El reciente repunte que ha alzado a las acciones y bonos estadounidenses es más un rebote de fin de año que un punto de inflexión, según los grandes gestores de dinero, que ven probable que las políticas fiscales y monetarias, las elecciones presidenciales del próximo año y los temores a una recesión empiecen a pesar sobre los mercados.

Desde finales de octubre, el S&P 500 se ha revalorizado aproximadamente un 10% y el Nasdaq un 13%, a medida que los inversores aumentaban sus apuestas a que el ciclo de endurecimiento de la Reserva Federal ha llegado a su fin tras los indicios de enfriamiento de la inflación y el crecimiento del empleo y una temporada de beneficios en el tercer trimestre mejor de lo esperado.

Los rendimientos del Tesoro a diez años alcanzaron un máximo de 16 años del 5,021% a finales de octubre, pero han retrocedido hasta el 4,414%. El descenso de los rendimientos ha impulsado un repunte de la renta variable impulsada por la tecnología.

Algunos grandes inversores y asesores creen, sin embargo, que las razones para alegrarse son efímeras y que las crecientes preocupaciones sobre la economía empezarán a pesar sobre los precios de los activos a principios del próximo año.

"Hemos empezado a ver algunos indicios de que las cosas son un poco más débiles de lo que la gente puede creer", dijo la semana pasada a sus clientes Ryan Israel, director de inversiones de Pershing Square Capital Management, de Bill Ackman, quien añadió que el principal foco de atención ahora es hacia dónde se dirige la economía.

Puede que los mercados hayan ido demasiado lejos al extrapolar recortes de tipos a principios de 2024 a partir de datos recientes que sugieren que la inflación al consumo está cayendo y que el mercado laboral estadounidense se está debilitando, dijo Mohamed El-Erian, asesor de la firma de servicios financieros Allianz SE.

Aunque la inflación ha perdido protagonismo después de que los precios al consumo en EE.UU. se mantuvieran sin cambios en octubre, en la mente de los inversores están las consecuencias de las subidas totales de los tipos de interés de la Fed en 525 puntos básicos desde marzo de 2022, unidas a los esfuerzos del banco central por reducir su balance, en el marco del llamado endurecimiento cuantitativo.

En general, se espera que el crecimiento de la economía mundial se ralentice en 2024, afectado por los elevados tipos de interés, el encarecimiento de la energía y el enfriamiento del crecimiento en las dos mayores economías del mundo, EE.UU. y China. Sin embargo, la mayoría de los economistas creen que el mundo evitará una recesión.

"No creo que el mercado vaya a esquivar un ciclo de endurecimiento muy agresivo de la Fed y un entorno de endurecimiento cuantitativo continuado sin que se produzca un pequeño daño en algún momento del próximo año", afirmó Peter van Dooijeweert, responsable de alfa defensiva y táctica de la unidad Solutions de Man Group, que crea carteras para clientes. Su atención se centra ahora más en los beneficios, los mercados de crédito y los datos económicos más amplios en busca de señales de una posible desaceleración.

La carrera presidencial estadounidense del próximo año también es motivo de preocupación porque podría ser fuente de más inestabilidad en los mercados. "A medida que nos acercamos a 2024, con unas elecciones generales que van a ser extremadamente disputadas, creo que vamos a ver más riesgos ahí", dijo Max Gokhman, jefe de estrategia de inversión de MosaiQ en Franklin Templeton.

MAGNÍFICO SIETE

Una de las mayores fuentes de incertidumbre para los inversores es el comportamiento del llamado grupo de las Siete Magníficas, formado por empresas muy grandes, que han impulsado los índices bursátiles este año.

Bill Gross, el cofundador del gigante de los bonos Pimco que ahora gestiona su propio dinero y el de su fundación, dijo a Reuters en un correo electrónico que la caída de los rendimientos ha beneficiado en gran medida a los valores tecnológicos, que también están montando el entusiasmo de los inversores por la inteligencia artificial. Pero ve poco margen para que el rendimiento del Tesoro a 10 años baje al 4,45%. "No espere que los rendimientos sean un factor que contribuya en el futuro", dijo.

Para un nuevo impulso en el rendimiento del mercado, los valores tecnológicos dependerán más de que muestren cómo la IA puede elevar los resultados, dijeron los inversores. El mes pasado, los resultados trimestrales de Microsoft batieron las estimaciones de ventas de Wall Street, con un crecimiento de sus negocios de computación en nube y PC gracias a que los clientes se anticiparon al uso de sus ofertas de IA.

"Puede que el mercado sea demasiado optimista sobre cuánto del auge de la IA va a contribuir realmente a la cuenta de resultados de las ganancias de los Siete Magníficos", dijo van Dooijeweert.

Una encuesta realizada por Reuters el martes mostró que los estrategas estiman que el S&P 500 terminará el próximo año sólo un 3% por encima de su nivel actual, ya que temen una ralentización económica o una recesión.

"Creo que sería importante mantener las convicciones con bastante holgura al pasar la Nochevieja", dijo Gokhman, de Franklin Templeton. (Reportaje de Carolina Mandl, David Randall y Svea Herbst-Bayliss; Edición de Megan Davies y Leslie Adler)