Ha habido abundantes excusas para comprar China a medida que la segunda mayor economía del mundo cobra impulso.
Las recuperaciones pospandémicas de las exportaciones, el sector inmobiliario y las compras han corrido más de lo esperado. Los rendimientos del mercado bursátil son sólidos. También se consideró que la reaparición de Jack Ma y sus planes de desmantelar su imperio Alibaba ponían fin a unos años de restricciones normativas.
Pero los grandes inversores extranjeros a largo plazo, están desaparecidos. Su ausencia, y las razones de los gestores de activos para ello, revelan una cautela en la comunidad inversora sobre cómo poner precio a los nuevos riesgos para el capital a medida que China se convierte en una gran potencia y en un gran rival de Estados Unidos.
Es poco probable que se resuelva rápidamente, incluso si los mercados siguen subiendo y la economía china mantiene el ritmo del crecimiento mundial.
"Se trata de la preservación del capital, no realmente de los rendimientos", dijo Hayden Briscoe, jefe de gestión de carteras multiactivos para Asia-Pacífico, de UBS Asset Management en Hong Kong.
"El dinero extranjero en este momento, sobre todo el procedente de EE.UU., es reacio a invertir", y muchos gestores se mantienen alejados tras ver cómo las sanciones de la guerra borraban el valor de las inversiones rusas, dijo.
"(Están) todavía mirando el riesgo geopolítico y la experiencia de Rusia recientemente probablemente les hace más tentativos de lo que son normalmente".
Los datos pintan un panorama turbio, pero apoyan el análisis de los corredores de que la puja de los gestores de dinero a largo plazo está ausente.
Las cifras de flujos muestran una compra extranjera neta de unos 188.000 millones de yuanes (27.000 millones de dólares) este año. Esta cifra es elevada, pero la mayor parte se concentró en enero, cuando los fondos de cobertura de "dinero rápido" aprovecharon el impulso de la relajación de las normas COVID y el repunte de los mercados.
El análisis de asignación de la firma de datos EPFR muestra una amplia tendencia a la baja, especialmente hacia los fondos de China domiciliados en Estados Unidos. La asignación a éstos alcanzó un mínimo histórico el pasado mes de octubre y lleva cuatro años cayendo anualmente, según muestran las cifras de EPFR.
El estudio de HSBC afirma que los fondos mundiales están infraponderados en China y Bank of America ha observado el efecto en la dinámica del mercado.
"Sin el anclaje a largo plazo de los inversores, el mercado de acciones H se vuelve más volátil, impulsado por los vaivenes del 'dinero rápido'", afirmó la analista jefe de renta variable china de Bank of America, Winnie Wu, tras encuestar a unos 30 fondos de Hong Kong.
CAMBIO DE JUEGO
El ánimo inversor refleja la incomodidad política en Occidente ante el ascenso de China. La competencia con EE.UU., en particular, se ha intensificado, pasando de las rencillas comerciales a una rivalidad estratégica que ha provocado prohibiciones de exportación e inversión en la fabricación de chips chinos y otros sectores considerados de importancia militar.
Las empresas multinacionales también están rehaciendo sus cadenas de suministro para evitar una dependencia tan grande de la fabricación china, tendencias que, según los inversores, cambian el cálculo de riesgo-recompensa sobre el país.
"Prácticamente desde el año 2000 hasta antes del COVID, todo era una apuesta unidireccional por China", afirma Ashley Pittard, responsable de renta variable mundial de Pendal en Sídney.
"Pero el juego ha cambiado", dijo. "Han sido el centro de fabricación del mundo...(pero) el péndulo ha cambiado. No es tan limpio como solía ser... no es tan fácil como simplemente tirar el dinero en los valores chinos de gran capitalización".
Sin duda, el sentimiento puede cambiar rápidamente y muchos inversores siguen dispuestos a invertir en China y son positivos en cuanto a las perspectivas, incluidos, por ejemplo, los analistas vendedores de Morgan Stanley y otros grandes bancos estadounidenses.
Las cifras de EPFR muestran que la asignación a fondos chinos fuera de EE.UU. ha aumentado durante dos años y el rendimiento reciente de los mercados continentales también ha sido alentador.
Desde finales de octubre, cuando empezaron los rumores de un cambio en la política COVID de China, el índice CSI 300 blue chip y el Shanghai Composite han subido más de un 13% cada uno, frente a una ganancia del 6% del S&P 500 estadounidense en el mismo periodo.
"Hemos llegado a la conclusión de que el rally quizá haya recorrido entre la mitad y un tercio del camino. Seguimos pensando que hay oportunidades para los inversores", afirmó Robert St Clair, responsable de estrategia de inversión de Fullerton Fund Management en Singapur.
"La señal clave que mantendrá el rally, y eso es lo que estamos observando, es cuando las expectativas de beneficios empiecen a revisarse al alza".
Aun así, las dudas de los demás pueden autoalimentarse, si unos flujos mediocres frenan el rendimiento y no ofrecen razones de peso para que los extranjeros abandonen sus mercados de origen.
"Somos positivos con respecto a China a corto plazo, pero nuestra perspectiva a largo plazo es de neutral a negativa", afirmó John Pearce, director de inversiones de UniSuper, el fondo australiano de 115.000 millones de dólares australianos (75.000 millones de dólares estadounidenses).
"Como es imposible cuantificar los riesgos geopolíticos, no lo intentamos", dijo. "Nuestras reservas sobre las perspectivas de inversión a largo plazo en China se basan en nuestras perspectivas de rentabilidad del capital".
(1 $ = 6,9024 yuanes renminbi chinos o 1,4981 dólares australianos)
