El colapso del prestamista estadounidense Silicon Valley Bank (SVB) a principios de marzo tras las fuertes pérdidas de su cartera de bonos al subir los tipos fue una llamada de atención para los mercados de que el endurecimiento monetario probablemente traerá más dolor.
Desde finales de 2021, las grandes economías desarrolladas, incluidos Estados Unidos, la zona euro y Australia, han subido los tipos en casi 3.300 puntos básicos en conjunto.
La carrera para subir los tipos https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-MARKETS/lbvggjjagvq/chart.png
He aquí un vistazo a algunos posibles puntos de presión.
1/ BANCOS
Los bancos siguen encabezando la lista de preocupaciones después de que la quiebra de SVB, así como la fusión forzosa de Credit Suisse con UBS, desataran la agitación en todo el sector bancario.
Los inversores están atentos a qué otros bancos podrían estar sentados sobre pérdidas no realizadas en bonos del Estado, cuyos precios han caído bruscamente al subir los tipos.
Las pérdidas de la cartera de bonos del SVB han puesto de relieve riesgos similares para las gigantescas tenencias de bonos extranjeros de los prestamistas japoneses, que acumulan más de 4 billones de yenes (30.000 millones de dólares) en pérdidas no realizadas.
Las acciones de los bancos japoneses, europeos y estadounidenses, aunque lejos de sus mínimos recientes, siguen estando muy por debajo de los niveles observados justo antes del colapso del SVB.
Las acciones bancarias caen tras el colapso de SVB y Signature Bank https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-BANKS/gdpzqkermvw/chart.png
2/ YA NO SON LOS FAVORITOS
Como demostró el colapso del SVB, la tensión en el sector tecnológico puede propagarse rápidamente por toda la economía.
Las empresas tecnológicas están invirtiendo la exuberancia de la era pandémica, con Alphabet, propietaria de Google, Amazon y Meta en marzo llevando a cabo sus últimas rondas de despidos tras años de rachas de contratación.
Los mercados de la vivienda en los centros tecnológicos de EE.UU., como Seattle y San José, se están enfriando más rápidamente que en otras regiones, según el agente inmobiliario Redfin Corp.
En el sector inmobiliario comercial, una reestructuración de Pinterest hará que la empresa de medios sociales abandone los contratos de alquiler de oficinas.
Los inversores recelosos de la tensión mundial deberían mantener la vista puesta en Silicon Valley, ya que las desavenencias en esta importante industria estadounidense provocan réplicas en Europa y más allá.
Meta ha recortado casi una cuarta parte de sus empleados https://www.reuters.com/graphics/TECH-LAYOFFS/META/byprlmorqpe/graphic.jpg
3/ RIESGOS DE IMPAGO
La subida de los tipos supone una amenaza para las empresas por debajo del grado de inversión, que tienen que pagar al refinanciar su deuda vencida y corren el riesgo de impagarla.
S&P prevé que las tasas de impago de Estados Unidos y Europa alcancen el 3,75% y el 3,25%, respectivamente, en septiembre, más del doble del 1,6% y el 1,4% de septiembre de 2022. Las previsiones pesimistas del 6,0% y el 5,5% no están "fuera de cuestión", afirma.
El estratega de Deutsche Bank Jim Reid escribió esta semana que "las corporaciones están más apalancadas ahora que durante la gran crisis financiera y este ciclo podría en última instancia estar más centrado en el impago corporativo frente al financiero".
La tasa de impago de las empresas podría duplicarse en 2023 https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-STRESS/egvbyanonpq/chart_eikon.jpg
4/ CRIPTOINVIERNO
Tras haberse beneficiado de una afluencia de efectivo durante la era del dinero fácil, las criptodivisas han sentido el dolor a medida que los tipos subían el año pasado, y luego han ganado ante las recientes señales de que el endurecimiento podría terminar pronto.
La criptodivisa más popular, el bitcoin, ha sido una beneficiaria inesperada de la agitación general del mercado, subiendo alrededor de un 40% en sólo 10 días.
Los analistas atribuyeron las ganancias a las expectativas del mercado de que las subidas de tipos se acercaban a su punto álgido, lo que apoya a los activos sensibles al riesgo como el bitcoin.
Pero hay razones para la cautela hacia los criptoactivos: el colapso de varias criptoempresas de alto perfil el año pasado dejó a los criptoclientes cargando con grandes pérdidas, mientras que las autoridades estadounidenses están tomando medidas cada vez más enérgicas contra los principales actores del sector de las criptomonedas.
Dolor en la criptotierra https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-MARKETS/lgpdkjemevo/chart.png
5/ EN VENTA
La subida de tipos opera con un desfase temporal, lo que significa que el impacto en los mercados inmobiliarios sensibles a los tipos aún no se ha dejado sentir del todo.
Un índice de deuda en dificultades elaborado por el bufete de abogados Weil Gotshal & Manges mostró que el sector inmobiliario sigue siendo el más castigado con cierto margen en Europa y el Reino Unido.
A los economistas también les preocupa que el sector inmobiliario comercial pueda ser el siguiente en caer si los problemas de la banca mundial desencadenan una crisis crediticia más amplia para el sector multimillonario que ya estaba bajo presión.
Capital Economics afirma que los precios de los inmuebles comerciales (CRE) en EE.UU. han caído un 4-5% desde su máximo alcanzado a mediados de 2022 y prevé una caída adicional del 18-20%.
La dependencia del sector de los préstamos de los bancos pequeños y medianos -que proporcionan alrededor del 70% de los préstamos pendientes a CRE- es preocupante, ya que esos bancos se enfrentan a la presión sobre su base de depósitos, señaló la firma.
Aumentan los problemas en el sector inmobiliario europeo https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-STRESS/znpnblgjapl/chart.png
