Este bucle de retroalimentación lleva meses reproduciéndose en los mercados de divisas continentales, espoleado por el aumento del rendimiento del dólar. Los depósitos en divisas han subido 53.700 millones de dólares desde septiembre hasta los 832.600 millones, según muestran los datos del Banco Popular de China (PBOC).
Los analistas afirman que una de dos cosas tiene que ocurrir para poner fin a la espiral bajista: que la Reserva Federal realice fuertes recortes de los tipos o que el yuan toque fondo de alguna forma. Ambas cosas parecen lejanas.
El yuan chino se encuentra en mínimos de cinco meses y ha perdido un 1,9% frente al dólar este año, a medida que los inversores extranjeros retiran más dinero de sus mercados en dificultades. La divisa ha pasado de unos 6,7 por dólar a principios de 2023 a unos 7,24 en la actualidad, una caída del 5%.
Las entradas regulares de los exportadores nacionales se han agotado, ya que las empresas optan por aparcar sus dólares en el extranjero en depósitos que les reportan un 6%, frente al 1,5% de los depósitos en yuanes en su país, y esperar a que mejoren los tipos de cambio.
Yu Zuochen, director de Goertek Inc, un fabricante chino de equipos electrónicos, declaró en un foro celebrado en la ciudad costera de Ningbo a finales de marzo que los exportadores estaban "ganando al quedarse planos", refiriéndose a sus ganancias en divisas.
"El diferencial de tipos entre EE.UU. y China es el más positivo desde 2007, y creo que este poderoso hecho fundamental es suficiente para explicar por qué los exportadores chinos son reacios a cambiar dólares por yuanes", dijo Alvin Tan, jefe de estrategia de divisas para Asia de RBC Capital Markets. "Este enorme diferencial de rendimiento positivo no se evaporará pronto".
Incluso para las empresas que optan por llevar sus dólares a casa, mientras que las autoridades han limitado los tipos de interés de los depósitos en dólares en los principales prestamistas al 2,8% desde mediados del año pasado, existen otros productos de gestión del patrimonio en dólares que invierten en fondos en el extranjero que ofrecen hasta un 4,4% para inversiones a 7 días.
Becky Liu, responsable de macroestrategia en China de Standard Chartered, afirma que una "confirmación de la bajada de tipos de la Reserva Federal, incluida una tendencia más clara de suavización del dólar", podría ser un catalizador para que las empresas conviertan sus divisas en yuanes.
Sin embargo, si nos atenemos a la reciente serie de sólidos datos económicos y de inflación en Estados Unidos, los recortes de tipos de la Fed se están retrasando hasta finales de 2024 y el dólar está de capa caída.
Eso significa que es más probable que el yuan llegue a 7,3, nivel en el que los exportadores podrían traer dólares a casa, sintiendo que las autoridades podrían blindarlo en ese nivel. Fue aproximadamente el mínimo del yuan tanto en octubre de 2022 como en julio de 2023.
Varios bancos de inversión también predicen que el yuan se debilitará hasta 7,3 por dólar en el tercer trimestre de este año, pero no más allá. Un banquero con sede en Shanghái que trabaja con empresas dijo que algunos de sus clientes se fijan ahora en 7,3 como nivel para vender sus dólares.
TÉRMINOS DE INTERCAMBIO
Las autoridades chinas no parecen excesivamente perturbadas por esta acumulación de dólares por parte de empresas y ciudadanos. Los bancos estatales que normalmente actúan en nombre del Banco Popular de China (PBOC) han estado comprando el yuan para frenar su caída.
El PBOC no respondió a una solicitud de comentarios de Reuters.
Lemon Zhang, estratega de Barclays, afirma que "la reticencia de los exportadores a convertir sus ingresos en divisas continuará probablemente durante los dos próximos trimestres".
Ella no espera que los reguladores chinos obliguen a los exportadores a liquidar sus recibos de divisas, pero dice que en su lugar podría haber medidas macroprudenciales o de desgravación fiscal más pequeñas para fomentar la conversión.
A pesar del descenso, el yuan no ha caído tanto y tan rápido como las divisas de algunos de sus socios comerciales, en particular Japón, cuyo yen ha bajado un 9% este año, lo que ha erosionado la competitividad comercial de China y ha mermado su superávit comercial.
El superávit comercial de mercancías de China cayó un 11% hasta los 593.900 millones de dólares en 2023 con respecto al año anterior.
Los analistas del China Construction Bank estiman que el ratio de liquidación de divisas, que mide la conversión de los ingresos por exportaciones a yuanes, fue de sólo el 51% en febrero, ya que los clientes corporativos colocaron dólares en depósitos.
