S&P GSCI COPPER INDEX 2 
El posicionamiento de los gestores monetarios en el contrato de cobre de la CME ha pasado de largo neto a principios de año al mayor corto neto desde mediados de 2022.
El pivote de posicionamiento ha jugado en contra de la debilidad de los precios a principios de año. El cobre a tres meses de la Bolsa de Metales de Londres (LME) alcanzó un máximo de cinco meses de 8.716 $ por tonelada métrica a finales de diciembre, pero desde entonces se ha mantenido a la baja, cotizando por última vez en torno a los 8.400 $.
Una serie de golpes a la oferta de las minas ha hecho que los analistas revisen a la baja sus expectativas de superávit para este año, pero la microdinámica del cobre se está viendo ensombrecida por un panorama macroeconómico sombrío.
NUEVO AÑO, NUEVOS CORTOS
El año pasado, los gestores cambiaron varias veces entre posiciones largas y cortas netas en el contrato de cobre de la CME, al tratar de sortear la agitada oscilación de los precios.
La tendencia se decantó hacia el lado largo en noviembre, después de que el precio a tres meses de la LME mantuviera un soporte técnico clave en torno al nivel de 7.870 $/tonelada y comenzara a subir.
Los fondos estaban largos netos de cobre CME por valor de casi 15.000 contratos al cierre de diciembre.
Sin embargo, el nuevo año ha traído consigo una reevaluación colectiva, desplazándose el posicionamiento neto decisivamente hacia el lado corto en la primera quincena de enero.
La posición corta neta ascendía a 25.309 contratos al cierre de hace una semana, la mayor apuesta bajista desde julio de 2022.
Las posiciones largas directas se han reducido a 44.634 contratos, las más bajas desde junio del año pasado, mientras que las nuevas ventas han elevado las posiciones cortas directas a 69.943 contratos desde los 45.127 de finales de diciembre.
REPLANTEAMIENTO DE LA OFERTA
La apuesta colectiva por unos precios más bajos parece no estar en sintonía con la evolución reciente de la oferta.
Las tasas de tratamiento que cobran los fundidores por convertir los concentrados extraídos en cobre refinado han ido cayendo rápidamente a medida que se reduce la disponibilidad.
La agencia de precios Fastmarkets evalúa actualmente los precios al contado en unos 30 dólares por tonelada, en comparación con los precios de referencia para 2024 de 80 dólares por tonelada negociados en noviembre.
Demasiadas fundiciones están persiguiendo demasiado poco concentrado.
El cierre de la mina Cobre Panamá de First Quantum en diciembre ha abierto un agujero en la cadena de suministro de materias primas.
Además, la rebaja de las previsiones de producción tanto de Anglo American como de Vale ha hecho que los analistas tomen las riendas de sus previsiones de suministro a medio plazo.
Macquarie Bank, por ejemplo, ha elevado su previsión de un precio mínimo de 7.600 dólares por tonelada en el tercer trimestre de este año a 8.000 dólares, citando "un mayor déficit de concentrado y un menor excedente de metal de lo previsto anteriormente para 2024". ("Las revisiones de la oferta modifican el equilibrio del mercado del cobre", 16 de enero de 2024)
DEBILIDAD MANUFACTURERA
Sin embargo, la renovada atención prestada a la predecible e impredecible dinámica de la oferta de cobre parece haber hecho poca mella en los gestores de fondos.
Es probable que estén más preocupados por las perspectivas de la demanda de cobre y otros metales industriales.
China, el principal usuario de cobre del mundo, se enfrenta a una crisis de confianza de los inversores, con los mercados bursátiles cayendo esta semana.
Según los autores del Libro Beige de China (CBB), "la recuperación desde el cero-COVID - por decepcionante que fuera - ha terminado".
El último análisis del CBB de los datos del cuarto trimestre de 2023 muestra que "el crecimiento de los ingresos y los beneficios nacionales se deslizó a finales de año, al igual que la inversión, la contratación, los volúmenes de ventas, la producción y los pedidos tanto nacionales como extranjeros".
El gigantesco sector manufacturero chino obtuvo unos resultados "sólidos", pero menos que estelares, según la CBB.
Los inversores occidentales parecen haber renunciado a cualquier esperanza de que los responsables políticos puedan encontrar una solución rápida.
La actividad fabril en casi todas partes sigue contrayéndose. Los índices manufactureros europeos llevan 18 meses seguidos en terreno negativo, mientras que la actividad estadounidense lleva 14 meses contrayéndose.
Los sectores de transición energética, como la generación de energía eólica y solar y los vehículos eléctricos, siguen obteniendo mejores resultados, pero la demanda de metales industriales no puede escapar del todo al lastre de la vieja economía.
Hasta que la fabricación mundial se recupere, va a hacer falta mucha más interrupción de la oferta para que los gestores de fondos cambien de idea de que el cobre es algo más que una venta.
Las opiniones expresadas aquí son las del autor, columnista de Reuters.
