para asegurar que los mercados se sacudan los grilletes del control de la curva de rendimiento - una política que fue desechada en marzo.
Al igual que otros bancos centrales, el objetivo del BOJ sería elaborar un plan de QT que evite provocar picos no deseados en los rendimientos de los bonos.
Pero la preocupación por la debilidad del yen también exige que el plan QT sea lo suficientemente ambicioso como para evitar defraudar las expectativas del mercado y desencadenar fuertes caídas de la divisa.
El compromiso significa que el Banco de Japón anunciará probablemente un plan para recortar las compras mensuales a un ritmo fijo y constante, dejando al mismo tiempo cierta flexibilidad para ajustar la velocidad según sea necesario, dijeron las fuentes.
Aunque no hay consenso dentro del banco sobre los detalles, una idea que se está barajando es un diseño similar al de la Reserva Federal de EE.UU. que recorta mecánicamente las compras, aunque con más flexibilidad.
El Banco de Japón puede hacerlo indicando un estrecho margen, en lugar de una cifra fija, en el que recortará la compra de bonos. También puede insertar una "cláusula de escape" que se comprometa a ralentizar o detener temporalmente el tapering si los mercados se vuelven demasiado volátiles, dijeron las fuentes.
El banco reducirá las compras en los distintos vencimientos de los bonos de forma que no se produzcan distorsiones en la curva de rendimientos, añadieron.
El Banco de Japón celebrará una reunión con los participantes en el mercado de bonos los días 9 y 10 de julio para recabar sus opiniones sobre el tipo de plan que funcionará, una medida que, según un miembro del consejo, tiene como objetivo garantizar que pueda recortar las compras "en mayor medida", según mostró el resumen de la reunión de junio.
Izuru Kato, economista jefe de Totan Research y veterano observador del BOJ, dijo que el banco central debe equilibrar la necesidad de estabilidad del tipo de cambio con la necesidad de estabilidad del mercado de bonos.
Por esa razón, es posible que busque profundizar los recortes de su compra de bonos cada trimestre.
"Si el yen sigue debilitándose, el BOJ podría hacer tanto el taper como una subida de tipos en julio", dijo Kato. "Limitarse a un taper podría no ser suficiente para evitar que el yen siga cayendo".
