Los responsables políticos no tienen prisa por actuar, también a la luz de unos mercados más tranquilos desde que la primera ronda de votaciones dio a la ultraderechista Agrupación Nacional de Marine Le Pen menos escaños de los esperados. Pero el riesgo de un gobierno liderado por RN tras la segunda ronda del domingo está lejos de haberse evitado.
Esto es lo que Reuters averiguó sobre el pensamiento del BCE en su Foro anual sobre Banca Central en Sintra, Portugal, tras conversaciones con más de una docena de miembros del Consejo de Gobierno:
¿QUÉ HARÍA FALTA PARA QUE EL BCE EMPEZARA A COMPRAR BONOS FRANCESES?
El Instrumento de Protección de la Transmisión (IPT) del BCE le permite comprar un número ilimitado de bonos de un país de la zona euro que esté sufriendo un endurecimiento desordenado e injustificado de las condiciones de financiación.
El aumento de la prima de riesgo que exigen los inversores para mantener la deuda francesa hasta un máximo de 12 años de unos 80 puntos hace unas semanas no cumplía ninguna de las dos condiciones, según el economista jefe del BCE, Philip Lane, que lo describió como una simple "reevaluación de precios" en una entrevista con Reuters.
Otro responsable político presente en la reunión de Sintra afirmó que incluso una prima de riesgo -calculada por la diferencia entre los rendimientos de los bonos soberanos franceses y los alemanes de referencia- de 100 puntos básicos no justificaría la adopción de medidas y otro dijo que los diferenciales actuales parecen ajustados teniendo en cuenta la elevada deuda pública de Francia.
En general, los responsables políticos necesitarían ver una subida de los rendimientos lo suficientemente grande como para dificultar la transmisión de los tipos de interés del BCE a la economía.
"Si llegamos a la conclusión de que la transmisión funciona, ahí se acaba todo", declaró a Reuters el gobernador del banco central irlandés, Gabriel Makhlouf.
Un portavoz del BCE declinó hacer comentarios para este reportaje.
¿QUÉ LE PARECE LA PARTE "INJUSTIFICADA"?
Eso está sujeto a interpretación y es un poco divisivo. El TPI viene con una serie de condiciones para su elegibilidad, incluido el cumplimiento de las normas fiscales de la Unión Europea.
Esto puede suponer un problema para Francia, que está sometida a un "procedimiento de déficit excesivo" por parte de la Comisión Europea, aunque la presidenta del BCE, Christine Lagarde, ha dicho que se trata sólo de "una condición alternativa".
La mayoría de los gobernadores piensan que el BCE debería seguir el ejemplo de Bruselas y no acudir al rescate de Francia hasta que París haya llegado a un acuerdo con la Comisión sobre la reducción de su déficit.
Pero un par de ellos admitieron que la mano del BCE podría verse forzada mucho antes de que concluya ese proceso, que probablemente llevará meses.
Este sería el caso, sobre todo, si la venta de bonos en Francia se extiende a otros países cargados de deuda como Grecia, Italia y Portugal.
"El Banco Central Europeo tiene que hacer lo que tiene que hacer", dijo Lagarde durante una mesa redonda en Sintra. "Nuestro mandato es la estabilidad de precios. La estabilidad de precios depende obviamente de la estabilidad financiera, y estamos atentos a ello."
¿QUÉ HARÍA ENTONCES EL BCE?
Los banqueros centrales europeos no han empezado a hacer planes para este escenario apocalíptico y aún esperan que nunca se utilice el TPI.
Algunos contemplan la idea de una intervención temporal, en el espíritu de la efímera incursión del Banco de Inglaterra en el mercado del gilt durante la minicrisis presupuestaria de 2022.
Los participantes en los mercados financieros especulan con la posibilidad de que el BCE compre bonos de países distintos de Francia, pero a los banqueros centrales no les convence la idea de apagar un incendio sin atajar su origen.
Otros se quedaron petrificados ante la perspectiva de comprar cantidades masivas de bonos de múltiples jurisdicciones, lo que podría arrastrar al BCE de nuevo al mundo de la impresión de dinero que intenta dejar atrás.
Fundamentalmente, los responsables políticos quieren evitar cualquier compromiso o norma rígida para poder reaccionar como mejor les parezca.
"Creo que es muy importante que no demos ninguna señal al mercado de que tenemos algún tipo de automatismo, límites o restricciones duras en lo que hacemos", declaró a Reuters el gobernador belga, Pierre Wunsch. "La norma es que debe ser injustificada y desordenada. Será un juicio de valor". (Reportaje de Francesco Canepa; Edición de Emelia Sithole-Matarise)
