En el lado del crudo, los inversores han revelado una fuerte preferencia por el Brent frente al WTI, mientras que entre los combustibles, los contratos estadounidenses se ven favorecidos frente al gasóleo europeo.
Los fondos de cobertura y otros gestores de dinero vendieron el equivalente a 11 millones de barriles en los seis contratos de futuros y opciones del petróleo más importantes durante los siete días que finalizaron el 16 de enero.
Los fondos vendieron el equivalente a 24 millones de barriles en WTI, mientras que compraron 18 millones de barriles en Brent, según los registros presentados a ICE Futures Europe y a la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas de Estados Unidos.
Sólo hubo cambios menores en la gasolina estadounidense (-3 millones de barriles), el gasóleo estadounidense (-3 millones) y el gasóleo europeo (+2 millones).
Pero eso dejó importantes divergencias en el posicionamiento.
Los fondos se mostraron extremadamente bajistas respecto al WTI, con una posición neta de sólo 43 millones de barriles, la tercera posición semanal más baja desde 2013.
Por el contrario, mantuvieron una posición neutral en el Brent, con una posición de 227 millones de barriles, casi exactamente en línea con la media desde 2013.
Los gestores parecen haber llegado a la conclusión de que el crecimiento de la producción seguirá presionando los precios en Estados Unidos, mientras que el conflicto en Oriente Medio proporcionará cierto apoyo a los precios en Europa y Asia.
Por el lado de los combustibles, el posicionamiento alcista en la gasolina y el gasóleo estadounidenses (ambos en los percentiles 60-70) contrastó con el posicionamiento muy bajista en el gasóleo europeo (en los percentiles 13-14).
Los fondos parecen estar apostando por las perspectivas económicas contrapuestas entre el crecimiento continuado de la economía estadounidense y una recesión persistente en Europa.
GAS NATURAL ESTADOUNIDENSE
Los inversores están tratando de construir una posición alcista en el gas estadounidense con la esperanza de que los precios muy bajos acaben eliminando el actual exceso de inventarios.
La misma estrategia se ha intentado y ha fracasado repetidamente durante el último año, pero al final debe funcionar, así que los inversores lo están intentando de nuevo.
Chartbook: Posiciones en petróleo y gas
Los fondos de cobertura y otros gestores de dinero compraron el equivalente a 331.000 millones de pies cúbicos (bcf) de gas en los dos principales contratos de futuros y opciones durante los siete días que finalizaron el 16 de enero.
Los fondos han sido compradores netos en cada una de las cinco semanas más recientes, comprando un total de 1.409 bcf desde el 12 de diciembre, el ritmo de compra más rápido desde junio-julio de 2021 y antes de eso abril-mayo de 2020.
Como resultado, la comunidad de fondos de cobertura había construido una posición larga neta de 410 bcf (percentil 42) desde una posición corta neta de 999 bcf (percentil 8) el 12 de diciembre.
Las existencias de gas útil en los almacenamientos subterráneos ascendían a 3.182 bcf el 12 de enero, lo que supone el nivel más alto para la época del año desde 2016 y 2012.
Los inventarios estaban 334 bcf (+12% o +1,27 desviaciones estándar) por encima de la media estacional de los diez años anteriores y el excedente había aumentado desde los 60 bcf (+2% o +0,23 desviaciones estándar) del 6 de octubre.
Pero los precios también son muy bajos en términos reales, lo que limita el riesgo a la baja y crea margen para un repunte si el excedente empieza a disminuir.
Los precios de los futuros a un mes han promediado menos de 2,90 dólares por millón de unidades térmicas británicas en lo que va de enero, sólo en el percentil 10 de todos los meses desde 2000, una vez tenida en cuenta la inflación.
El crecimiento de la producción de gas se está desacelerando mientras se desvanece el impacto de un El Niño muy fuerte que ha suprimido la demanda de calefacción durante el invierno de 2023/24.
Así que quizá los gestores de fondos tengan más suerte con el timing en esta ocasión.
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John Kemp es analista de mercados de Reuters. Las opiniones expresadas son suyas. Siga sus comentarios en X https://twitter.com/JKempEnergy (Edición de Jane Merriman)
