Robert Stheeman -el encargado de supervisar el mercado británico de bonos del Estado de 2,1 billones de libras- vio un paralelismo entre la gran volatilidad de los últimos 10 días y la de marzo de 2020, a principios de la pandemia del COVID-19, cuando el Banco de Inglaterra también intervino para calmar los mercados.
Pero, en general, la situación de los últimos días parecía diferente, ya que los operadores de bonos habían podido mantener en general las operaciones, "aunque en condiciones muy difíciles", en comparación con las de principios de 2020, dijo Stheeman a Reuters en una entrevista.
Los bonos del Estado británico a diez años registraron en septiembre su mayor caída en un mes natural desde, al menos, 1957, ya que la preocupación por los 45.000 millones de libras de recortes fiscales no financiados por Kwarteng se sumó a los temores de una fuerte subida de los tipos de interés por parte del Banco de Inglaterra (BoE) y otros grandes bancos centrales.
Los rendimientos a diez años subieron a su nivel más alto desde 2008 el 28 de septiembre, al 4,582%, 70 puntos básicos más que antes del minipresupuesto de Kwarteng. El lunes se situaban justo por debajo del 4%.
"Los gilts y otros mercados de bonos soberanos están teniendo que someterse a una importante revalorización", dijo Stheeman.
"Hay tantas incertidumbres ... en términos no sólo del panorama fiscal, sino de la posible respuesta de la política monetaria. Eso es lo que está causando ... una gran parte de la volatilidad del mercado", añadió.
La DMO aumentó su objetivo de financiación para 2022/23 en 72.000 millones de libras, hasta los 234.000 millones de libras, tras el minipresupuesto de Kwarteng, de los cuales 62.000 millones de libras se financiarían con gilts.
"Confío en que se pueda digerir de forma razonablemente suave", dijo Stheeman.
Los precios de los bonos del gobierno británico subieron el lunes después de que Kwarteng anunciara un giro de 180 grados en una de sus medidas emblemáticas, al decir que no eliminaría el tipo impositivo máximo que paga el 1% de las rentas más altas.
Pero Stheeman dijo que el mercado estaba más centrado en la postura fiscal general del gobierno y, fundamentalmente, en cómo afectaría al ritmo al que el BoE subirá los tipos.
El economista jefe del BoE, Huw Pill, advirtió la semana pasada que el Banco probablemente tendría que hacer un ajuste significativo de los tipos de interés el 3 de noviembre, cuando está previsto que tome la próxima decisión política. Al día siguiente, el BoE intervino para comprar miles de millones de libras de gilts a 20 y 30 años para frenar la caída del mercado.
Stheeman -cuya esposa forma parte de un comité del BoE relacionado con la decisión- dijo que el anuncio de compra del banco central había sido una "gran sorpresa", en medio de una operación de la DMO para vender 4.500 millones de libras de deuda pública.
Aunque el momento del anuncio puede haber complicado la vida a los agentes de bonos, Stheeman dijo que su carácter inesperado puso de manifiesto la independencia del BoE.
¿UN PRECIPICIO PARA LOS GILTS?
El BoE ha dicho que dejará de comprar bonos el 14 de octubre -el tiempo suficiente, según cree, para que los fondos de pensiones afectados por la caída de los precios de los bonos pongan sus casas en orden- y planea reiniciar su pospuesto programa de venta de gilts el 31 de octubre.
Cuando se le preguntó si estaba preocupado por estos posibles precipicios, Stheeman dijo: "No estoy excesivamente ansioso. Creo que está en la naturaleza del mercado en el que operamos, que siempre hay potencial de incertidumbre, y eso se aplica claramente ahora".
Las subastas fallidas, en las que la DMO es incapaz de recaudar la cantidad de dinero que busca en un día determinado, nunca podrían descartarse, añadió. La última fue en 2009.
La mayor parte del aumento de la emisión de deuda durante el resto del ejercicio procederá de los gilts a corto plazo y, en menor medida, a medio plazo. Stheeman dijo que esto reflejaba una mayor liquidez en esa parte del mercado.
Los amplios diferenciales entre oferta y demanda de gilts -que el lunes eran de unos 10 puntos básicos para los gilts a dos años, según los datos de Tradeweb- se reducirían, según Stheeman, a medida que se redujera la volatilidad del mercado.
Los reguladores también debían examinar cómo los fondos de inversión basados en el pasivo (LDI) del sector de las pensiones utilizaban los derivados, añadió. (1 dólar = 0,8929 libras) (Reportaje de David Milliken Edición de Mark Potter)
