El yuan cayó más allá del estrechamente vigilado nivel de siete por dólar el mes pasado y no se ha detenido, a medida que la recuperación económica post-pandémica de China se tambalea en medio de una débil demanda interna y externa.
Esta semana tocó su nivel más bajo en seis meses frente al dólar tras los recortes sorpresa de los tipos clave en China, lo que situó la brecha entre los rendimientos soberanos a 10 años en China y en EE.UU. en su nivel más amplio desde noviembre. La brecha con los rendimientos británicos es la mayor en 16 años.
La posición, con los tipos de China por debajo de los de Estados Unidos, es el reverso de más de una década de alto crecimiento que vio a China pagar mejores rendimientos que los mercados de occidente.
El hecho de que no se esté deshaciendo a medida que la pandemia retrocede ha cogido a muchos desprevenidos y, junto con la velocidad de la reciente caída del yuan, ha hecho que los bancos de inversión recorten las previsiones monetarias y que los analistas vean riesgos en el futuro a medida que las empresas acumulan dólares.
"(El yuan) va a seguir presionado por un carry estructuralmente negativo que dificulta los flujos de apoyo, incluidas las entradas de bonos de inversión extranjera de cartera y la venta de dólares por parte de las empresas", afirmaron los analistas de J.P. Morgan en una nota.
"La tolerancia del Banco Popular de China a la debilidad de la divisa... también abre espacio para una mayor debilidad del yuan". J.P. Morgan rebajó recientemente su previsión para el yuan a finales de año, de 6,85 por dólar a 7,25 por dólar.
El yuan ha perdido casi un 4% en lo que va de año, situándose el miércoles en 7,1674 por dólar, lo que le convierte en una de las divisas asiáticas con peor comportamiento, a medida que la tan cacareada recuperación de China tras la crisis perdía rápidamente fuelle.
Algunos bancos de inversión esperan que el yuan termine el año tan débil como 7,3 - un nivel visto en noviembre, cuando las fronteras de China se cerraron y las estrictas políticas sanitarias interrumpieron la actividad económica.
Eso implicaría una nueva depreciación del 1,8%.
El Banco Popular de China no respondió inmediatamente a la petición de Reuters de comentarios sobre los recortes de las previsiones de los bancos sobre el yuan o los riesgos para la divisa derivados del posicionamiento de las empresas.
FACTOR DE RIESGO
Las medidas políticas y las expectativas están impulsando a los mercados de tipos y divisas a moverse en tándem en previsión de que las economías occidentales sigan luchando por frenar la inflación y mantengan una política restrictiva, mientras que China luchará por reproducir su crecimiento prepandémico.
Incluso si la Reserva Federal mantiene los tipos estables más tarde el miércoles, como se espera, los operadores se preparan para un periodo prolongado de tipos de interés elevados en EE.UU. y, cada vez más, para que China mantenga los tipos bajos o los presione aún más a la baja.
Esta semana, China recortó su tipo repo inverso y otro tipo de efectivo a corto plazo para los bancos comerciales, lo que se considera una señal de que se avecina una mayor relajación de la política monetaria. Los analistas encuestados por Reuters esperan que el PBOC recorte los costes de los préstamos a medio plazo el jueves y muchos observadores del mercado esperan un recorte del tipo de referencia de los préstamos la próxima semana.
Las autoridades también han estado orientando a los bancos estatales para que recorten los tipos de interés de los depósitos en dólares, según fuentes con conocimiento directo del asunto, en un esfuerzo por empujar a los exportadores a cambiar su enorme y creciente pila de dólares de nuevo a yuanes.
Las empresas chinas han acumulado 24.200 millones de dólares de "exceso" de ahorro en dólares durante el último año, según una estimación de J.P. Morgan, lo que eleva el total de depósitos en divisas en China a 851.800 millones de dólares a finales de mayo.
Sin duda, pasar incluso parte de esa cantidad a yuanes debería servir de apoyo, y el mercado a plazo implica que los operadores son mucho menos bajistas de lo que prevé el banco.
"Un tipo de depósito en dólares más bajo actuará como medida anticíclica", dijo Tommy Xie, jefe de investigación de la Gran China en el OCBC Bank, y desalentará los préstamos en yuanes para comprar dólares.
Sin embargo, comerciantes y analistas afirmaron que es poco probable que las empresas sigan el camino previsto por las autoridades y que incluso podrían dirigir su capital fuera de China a cuentas en el extranjero.
El SOFR, tipo de interés de referencia del dólar a un día, cotizó el miércoles al 5,05%, 75 puntos básicos por encima del techo de los tipos de depósito en dólares de los grandes bancos chinos, lo que demuestra que los dólares pueden ganar mejores intereses en el extranjero.
"Es posible que las empresas se sientan cada vez más atraídas a colocar sus ingresos en dólares en cuentas en el extranjero", afirmó Kiyong Seong, principal estratega macro para Asia de Societe Generale.
"La salida de capitales fue un claro factor de riesgo para depreciar aún más el yuan en la segunda mitad de este año", dijo, y la bajada de los tipos de interés de los depósitos en dólares representa un riesgo de este tipo. (Reportaje de Winni Zhou y Brenda Goh en Shanghai, Tom Westbrook en Singapur; Edición de Kim Coghill)
