Esta dinámica se puso de manifiesto tras la reunión de política monetaria de la Fed del miércoles, en la que se produjo una subida de tipos de 50 puntos básicos, ampliamente esperada, y se proyectó que los costes de los préstamos aumentarán 75 puntos básicos adicionales para finales de 2023, medio punto porcentual más de lo que los funcionarios habían previsto en septiembre.

Un movimiento así llevaría el tipo de los fondos federales a alrededor del 5,1%, según la estimación mediana del resumen trimestral de proyecciones económicas de la Fed, un nivel no visto desde 2007. El tipo de los fondos federales se sitúa actualmente entre el 4,25% y el 4,50%.

Sin embargo, los mercados de futuros de tipos contaron una historia diferente, con los inversores apostando a última hora del miércoles a que la Fed seguiría subiendo los tipos en la primera mitad de 2023 antes de recortarlos hasta alrededor del 4,4% a finales de año.

"La Fed está luchando para convencer a los mercados de que se muevan en su dirección", dijo Ed Al-Hussainy, estratega sénior de tipos globales de Columbia Threadneedle, que apuesta a que los bonos del Tesoro a 10 años continuarán un reciente repunte. "Hay ... falta de creencia en la capacidad de la Fed para mover los tipos significativamente por encima del 5%".

Cuánto subirán los costes de los préstamos y si la política monetaria restrictiva sumirá a la economía en una recesión son preguntas que han consumido a los inversores durante meses, mientras la Fed se embarca en sus subidas de tipos más agresivas desde la década de 1980 para derrotar a la creciente inflación.

Aunque el presidente de la Fed, Jerome Powell, dijo el miércoles que las previsiones de la Fed no significan necesariamente que la economía vaya a caer en una recesión, sugirió que el riesgo merece la pena y que los responsables políticos no tienen planes de amortiguar el golpe recortando los tipos, haciéndose eco de un mensaje que ya ha transmitido en ocasiones anteriores.

No obstante, las esperanzas de que la inflación alcance su punto máximo y permita a la Fed dejar de subir los tipos antes han reverberado en los mercados en las últimas semanas, provocando un repunte del S&P desde sus mínimos recientes, derribando al dólar estadounidense desde máximos de dos décadas y alimentando un fuerte repunte de los maltrechos bonos del Tesoro.

Los rendimientos del Tesoro de referencia a 10 años, que se mueven de forma inversa a los precios, se situaron recientemente en torno al 3,5%, frente a más del 4,2% a principios de año. El S&P 500 ha subido un 11,4% en el cuarto trimestre, pero sigue perdiendo cerca de un 16% en el año. Los precios al consumo en Estados Unidos subieron menos de lo esperado por segundo mes consecutivo en noviembre, según mostraron los datos el martes.

LUCHAR CONTRA LA FED

"Los movimientos del mercado describen realmente los retos a los que se enfrentan, que no son tanto la credibilidad en la lucha contra la inflación, sino la credibilidad en ser halcones y mantenerse firmes", dijo Sonal Desai, CIO de Franklin Templeton Fixed Income, refiriéndose a la Fed.

Una encuesta de BofA Global Research entre gestores de fondos publicada esta semana mostró que el 42% espera que bajen los rendimientos a corto plazo, la proporción más alta desde marzo de 2020.

Entre los que pronostican tipos más bajos se encuentran el gestor de fondos Vanguard, Deutsche Bank y Bank of America, y los dos últimos prevén una recesión el año que viene y pronostican que la Fed empezará a recortar los tipos en diciembre de 2023.

"Los mercados creen que la Fed va a tener que relajar los tipos a finales del año que viene y nada de lo dicho hoy por el presidente les ha desengañado de esa idea", dijo RJ Gallo, gestor de carteras de Federated Hermes. Actualmente sobrepondera los bonos del Tesoro estadounidense y los valores respaldados por hipotecas.

Christopher Alwine, jefe del equipo de crédito global del grupo de renta fija Vanguard, cree que la economía caerá en una recesión poco profunda en la segunda mitad del próximo año, lo que llevará a la Fed a recortar los tipos en el cuarto trimestre de 2023.

"No creemos que el mercado esté tan lejos en la fijación de precios, pero sí un poco adelantado en el ciclo de relajación", dijo.

Muchos inversores creen que la Fed se mantendrá firme, aunque la economía se tambalee. Las proyecciones económicas de la Fed muestran que los tipos caerán hasta el 4,1% en 2024, por encima de lo estimado hace tres meses.

"(La declaración de la Fed) y las proyecciones económicas cuentan una historia simple, pero persuasiva: Esta Fed no está preparada para 'pivotar' de forma significativa hasta que vea pruebas sostenidas y concluyentes de una inversión de las presiones inflacionistas", dijo Karl Schamotta, estratega jefe de mercado de Corpay.

Desai, de Franklin Templeton, le toma la palabra a Powell. Espera que continúen las oscilaciones que han sacudido a los bonos este año, impulsadas en parte por los inversores que cuestionan el compromiso de la Reserva Federal de mantener una política monetaria restrictiva.

"El mercado está realmente condicionado a esperar que la Fed vaya a intervenir", dijo. "Tenemos una generación de operadores que nunca ha visto a la Fed no sacarla de apuros cuando llega la hora de la verdad".