La relación precio/beneficios a plazo del S&P 500 -una métrica utilizada habitualmente para valorar los valores- subió esta semana a 20,4 veces, un nivel alcanzado por última vez en febrero de 2022, según LSEG Datastream. Eso lo sitúa muy por encima de la media histórica del índice, de 15,7 veces.

No es inusual que las valoraciones suban junto con los precios de las acciones, y la renta variable puede permanecer cara durante mucho tiempo antes de volver a niveles más moderados. Aun así, algunos inversores creen que el creciente múltiplo del índice ha hecho que comprar en el mercado amplio sea una propuesta menos tentadora. El S&P 500 ha subido un 21% desde finales de octubre, marcando nuevos máximos históricos por el camino.

Cruzó brevemente el nivel de los 5.000 al final de la sesión del jueves, antes de cerrar justo por debajo de la marca.

"No hay nada que grite a los cuatro vientos que a 20 veces hay que vender", dijo Mark Hackett, jefe de investigación de inversiones de Nationwide. "Es sólo que obviamente preferirías comprar a 15 veces".

Las valoraciones de las acciones han subido incluso cuando los rendimientos de los bonos del Tesoro han repuntado este año, tras un replanteamiento de lo pronto que la Reserva Federal estadounidense empezará a recortar los tipos de interés

Los rendimientos más altos tienden a presionar las valoraciones de las acciones, ya que significa que los bonos están ofreciendo más competencia de inversión a las acciones y que los flujos de caja futuros de las empresas se valoran menos. Eso significa que las valoraciones de las acciones podrían subir aún más si la Reserva Federal lleva a cabo sus recortes ampliamente esperados y los rendimientos caen. El rendimiento del Tesoro a 10 años rondaba por última vez el 4,16%.

Y aunque unas perspectivas de beneficios más optimistas ayudarían a abaratar las valoraciones, las expectativas de beneficios para 2024 se han mantenido en gran medida estables esta temporada de resultados a medida que las empresas han ido presentando sus resultados. Se espera que las empresas del S&P 500 aumenten sus beneficios un 9,7% este año, según mostraron los datos de LSEG.

Peter Tuz, presidente de Chase Investment Counsel, ha estado buscando esta temporada de presentación de resultados empresas con sólidas perspectivas de beneficios que no estén caras.

La "valoración del S&P 500 en aproximadamente 20 veces... es algo excesiva y se basa en un crecimiento de los beneficios o en unas tasas a la baja que quizá no veamos hasta las últimas partes de este año", afirmó.

Las valoraciones elevadas han precedido a periodos de malos resultados en el pasado, según un estudio de Evercore ISI. El S&P 500 se ha mantenido plano de media durante el año siguiente cuando cotizaba a su valoración actual de 22 veces sus beneficios de los últimos doce meses, escribió Julian Emanuel, director ejecutivo de la firma, en una nota del miércoles en la que analizaba datos que se remontan a 1960.

"La buena noticia es que las valoraciones, aunque estiradas... no se acercan ni de lejos al máximo de 28 veces alcanzado en el punto álgido de la burbuja del efecto 2000", afirmó Emanuel.

Sin duda, la valoración del S&P 500 está sesgada por la fuerte ponderación de los mayores valores del índice. El llamado grupo de los Siete Magníficos de megacapitalización -que incluye a Apple, Microsoft y Nvidia- tiene una ponderación combinada del 29% en el índice y cotiza a una media de 34 veces los beneficios, según los datos de LSEG Datastream.

Al mismo tiempo, ha habido menos indicios de los excesos especulativos que marcaron puntos de inflexión pasados del mercado, como la era de las puntocom y el salvaje repunte posterior a la pandemia que trajo ganancias exorbitantes en los llamados valores meme como GameStop.

Un análisis de Ned Davis Research mostró que el S&P 500 está más de un 5% "sobrevalorado", cuando se ajusta a cómo ha evolucionado la relación PER del índice desde 1964. Sin embargo, el índice está "lejos del territorio de la burbuja", dijo la firma.