Las acciones de Apollo han perdido un 15% de su valor desde que comenzó la crisis bancaria el 8 de marzo, una caída mayor que la experimentada por sus principales homólogas Blackstone Inc, KKR & Co Inc y Carlyle Group Inc.
Gráfico: Las acciones de Apollo van a la zaga de sus homólogas - https://www.reuters.com/graphics/APOLLOGLOBAL-ATHENE/dwvkdkmykpm/chart.png
En una actualización trimestral a los accionistas publicada el 13 de marzo, Apollo esbozó cómo el modelo de financiación de Athene es diferente al de un banco. La mayoría de las rentas vitalicias que ofrece Athene no pueden ser rescatadas por sus titulares, afirmó, y Apollo calificó su balance de "fortaleza" que puede soportar las retiradas de quienes tienen derecho a retirar su dinero.
Las rentas vitalicias son productos financieros que se adquieren por una suma global o a plazos a cambio de un flujo fijo de pagos a lo largo del tiempo.
Suelen ofrecerlas las compañías de seguros. Apollo, una de las mayores firmas de capital riesgo del mundo, ayudó a lanzar Athene en 2009 y ha utilizado el capital obtenido de las rentas vitalicias ofrecidas para obtener lucrativas comisiones y hacer crecer sus activos más allá de sus fondos tradicionales.
Sin embargo, a raíz de la crisis bancaria, Apollo ha estado respondiendo a las preguntas de analistas e inversores sobre el modelo de financiación de Athene.
"Ahora que estamos viendo corridas en determinados bancos regionales de EE.UU., también estamos empezando a ver que algunos inversores expresan esas mismas preocupaciones sobre las aseguradoras. Lo que está ocurriendo en los bancos regionales es como una llamada de atención", afirmó Rufus Hone, analista de BMO Capital Markets. Tras una reunión con ejecutivos de Apollo, Hone escribió en una nota la semana pasada que no prevé un repunte de las retiradas de los titulares de rentas vitalicias de Athene y que la base de financiación de Athene era estable.
Un portavoz de Apollo dijo que Athene tenía un amplio efectivo y liquidez y que su emisión de nuevas pólizas de anualidades superaba "significativamente" a las pólizas que vencían y a otras retiradas.
Apollo dijo en su presentación a los inversores del 13 de marzo que había registrado entradas de 8.800 millones de dólares en Athene desde principios de año hasta el 10 de marzo. Las salidas han sido coherentes con la media trimestral de alrededor de 5.000 millones de dólares, dijo una persona familiarizada con el asunto.
El pasivo estimado de Athene ascendía a 184.000 millones de dólares a 10 de marzo. Alrededor del 82% de esas rentas vitalicias no corren el riesgo de ser retiradas por los clientes, bien porque sus condiciones las hacen no rescatables o financieramente onerosas de rescatar, bien porque los titulares son empresas de seguros y no particulares, según la presentación de Apollo.
Pero las rentas vitalicias por valor de unos 33.000 millones de dólares, equivalentes al 18% del pasivo de Athene, no están protegidas por cargos de rescate, lo que facilita su retirada por parte de los titulares. Las preguntas de los inversores y analistas a Apollo se han centrado en este subconjunto de pólizas de rentas vitalicias que tienen un riesgo de fuga potencialmente mayor.
ACTIVOS PEGAJOSOS
En la presentación, Apollo dio varias razones por las que es menos probable que los titulares de rentas vitalicias retiren su dinero que los titulares de cuentas bancarias, entre ellas que las rentas vitalicias son productos de inversión a largo plazo que suelen utilizarse para la jubilación y ofrecen mayores rendimientos que los productos bancarios tradicionales.
Apollo también afirmó que contaba con 73.000 millones de dólares de liquidez disponible a 10 de marzo para hacer frente a cualquier posible pico de demanda de retirada de rentas vitalicias, incluida una cartera de renta fija de 56.900 millones de dólares compuesta en su mayor parte por bonos corporativos con grado de inversión que cotizan en bolsa.
Es probable que Apollo tuviera que realizar pérdidas si vendiera parte de esa cartera, dado que la subida de los tipos de interés en los últimos meses ha provocado una caída general del valor de los bonos, señaló Stephen Biggar, analista de Argus Research.
Otras aseguradoras que son importantes proveedores de rentas vitalicias, como American Equity Investment Life Holding Co, también han visto caer su capitalización bursátil a raíz de la crisis bancaria.
Finian O'Shea, analista de Wells Fargo, dijo que no creía que el negocio de Athene estuviera actualmente en riesgo porque las retiradas de fondos de las rentas vitalicias seguían siendo limitadas. Pero dijo que las consecuencias de la presión de la Reserva Federal para elevar los tipos de interés, así como el reciente colapso de algunos bancos regionales estadounidenses, llevaron a algunos inversores de Apollo a plantear sus preocupaciones sobre el balance de Athene.
"No es algo de ahora. La gente está pensando en ello para más adelante: si los tipos de interés siguen subiendo, los niveles de rescate de Athene en las rentas vitalicias podrían subir", dijo O'Shea.
