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- Alstom: es caro, pero está en el centro del juego
El grupo se convirtió en especialista en ferrocarriles tras la controvertida venta de su rama energética. Desde entonces, hay que reconocer que le ha ido bastante bien, o más bien su coche, al recuperar los activos dedicados de su competidor Bombardier. Esta operación se produjo después de que las autoridades europeas bloquearan una fusión con la rama ferroviaria de Siemens. Tanto como decir que Alstom está en el centro del juego en el sector. Esto no ha escapado a la atención de los inversores, por supuesto, porque aunque el periodo sea menos próspero últimamente, la acción ya se había beneficiado de una comprensible locura que elevó su PER a niveles dignos de un líder del lujo o un campeón de la tecnología. Los analistas creen que el PER de Alstom podría bajar a 21,6 veces los beneficios previstos para marzo de 2023, frente a las más de 30 veces del ejercicio cerrado el pasado marzo. El caso está en la intersección de la movilidad, la industria y la dinámica medioambiental, pero eso tiene un coste. El anuncio de anoche de unos cargos más elevados de lo previsto para saldar el pasivo de Bombardier pesa mucho a principios de julio.
AGV.Italo (©Alstom Transport Capa Pictures E. Vandeville)
- Stadler Rail: el ambicioso outsider
Al salir a bolsa en 2019, el grupo suizo es un Alstom pequeño y menos diversificado. Stadler reclama una cuota de mercado global del 4% en 2020, pero ahora es el número dos europeo con un 15% del mercado, ya que los dos principales actores, Alstom y Bombardier, se han unido (juntos pesan el 44% del mercado). La dirección está en proceso de mejorar los márgenes, que deberían pasar de "más del 6%" a "entre el 8 y el 9%" del Ebit en 2023. Sabe que puede confiar en las tendencias subyacentes del transporte con bajas emisiones de carbono, la urbanización y la inversión en infraestructuras. La empresa está menos valorada que Alstom (15,9 veces los resultados de 2023), a pesar de que los ratios financieros no tienen nada que envidiarle. Por otro lado, no tiene el tamaño crítico de su vecino, lo que a menudo la sitúa como outsider en las grandes licitaciones.
- Knorr-Bremse: inevitable pero un poco disipado
El grupo alemán no es un actor 100% ferroviario, a diferencia de sus dos rivales mencionados. Es más bien uno de sus proveedores, con una gran experiencia en el frenado. Recientemente, la cotización de la acción se vio sacudida por el anuncio de un interés en la compra de su compatriota Hella, un conocido proveedor de automóviles en Alemania. Los inversores tienen dudas sobre el tamaño y el interés de un acuerdo. En el sector ferroviario, aproximadamente uno de cada dos trenes del mundo está equipado con frenos Knorr-Bremse, lo que da una idea de la importancia estratégica de la empresa. Esta enorme base instalada es una fuente de importantes ingresos posventa. La división ferroviaria representa algo más del 50% de la facturación del grupo y dos tercios de su EBITDA. La reciente caída del precio de la acción la ha llevado a múltiplos de valoración cercanos a la media de los últimos años, es decir, entre 20 y 25 veces los resultados. La empresa alemana no es una campeona del crecimiento, pero es un actor sólido cuyos márgenes son superiores a los de sus clientes. Los planes de la empresa para la industria del automóvil fueron una sorpresa.
- Salcef: un recién llegado a las vías
Para ser sinceros, nunca habíamos oído hablar del grupo hasta hace poco. Esta empresa italiana pasó del mercado abierto al mercado de mediana capitalización de Milán a finales de 2020. Salcef es especialista en trabajos de instalación y mantenimiento de vías férreas (algo así como un Colas Rail), incluyendo la construcción y renovación de vías férreas y su entorno. Su valor es de unos 800 millones de euros y el año pasado generó unos ingresos de 340 millones de euros (+17%) para un EBIT de 58,3 millones de euros, es decir, un margen operativo del 17,1%. El año pasado, la empresa adquirió la compañía estadounidense Delta Railroad Construction. Sus directivos confían en las perspectivas, que se ven reforzadas por los compromisos del gobierno de mantener las infraestructuras existentes y desplegar otras nuevas. Salcef es un actor menos conocido en el sector, pero opera en un nicho de mercado con importantes barreras de entrada.
