Después de haber soportado un choque de precios de la energía tras la invasión de Ucrania por parte de Rusia, el aumento de los tipos de interés y el desplome del mercado de bonos estadounidense, y las salvajes oscilaciones divergentes de las acciones y las materias primas, los inversores se alegrarán de la vuelta del primer trimestre.
Pero la cartera de inversión de referencia a largo plazo "60-40" de renta variable/renta fija se mantuvo razonablemente bien. Esto se debe a que la mayor parte del dolor se produjo en el lado de los bonos más pequeños de la cartera, y a que el notable repunte del lado de las acciones más grandes a finales del trimestre redujo significativamente las pérdidas globales.
Según Barry Gilbert, de LPL Financial en Boston, una cartera simple ponderada en un 60% por el S&P 500 y en un 40% por el índice agregado de bonos estadounidenses de Bloomberg perdió alrededor de un 4% en el periodo enero-marzo.
Ese fue "sólo" el decimonoveno peor rendimiento de los 185 trimestres que se remontan a 1976, cuando se lanzó el índice de bonos agregados. Ha habido 47 trimestres "bajistas" en total, el peor de todos a finales de 2008, cuando las pérdidas superaron el 11%.
El descenso medio de estos trimestres "bajistas" es de alrededor del 4%, más o menos donde la cartera cerrará el trimestre actual.
"El primer trimestre fue un gran golpe para los inversores. Pero si se trata de un 60-40, no es bueno, pero no es horrible", dijo Gilbert. "Hemos estado un poco mimados por el largo mercado alcista de los bonos y a veces la gente olvida que los bonos también tienen riesgo".
Gilbert señala que el índice agregado que comprende los bonos del Tesoro, los bonos corporativos con grado de inversión y los bonos respaldados por hipotecas ha bajado alrededor de un 6%, en camino de ser el tercer peor trimestre desde 1976. La rentabilidad total del S&P 500 ha bajado alrededor del 2,5%.
Otros recortes del mercado de bonos estadounidense muestran que el primer trimestre ha sido igualmente sombrío desde el punto de vista histórico. El índice de bonos del Tesoro del Bank of America perdió un 6% y el índice de bonos corporativos un 9%, ambos los peores en al menos 25 años.
Rendimiento de las acciones y los bonos en el primer trimestre 
Joe LaVorgna, economista jefe de Estados Unidos en Natixis, señala que un índice de la nota del Tesoro a dos años, medido por su rendimiento total semanal en comparación con un año antes, tuvo la mayor caída de su historia, incluso peor que la de los mercados de bonos de principios de la década de 1980 y 1994.
Los rendimientos se han disparado lo suficiente y puede ser el momento de comprar.
"Una persona con valor se pondría largo el extremo largo. El mercado está poniendo en precio mucho endurecimiento de la Fed, probablemente demasiado. La pendiente de la curva me hace confiar en que el extremo largo se recuperará en algún momento. Quizás más pronto que tarde", dijo.
Historia del Tesoro estadounidense a 2 años 
RAYOS DE LUZ
Si el inversor del 60-40 siente algún alivio en estos momentos es gracias al rebote de las acciones. Hasta el 15 de marzo, el S&P 500 había bajado un 14% en lo que va de año y el 14 de marzo el Nasdaq confirmó un mercado bajista, con una caída del 20% desde su máximo de noviembre.
El S&P 500 ha vuelto a situarse a un 5% del máximo histórico que alcanzó el 4 de enero.
A nivel mundial, el panorama es similar. El MSCI World terminará el trimestre con un descenso de alrededor del 4%, su peor resultado desde el desplome pandémico de hace dos años. Pero también bajó un 14% hace dos semanas, y de los 47 trimestres negativos desde finales de la década de 1980, ha habido 21 descensos mayores.
Las valoraciones han bajado y están más cerca -aunque todavía por encima- de las medias a largo plazo, y la historia sugiere que las acciones suelen repuntar después de que el rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años caiga por debajo del rendimiento a dos años, como ocurrió brevemente el martes.
Los riesgos de recesión están sin duda aumentando y las curvas invertidas en los mercados de tipos y de bonos lo confirman. Sin embargo, no se vislumbra una contracción inminente, lo que da a los inversores margen para impulsar la renta variable.
"En general, encontramos demasiada negatividad en lugar de demasiada complacencia en los mercados, y nos mantenemos con una postura favorable al riesgo en nuestra cartera modelo", escribieron el miércoles los estrategas de JP Morgan.
Los analistas de UBS señalan que, desde 1965, el S&P 500 ha devuelto una media del 8% en los 12 meses siguientes a una inversión de la parte 2s/10s de la curva de rendimiento estadounidense.
Los estrategas de Truist IAG calculan que la rentabilidad media es del 11%, basándose en las siete inversiones anteriores que se remontan a 1978.
Correcciones del S&P 500 
(Las opiniones expresadas aquí son las del autor, columnista de Reuters).
