Considerado tradicionalmente como un activo "refugio", los precios del oro se dispararon por encima de los 2.060 dólares la onza en marzo después de que Rusia enviara tropas a Ucrania, desencadenando un enfrentamiento con Occidente.

Pero el rápido endurecimiento monetario de Estados Unidos ha llevado desde entonces al dólar a máximos de 20 años, lo que ha encarecido el precio del oro en dólares para muchos compradores. También aumentó los rendimientos de la deuda pública, haciendo que el oro que no rinde fuera menos atractivo.

Los inversores respondieron vendiendo. El oro se encuentra ahora en torno a los 1.650 dólares la onza, un 20% menos que ese máximo de marzo, y los especuladores de los futuros del oro en Estados Unidos apuestan por nuevas caídas.

"La política monetaria de Estados Unidos está firmemente en el asiento del conductor", dijo Carsten Menke, analista de Julius Baer.

Si los tipos de interés estadounidenses suben hasta el 3,75%, lo que los mercados esperan en noviembre, el oro podría caer hasta unos 1.580 dólares, dijo Menke, y si los tipos llegan al 5,5%, el oro podría deslizarse hacia los 1.285 dólares.

GRÁFICO: El oro y los tipos de interés en EE.UU. https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/ce/gkplgnrjqvb/GOLD%20GRAPHIC%20INTEREST%20RATES.JPG

GRÁFICO: El oro, el dólar y los rendimientos reales de EE.UU. https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/ce/xmpjoazjjvr/GOLD%20GRAPHIC%20DOLLAR%20AND%20YIELDS%20V3.JPG

El panorama técnico también es sombrío. El oro está "encerrado en un canal descendente" con un soporte en 1.645 dólares y más allá en 1.606 dólares, dijo Tom Pelc, analista técnico y director de inversiones de Fortu Wealth.

Sin embargo, los analistas esperan que los tipos de interés dejen de subir y empiecen a bajar, algo que, según ellos, debería desinflar el dólar estadounidense, hacer bajar los rendimientos de los bonos y ayudar al oro.

Los mercados financieros están poniendo en precio un pico en el tipo de referencia de los fondos de la Fed el año que viene, y posibles recortes hacia la segunda mitad de 2023.

"Si los precios del oro bajan, eso es una oportunidad de compra", dijo Menke, y predijo que el oro podría acercarse a los 1.900 dólares el próximo año.

Los analistas de Citi dijeron que el oro probablemente tocará fondo en septiembre u octubre y que los precios deberían promediar 1.775 dólares la onza en el último trimestre de este año y 1.870 dólares en 2023.

Bank of America pronostica que el oro promediará 2.100 dólares en 2023.

También apoyan a los lingotes la inestabilidad geopolítica tras el ataque de Rusia a Ucrania y el temor a que los altos tipos de interés destruyan el crecimiento económico sin detener la inflación, una condición conocida como estanflación.

Ambos escenarios animan a los inversores a comprar oro como depósito de valor seguro.

El oro cotiza actualmente en torno a los 600 dólares la onza por encima de su "valor justo", basado en los tipos de interés, las expectativas de inflación de consenso y la fortaleza del dólar, según los analistas del banco australiano ANZ.

GRÁFICO: Reservas de ETFs y precios del oro https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/ce/jnpwemqlnpw/GOLD%20GRAPHIC%20ETF%20HOLDINGS.JPG