Aunque el movimiento del Banco de Japón en la reunión de política monetaria del martes marcó un cambio monumental, se aferró a sus tonos moderados y dijo que espera mantener unas "condiciones financieras acomodaticias".

Eso hizo que los operadores se apresuraran de nuevo a entrar en las populares "carry trades" del yen, haciendo que un yen ya maltrecho siguiera bajando.

"Japón sigue siendo el país con los tipos de interés más bajos del G-10", afirmó Shafali Sachdev, responsable de servicios de inversión para Asia de BNP Paribas Wealth Management.

"Así que, con el riesgo de eventos fuera de juego, esto se ve casi como una oportunidad para volver a entrar en posiciones carry".

En una operación de carry trade, un inversor toma prestado en una divisa con tipos de interés bajos e invierte los beneficios en una divisa de mayor rendimiento. Un carry trade dólar-yen a 3 meses puede ganar hasta un 5% sobre una base anualizada.

La prisa por endeudarse en yenes para las operaciones de carry trade se reflejó claramente en la evolución de las cotizaciones del miércoles.

El yen cayó a su nivel más débil en cuatro meses frente al dólar, a un mínimo de 16 años frente al euro y a su nivel más bajo frente a la libra esterlina desde 2015, ampliando su caída de la sesión anterior.

GAPING YIELDS

Parte de la caída del yen se debió a una operación de "venta al alza", dado que el gobernador del Banco de Japón, Kazuo Ueda, a diferencia de su predecesor Haruhiko Kuroda, que adoptó un enfoque de "choque y sorpresa", había preparado a los inversores para un posible movimiento.

"Lo que históricamente habrían sido anuncios bastante sísmicos, al final fueron bastante apagados, dado lo que ya se había filtrado a los mercados en los últimos días", dijo Charles Hepworth, director de inversiones de GAM Investments.

Además, sigue existiendo una enorme brecha entre los tipos de Japón y los de otras economías desarrolladas. El principal tipo de interés oficial de la Reserva Federal estadounidense se sitúa entre el 5,25 y el 5,5%, y los de otras grandes economías también permanecen por encima del 4%.

Ese marcado diferencial mantiene a favor las operaciones de carry trade con el yen y, a su vez, a la divisa bajo presión. La divisa ha caído un 16% frente al dólar desde el máximo alcanzado en enero de 2023.

"Los grandes pares siguen siendo frente al dólar, frente al australiano, frente al kiwi... Son operaciones más a corto plazo en las que el carry está a su favor", dijo Sachdev, de BNP Paribas.

Y con una volatilidad relativamente baja y la improbabilidad de que la Fed comience pronto su ciclo de relajación de tipos, es fácil ver por qué los inversores están ansiosos por amasar posiciones financiadas con yenes.

La volatilidad implícita del dólar/yen a tres meses, una medida del coste de los contratos de opciones que los operadores utilizan para cubrir posiciones, está cerca de su nivel más bajo en unos tres meses.

Las expectativas del mercado de un primer recorte de la Fed en junio también se han reducido tras una racha de datos que apuntan a una inflación todavía estancada en la mayor economía del mundo.

"Cada vez que la Fed y el Banco de Japón están moviendo los ajustes de política más o menos al mismo tiempo, siempre es la Fed la que manda y domina la acción de los precios", dijo Gareth Berry, estratega de divisas y tipos de Macquarie Group.

Los analistas del HSBC creen que la venta de yenes acabará por remitir, más o menos cuando la Fed empiece a recortar los tipos. Si el dólar cae y el yen se aprecia, el rendimiento de las operaciones de carry trade en yenes se verá erosionado.

Pero por ahora, ni siquiera un giro histórico de la política del Banco de Japón ha podido cambiar la marea a favor del yen.